近日，老牌魯企天泰國際控股在港交所提交了IPO招股書，開啟上市之路。天泰國際控股是一家小體量的開發商，目前所有的項目均位于山東省內。招股書顯示，天泰國際控股在2020年前三季度取得的凈利潤為2.31億元，尚難以覆蓋金融借款利息。

        同時，由于物業開發投入高、回報周期長，天泰國際控股的經營性現金流量凈額為負值。當前，房地產行業分化程度加劇，頭部房企不斷擴張，小型房企生存難度加大，天泰國際控股的IPO之路是否能夠走得“一帆風順”?

        項目全部位于山東

        1月15日晚間，天泰國際控股向港交所正式遞交了招股書，打算闖關IPO。招股書顯示，天泰國際控股專注于以住宅為主的物業開發和銷售，是一家物業開發商。從體量上來說，天泰國際控股僅僅是一家“小型”的物業發展商。

        《華夏時報》記者了解到，天泰國際控股是一家老牌魯企，深耕青島地區。招股書顯示，截至2020年10月31日，公司共有54個處于不同發展階段的項目，且全部位于山東省。目前，天泰國際控股已經在山東青島、濟南、煙臺、濱州、濰坊、臨沂、淄博、濟寧8個城市布局了相關業務。同時，截至2020年10月31日，天泰國際控股的土地儲備總量約為520萬平方米。

        天泰控股起步于山東，但似乎也被“困”在了山東。1994年，青島天泰集團成立，隨后在青島開發了首個項目，即天泰花園。2001年，青島天泰房地產成立，公司的房地產開發業務開始進軍濟南、煙臺等城市。

        《華夏時報》記者在盤點了資本市場上的上市房企后發現，天泰國際控股是最新一家奔赴資本市場的山東本土房企。近年來，房地產行業分化加劇，頭部企業在融資、拿地等方面更加具有優勢，小房企的生存境地則越顯艱難。

        此前，山東本土的上市房企有中潤資源(2.120, -0.07, -3.20%)、新潮能源(1.420, 0.00, 0.00%)等，可以發現，由于房地產主業發展不順，近年來已經接連轉型。而還活躍在A股房地產開發板塊的魯商發展(11.560, 1.05, 9.99%)也已經向大健康產業靠攏。若此次天泰國際控股能夠順利通過IPO聆訊，則會是山東少數的上市房企之一。

        經營性現金流為負

        招股書顯示，目前，天泰國際控股的業務經營主要依賴物業開發和銷售，收入則主要來自于銷售住宅物業。2018年度、2019年度以及2020年前三季度，天泰國際控股的物業開發及銷售收入分別為25.98億元、33.34億元以及29.14億元，分別占同期總收入的98.2%、99.2%、99.4%。

        不過，盡管在上述報告期內，天泰國際控股的收入亮眼，但其凈利潤卻并不高。招股書顯示，2018年度、2019年度及2020年前三季度，天泰國際控股取得的凈利潤分別為3.13億元、3.17億元以及2.31億元。

        另一點值得注意的是，就天泰國際控股目前的財務狀況來看，則是少數股東占據了絕大部分的凈利潤。招股書顯示，2018年度、2019年度及2020年前三季度，母公司擁有人占據的凈利潤分別為1.90億元、2.42億元以及0.80億元，分別占同期同期凈利潤的60.9%、76.3%以及34.5%。

        同時，截至2019年底，天泰國際控股經營活動產生的現金流量凈額為-17.75億元。個中原因則是物業開發帶有長期資本密集性質，且天泰國際控股還進行了相關的土地收購及業務擴展。

        此外，天泰國際控股的債務情況也不算樂觀。招股書顯示，天泰國際控股的融資主要來源于銀行貸款。截至2020年前三季度，天泰國際控股未償還銀行及其他借款約為37.38億元。截至2020年前三季度，天泰國際控股的金融負債利息為2.36億元，但上述提到，2020年前三季度，天泰國際控股的凈利潤為2.31億元，尚不能覆蓋金融借款利息。

        非核心業務終止

        或許是為了成功進入資本市場，在IPO前夕，天泰國際控股終止了除了物業開發和銷售之外的業務。《華夏時報》記者注意到，在2019年7月份、2019年8月份以及2020年11月份，天泰國際控股向獨立第三方或者控股股東等出售了青島天禾、青島伯珊、青島泰幸福以及青島天泰愛家物業服務4家公司的全部股權。

        至于出售4家公司股權的原因，天泰國際控股方面表示，上述公司開展的主要業務活動于公司主體天泰國際控股的業務戰略不一致，其所要求的資源及專門知識有別于本集團主營業務的要求。而通過剝離上述公司，天泰國際控股可以將資源集中投入到集團的業務中。

        同時，《華夏時報》記者注意到，天泰國際控股的業務體系設置得也相當簡潔，其為歡樂頌系列、英雄系列以及田園系列，分別對應了市場上的首次置業人群、再改人群以及高端買家客群。

        隨著IPO的不斷推進，天泰國際控股也開始在土地市場上顯現身影，并積極“補倉”。在2020年11月份，天泰國際控股前后在山東濰坊、德州及臨沂分別斬獲了3塊新土地，規模分別為8.81萬平米、21.75萬平米及20.3萬平米。針對上述情況，《華夏時報》記者向天泰國際控股方面發去了采訪函，但截至發稿，仍未得到回復。后續，《華夏時報》記者會持續跟蹤天泰國際控股的IPO進展。

《電鰻快報》