擬在深交所創業板上市的國內涂料乳液龍頭-----上海保立佳化工股份有限公司(下稱：保立佳)IPO上會獲通過，擬公開發行不超過2252.50萬股，募資4.5億元用于安徽保立佳28萬噸水性丙烯酸乳液建設項目。

        水溶性涂料乳液市場前景究竟如何且不說，保立佳披露的招股書卻處處暴出其資金鏈緊張及經營數據披露不一的情況。

        募投項目縮水近一半

        根據招股書披露內容，此次保立佳募投的安徽保立佳項目，預計投入資金為4.5億元，資金來源擬靠募資來實現。

        而據媒體公開披露，此前保立佳新材料項目在安徽明光市的簽約儀式上，該項目計劃投資額為11.8億，年產能為50萬噸。顯然，招股書中的募資項目規模要比原計劃的規模縮水近一半。

        (圖片來源：化工網)

        根據保立佳2020年10月10日招股書披露的數據，2017年-2019年，其經營活動現金流量凈額分別為-1771.29萬元、6750.52萬元、-1.25億元，籌資活動現金流量凈額分別為5230.34萬元、-5941.94萬元、1.86億元，應收賬款余額分別為3.72億元、3.27億元、5.39億元。特別是2019年的應收賬款較上年同期增幅達64.83%。

        顯然，賒銷環節占用了保立佳大量資金。為解決資金鏈問題，保立佳不僅與控股股東之間存在相互擔保、相互拆借現象，與非關聯方資金拆借額也不少。

        招股書披露，因臨時資金周轉等債務融資需求，2017年至2019年，發行人與非關聯方資金拆流入資金分別為3.82億元、4.67億元、6.56億元，流出資金分別為3.63億元、4.74億元、6.69億元，利息支出分別為369.43萬元、301.02萬元、1315.54萬元，加權平均本金金額分別為2486.97萬元、1571.72萬元、5491.15萬元。

        或因資金鏈緊張，是造成保立佳募投項目規模縮水的原因。盡管發行人聲明已規范整改，但股權的高度集中性，募集資金的規范使用上仍是關注重點。

        負債率偏高，遠高同行

        2017年至2019年，保立佳“賬面”業績雖然不錯，但現金流表現卻不太好。招股書顯示，對應的年度其營收分別為14.72億元、17.21億元、20.54億元，歸母凈利潤分別為2690.26萬元、4532.68萬元、7190.22萬元。

        三年中，保立佳歸母凈利潤合計達1.44億元，但經營性現金凈流合計卻為-7547.71萬元。從現金流的角度來看，保立佳通過經營活動不但沒有“賺”到錢，而且還“賠”錢了。

        (圖片來源：證監會網站企業2020.10.10招股書)

        負債表顯示，2017-2019年度，保立佳負債合計額分別為9.02億元、9.29億元和11.98億元，對應的資產總額分別為11.88億元、12.60億元和15.60億元。同期負債率分別達75.93%、73.73%、76.79%。

        而保立佳招股書列舉的同行業可比上市公司中，同期衛星石化(002648.SZ)的負債率分別為29.20%、41.42%、48.36%;傳化智能(002010.SZ)負債率分別為48.07%、54.98%、46.24%;新三板的青晨科技(832032)負債率分別為29.36%、34.82%、32.57%。顯然，保立佳同期負債率遠遠高于同行。

        社保數據存疑或為減少支出

        根據招股書信息，保立佳2017年至2019年三個年度的員工人數分別為428人、428人和587人;社保未繳納人數分別為20人、2人和6人，未繳納社保人數占比分別為4.67%、0.47%和1.02%。以此計算，該三個年度公司繳納社保人數則分別為408人、426人和581人。

        (圖片來源：證監會網站企業2020.10.10招股書)

        而國家企業信用信息系統顯示，2017年至2019年，該公司繳納社保人數分別為62人、54人和66人，且需要說明的是該數據為企業申報。

        (圖片來源：國家企業信用信息系統)

        根據《國稅地稅征管體制改革方案》明確規定，從2019年1月1日起，基本養老保險費、基本醫療保險費、失業保險費、工傷保險費、生育保險費等各項社會保險費交由稅務部門統一征收。

        以2019年為例，按照國家企業信用信息系統信息顯示的社保繳納情況，保立佳該年度約有515人沒有繳納社保。即使以上海市2019年最低社保基數4927元/月計算，515人未交社保每月可為公司減少支出約112萬元，一年則可達1348.88萬元。巧合的是，節省下來的資金基本和當年壞賬計提數的1349.13萬元相當。

        如此而言，保立佳或涉嫌存在逃避“非稅收入”征管情況。

        此外，保立佳信披數據不實現象還體現在前后招股書數據不一方面。

        前后招股書數據不一真假難分

        在保立佳2020年10月的招股書中，2017年至2019年經營現金流凈額分別為-177.29萬元、6750.52萬元、-1.25億元。而在2020年7月的招股書中，該三年度的經營活動現金流凈額則分別為-381.34萬元、8492.24萬元、-1.24萬元。

        (圖片來源：證監會網站企業2020.07.03招股書)

        不僅如此，該三個年度的歸母凈利潤和籌資活動現金流凈額也前后不一。10月分披露的招股書中，2017-2019年度歸母凈利潤分別為2690.26萬元、4532.68萬元、7190.22萬元;籌資活動現金流凈額分別為5230.34萬元、-5941.94萬元、1.86億元。而7月遞交的招股書中該三個年度歸母凈利潤則分別為2856.56萬元、4733.38萬元、7362.48萬元;籌資活動現金流凈額分別為3840.38萬元、-7683.65萬元、1.85億元。個別年數據相差超過上千萬。

        環保隱患仍是其發展硬傷

        保立佳在招股書中，雖就報告期內公司及子公司曾受到相關部門的行政處罰作了披露，但對報告期外的處罰并未提及。

        需要指出的是，據企查查和啟信寶等平臺信息，因“不正常使用大氣污染粒處理設施”同樣的問題，上海保立佳新材料有限公司2014年和2016年先后被上海市奉賢區環境保護局和上海市環境保護局處罰。

        此外，上海市奉賢區生態環境局2019年在開展土壤污染重點監管單位土壤和地下水污染隱患排查工作的通知(滬奉環〔2019〕41號)中，保立佳為土壤污染重點監管單位之一。

        (圖片來源：奉賢區政府網)

        顯然，涂料業及上游企業的發展中，環保問題已成關注重點之一。水性涂料雖然危害較小，但并非不存在。如何降低涂料行業VOC排放、減少無組織排放、綜合回收利用VOC等問題仍任重道遠。

        此外，招股書顯示，保立佳的主要營收來自水性丙烯酸乳液，其主原材料為丙烯酸丁酯、苯乙烯。而丙烯酸丁酯和苯乙烯均為有毒化學品，特別是苯乙烯慢性中毒可導致神經衰弱綜合征，長期接觸可引起阻塞性肺部病變，為可疑致癌物之一。

        按照《職業健康管理治理制度》要求及《職業健康監護管理辦法》，對職業健康危害較大的項目，須經職業健康科和有關部門審查同意;對職業病危害嚴重的項目，要同時報安全監察部門進行審查;職業安全衛生設施竣工驗收要與主體同時進行，須有項目主管部門、職業健康科人員共同參與驗收合格方可投入運行;且用人單位要建立職業健康監護檔案，定期報告本年度職業健康檢查開展情況。

        而保立佳的招股書中，對募投項目及在建項目的職業病危害預評價方面只字未提。

        (文章來源：中宏網)

《電鰻快報》