原標題 華富基金尹培俊：現階段股債性價比相近 短期看好周期與大金融

        臨近年末，各家基金公司明年大類資產配置的策略陸續面世。作為從業14年、擁有豐富“固收+”經驗的老將，華富基金固定收益部總監尹培俊表示，未來一個季度相對看好股市，并著重關注周期大金融板塊，但拉長到明年全年維度看，股市預期收益需要降低，而債市的投資性價比提升。

明年可能迎來股債切換

        “股市近兩年來持續上漲，而債市自2018年到今年上半年也很強勢。現階段來看，股債投資的性價比是相近的。”尹培俊說。

        他認為，債券現處在賠率提升、勝率還不夠高的狀態，其核心原因是經濟復蘇的確定性比較強。目前，雖然經濟復蘇的斜率不是很陡，但延續性很強。

        尹培俊對明年權益市場持謹慎樂觀態度，認為盡管趨勢仍然向好，但整體估值水平偏高，隱含回報率在降低。在大類資產配置上，若以一個季度的維度來看，尹培俊還是相對看好股市表現。但從全年維度來看，股市不確定性較大，應降低預期收益。

        債市方面，他表示，如果年末再出現一波調整，債券就可能成為更有吸引力的一類資產。明年債市還會有機會，至少在票息提升后，投資確定性提升了，會比今年更容易投資。

        “從結構上來看，目前我更偏好周期與大金融等低估值板塊，包括今年受疫情影響較大、明年有明確修復預期的板塊，以及高景氣度的新能源、軍工等板塊。”尹培俊說。

        不過，尹培俊認為，更長遠的投資方向還是消費與科技。

立足固收投資嚴格信用風險控制

        尹培俊表示，華富基金固收團隊在信評方面控制得比較嚴格，目前為止沒有“踩過雷”。

        “我是做信用債出身的，在信評方面有一定的專業優勢。首先，看信用債時，不僅要看收益率，還要基于公司基本面情況作出資質判斷，這是最核心的。其次，從兩方面觀察公司財務狀況：一是企業是不是在行業中有足夠強的地位、壟斷能力、上下游的議價能力，以及所處行業的景氣度;二是看企業創造現金流的規模、穩定性以及和債務的匹配度。”他說。

        “投資者會天然地去追逐較高的收益，但同時必須清楚自己能承擔多大的風險。”他說，債券流動性相對較弱，如果為了100個BP的利差去賭，那虧損的可能是1萬個BP的本金，得不償失。

        數據顯示，尹培俊管理的華富強化回報債券基金，自2014年3月管理以來，截至2020年12月4日，任期回報率達99.17%，年化回報率達10.72%，每年都取得了正回報。在銀河證券排名中，過去1年、3年和5年的業績均穩居同類前10%。

專注大類資產配置布局“固收+”產品

        尹培俊認為，現階段股債投資性價比相近，對股市的投資收益預期應該降低，投資者可以適當關注“固收+”基金這類產品。

        “廣義無風險利率下行趨勢是確定的，信托、銀行理財等剛兌預期都在被逐步打破，居民的資金配置方向必然會發生巨大變化，需要尋找替代品。”尹培俊表示，從歷史數據看，以二級債基為代表的“固收+”基金，在收益率與波動性方面完全可以媲美銀行理財，這也是今年以來“固收+”基金熱銷的主要原因。

        近期即將發行華富安華債券基金，就是一只采用“固收+”策略的二級債基，尹培俊擬任基金經理。在具體配置策略上，該產品以純債資產打底，轉債與股票資產為輔，以對風險資產絕對倉位的控制做好第一道風險防范。在券種選擇上，以中短久期、中高等級信用債為主，搭配債底保護強、正股估值安全且轉股溢價率較低的平衡型可轉債。在股票策略上，優選高股息、低估值標的及試錯成本低的品種。

《電鰻快報》