《電鰻快報(bào)》文 / 李炳瑤

        2020年11月25日，杭州愛科科技股份有限公司(以下簡稱愛科科技)科創(chuàng)板IPO已提交注冊。海通證券為其保薦機(jī)構(gòu)。招股書披露的信息顯示，愛科科技致力于以高端智能裝備核心技術(shù)推動(dòng)我國工業(yè)轉(zhuǎn)型升級，能夠助力廣告文印，汽車內(nèi)飾，家居家紡，復(fù)合材料，紡織服裝，辦公自動(dòng)化，鞋業(yè)，箱包等多種行業(yè)客戶實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化，智能化，工業(yè)化生產(chǎn)。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻快報(bào)》注意到，愛科科技的研發(fā)投入僅為銷售費(fèi)用的一半，且該公司的主要成本來自人力成本，這與該公司將自己定位為科技公司有點(diǎn)兒不符。

        另外，近年來，愛科科技的營收和凈利潤出現(xiàn)了雙降，與此同時(shí)，該公司的負(fù)債率居高不下，且應(yīng)收賬款占比也在逐年升高。

        在業(yè)績“雙降”以及負(fù)債率居高不下的情況下，愛科科技還進(jìn)行了2000多萬元的分紅，其中超過80%落入了實(shí)控人的口袋。在大手筆分紅的同時(shí)，愛科科技此次IPO募集資金中的5000萬元募集資金將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        科技公司“名不副實(shí)” 研發(fā)投入少 人力成本高

        招股說明書披露的信息顯示，2017年至2019年(以下簡稱報(bào)告期內(nèi))，愛科科技的研發(fā)費(fèi)用分別為1361.76萬元、1703.34萬元和1877.77萬元，占同期收入的7.72%、8.26%和8.89%。由此可見，愛科科技的研發(fā)投入占比并不算低，然而，細(xì)看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，愛科科技在銷售費(fèi)用上的投入比例更大。

        報(bào)告期內(nèi)，愛科科技的銷售費(fèi)用分別為3115.33萬元、3556.25萬元和3520.55萬元，如果據(jù)此計(jì)算，愛科科技的研發(fā)費(fèi)用平均只有銷售費(fèi)用的48.5%，不到一半。作為一家技術(shù)型企業(yè)，愛科科技在研發(fā)上的投入遠(yuǎn)低于銷售費(fèi)用實(shí)在有點(diǎn)兒說不過去。

        另外，我們還注意到，該公司的自相矛盾之處，愛科科技在招股書中表示，作為技術(shù)密集型企業(yè)，該公司最主要的經(jīng)營成本是人力成本。但我們知道，技術(shù)密集型企業(yè)是指技術(shù)裝備程度比較高，所需勞動(dòng)力或手工操作的人數(shù)比較少，產(chǎn)品成本中技術(shù)含量消耗占比重較大的企業(yè)。而且愛科科技在招股書中表述，隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和城市生活成本的上升，社會平均工資逐年遞增，具有豐富業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的中高端人才薪酬呈上升趨勢。公司面臨人力成本上升導(dǎo)致利潤水平下降的風(fēng)險(xiǎn)。

        作為一家技術(shù)型企業(yè)，該公司的最大成本是來自人力成本，而不是研發(fā)投入，這確實(shí)有點(diǎn)兒說不過。另外，愛科科技還表示，由于公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，客戶較為分散，報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶銷售收入僅占公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的5.62%、6.60%和9.03%。加大了公司客戶管理的難度，同時(shí)也在一定程度上提高了公司的市場開拓成本。

        營收利潤增幅雙降，負(fù)債居高不下

        招股書披露的信息顯示，愛科科技的主要收入為智能切割設(shè)備的銷售收入，報(bào)告期內(nèi)，其營業(yè)收入分別為1.76億元、2.06億元和2.11億元，增幅分別為16.83%，2.42%，可見2019年該公司的營業(yè)收入幾乎沒有增長，營收增長遇到了瓶頸。報(bào)告期內(nèi)，愛科科技的凈利潤分別為3041.84萬元、3903.03萬元和4472.04萬元，增幅分別為28.31%和14.58%，利潤增長也在放緩。

        另外，我們注意到，在營收與利潤增長遇到瓶頸的情況下，隨著經(jīng)營規(guī)模的變大，愛科科技的負(fù)債已連年增加，該公司2019年的1.2億的負(fù)債幾乎是其2017年和2018年負(fù)債的總額。

        從該公司的銷售費(fèi)用情況來看，愛科科技的銷售費(fèi)用率一直高于可比上市公司平均值，報(bào)告期內(nèi)，可比公司平均值分別為10.02%、9.47%和10.86%，而同期愛科科技的銷售費(fèi)用率為17.65%、17.25%和16.67%。

        此外，在報(bào)告期各期末，該公司的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備分別計(jì)提644.03萬元、780.12萬元和813.66萬元，占應(yīng)收賬款余額的比例對應(yīng)為16.98%、17.27%和17.77%，呈現(xiàn)連續(xù)走高的趨勢。

        2000萬元分紅多數(shù)落入實(shí)控人口袋

        事實(shí)上，愛科科技的實(shí)控人持股比例超過70%，對上市公司以及其他股東的利益帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)，如果實(shí)際控制人利用其控制和主要決策者的地位，通過行使表決權(quán)對發(fā)行人重大資本性支出、人事任免、發(fā)展戰(zhàn)略等方面施加影響，則可能對發(fā)行人及其他股東的利益帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。

        招股書顯示，瑞步投資作為公司的高管持股平臺、瑞松投資作為公司的員工持股平臺，均無須履行私募基金備案程序。按兩個(gè)年度各1000萬元的分紅額看，方氏家族已分得1456萬元的紅利，連帶高管及員工也有了277萬入賬。對其他投資人來說，2000萬的分紅中，有85.7%比例的份額都進(jìn)了實(shí)控人跟公司員工的口袋。

        5000萬元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金

        然而，與大手筆分紅對應(yīng)的是，愛科科技在報(bào)告期內(nèi)的資金窘境，2019年，愛科科技的長期借款為2250萬元，與兩個(gè)年度的分紅總額相近。而且，此次募集資金用于公司的新建項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，4.7億元的募集資金中，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的金額高達(dá)5000多萬。而該公司在報(bào)期內(nèi)的合并資產(chǎn)負(fù)債率為33.99%、31.33%和38.62%，呈現(xiàn)先降后升的趨勢。

        另外，愛科科技在招股書中表示：公司不存在主要資產(chǎn)、核心技術(shù)、商標(biāo)的重大權(quán)屬糾紛，重大償債風(fēng)險(xiǎn)，重大擔(dān)保、訴訟、仲裁等或有事項(xiàng)，經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)或?qū)⒁l(fā)生的重大變化等對持續(xù)經(jīng)營有重大影響的事項(xiàng)。

        天眼查顯示，愛科科技曾作為被告被法院強(qiáng)制執(zhí)行。據(jù)2019-08-27判決的(2019)豫0181執(zhí)3557號執(zhí)行案例，河南省鞏義市人民法院依據(jù)鄭州華德地毯集團(tuán)有限公司、杭州愛科科技股份有限公司買賣合同糾紛執(zhí)行實(shí)施類執(zhí)行裁定書，凍結(jié)、劃撥被執(zhí)行人杭州愛科科技股份有限公司在金融單位的存款18萬元。

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