近日，中信建投證券因保薦承銷南網能源項目受到行業關注。

        1月19日，南方電網旗下綜合能源業務實施主體南網能源(003035.SZ)在中小板完成上市，首發募資總額10.61億元，上市4個交易日區間漲幅達91.43%。近兩日來，該項目的保薦機構中信建投證券陷入輿論漩渦，因其收取的保薦承銷費大大低于行業平均水平，有投行人士直指該券商“不講武德”?!

        “價格戰”一直是投行展業的一大痛點，監管對此“三令五申”，通過出臺內控指引、出具行政監管措施、啟動自律調查等多項舉措以扭轉行業風氣。但就南網能源項目本身而言，偏低的保薦承銷費用或有深層次隱情。

跌至“地板價”的收費

南網能源于本月19日登陸中小板，募資總額10.61億元，公開信息顯示，中信建投證券收取的保薦承銷費為815萬，費率0.77%。

        有投行人士指出這個保薦承銷費率僅是2020年1月21日以來平均保薦承銷發行費率的十分之一，更直言這是“不講武德”。

        保薦承銷費率0.77%到底在行業處于什么水平呢?券商中國記者統計了2019年以來A股新上市公司的首發募資額和保薦承銷費情況，619家上市公司(不含東貝集團、招商南油、中國外運)的首發保薦承銷費率平均值為4.49%。

        這619個項目中，保薦承銷費率低于1%的項目有5個，南網能源項目的收費排名倒數第三。

        有投行業務排名前列的券商相關負責人向券商中國記者表示，IPO保薦承銷費和募資規模直接相關，不能單純看比例，一般來說，募資規模越大的項目，保薦承銷費率越低，但絕對值并不低。“10個億規模的IPO項目屬于中型項目，保薦承銷費一般在4000到5000萬之間，(中信建投證券的)這個收費相比行業一般水平確實偏低。”

        券商中國記者進一步梳理，2019年以來，首發募資額在7億元至15億元之間的200個IPO項目，保薦承銷費率平均值為6.43%。按照保薦承銷費率來看，南網能源的收費確實偏低。

背后隱情何在？

        券商中國記者多方了解到，中信建投證券并非“主動”以低價“搶下”了南網能源的IPO項目保薦工作，而是“被動”獲得了該項目的保薦工作。

        南網能源是南方電網旗下服務經濟社會科學發展的綠色平臺，南方電網持股比例40%，該公司主要從事節能服務、新能源、分布式能源與能源綜合利用以及電動汽車、互聯網++能源服務等業務。

        有知情人士向券商中國記者表示，南網能源曾于2018年就IPO事項進行公開招標，包括中信建投等數家券商參與競標保薦機構，廣發證券中標。

        據2019年8月29日的報道佐證了這個事實，當時報道稱“南網電網綜合能源有限公司已著手上市準備前期工作，確定的上市輔導券商為廣發證券，上市引戰咨詢服務機構為北京智德盛投資顧問有限公司。”

不過，2019年9月27日，廣東證監局公示了南網能源首次公開發行輔導的備案信息，輔導機構赫然為中信建投證券。

        廣東證監局2020年7月17日公開了南網能源的輔導總結報告，總結報告顯示，中信建投證券針對南網能源開展了為期5個月的輔導工作，于2020年2月份完成。

        去年10月10日，南網能源公開的IPO招股說明書中，中信建投證券擔任保薦機構(主承銷商)，廣發證券擔任聯席主承銷商。

        但去年12月30日的招股意向書中，保薦人、主承銷商獨為中信建投證券。

        保薦機構變更的背后具體發生了什么，外界眾說紛紜，但基本能確定的是，南網能源對新任保薦機構的一大要求就是延續此前的保薦承銷費率。

        記者了解到，中信建投證券在完成該IPO項目后，從該項目收獲的承銷保薦費為815萬元，該數額較廣發證券當時的中標價格稍高。

硝煙彌漫的招投標“大戰”

        正如上述券商投行人士所言，10個億的中型項目保薦承銷費大約為4000-5000萬，但該人士也表示，這種情況所處的環境是“投行通過談判促成合作，沒有外力壓價”。

對于很多優質的發行項目來說，“一般收費標準”通常難以適用。比如，除了南網能源項目外，近兩年來保薦承銷費率最低的5個項目中，數個項目并為募資過百億，但保薦承銷費率都不足1%。

        “如果發行人是國企、央企，且通過招投標來確定保薦機構，競爭就會非常激烈，投行若想拿下這類項目，就會通過低報價來爭取優勢。”上述投行負責人表示，這種(國企招標)情況下，除了投行自己的品牌外，價格是最重要的制勝因素。

        據了解，一些券商出于戰略性考量等因素，但凡是國企項目招標，報價都較低。“比如說，雖然南網能源IPO項目規模不大，但投行通過這個項目與之形成戰略合作，南方電網后續的資本運作就能參與進去。”有投行人士表示。

        中信建投證券接手南網能源項目，很可能看中的是與南方電網的戰略合作，也看好南網能源的發展前景。

        (文章來源：券商中國)

《電鰻快報》