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    1. 電鰻快報|華如科技IPO:變現能力差 各項運營指標持續下降

      2021-01-26 07:28 | 來源:電鰻快報 | 作者:石磊磊 | [IPO] 字號變大| 字號變小


      華如科技的運營能力持續下降,且該公司的業績季節性波動大,更值得注意的是,該公司的綜合毛利率在持續下降。

              《電鰻快報》文 / 石磊磊

              再次沖刺創業板的北京華如科技股份有限公司(以下簡稱華如科技)已于1月8日接受了發審委的問詢。招股書披露的信息顯示,華如科技是以軍事仿真為主業,致力于打造中國軍事仿真自主品牌,在作戰實驗、模擬訓練、裝備論證、試驗鑒定、綜合保障等領域為客戶提供優質專業的仿真產品及技術開發服務。該公司的主要客戶為軍隊和國防工業企業。

              《電鰻快報》注意到,在華如科技的8億募集資金中有2億元將用于補充運營資金。這也正好反映了該公司現金流短缺的現狀,從2017年至2020年上半年,華如科技經營活動產生的現金流量一直為負數。

              另外,我們注意到,華如科技的運營能力持續下降,且該公司的業績季節性波動大,更值得注意的是,該公司的綜合毛利率在持續下降。

              現金短缺 2億募集資金用于補充營運資金

              招股書披露的信息顯示,華如科技計劃募集資金8億元,募投項目包括新一代實兵交戰系統、復雜系統多學科協同設計與仿真實驗平臺、公用技術研發中心,這三個項目將用去6億元的募集資金。

              值得注意到的是,該公司有2億元的募集資金將用于補充運營資金,占總募集額的四分之一。華如科技表示,隨著應收賬款的不斷攀升,公司經營性現金流有所承壓。報告期內,公司經營性現金流共計流出1.72億元,與凈利潤走勢背離。

              除此以外,華如科技的商品銷售業務增幅較大,相應帶來的采購規模占用資金較多也影響到了現金流。該公司近三年現金收入比率均在0.55左右浮動,而2019年可比公司均值為1.04,公司的現金流狀況有待改善。

              我們注意到,從2017年至2020年上半年,華如科技經營活動產生的現金流量凈額分別為-2213萬元、-6071萬元、-8941萬元和-9231萬元。

              華如科技表示,如果應收賬款規模擴大,也會減少公司經營性現金流,對公司資金狀況進一步造成不利影響,并可能導致銀行貸款和財務費用的增加,從而影響公司盈利能力。

              運營能力持續下滑

              事實上,除了公司資金緊張外,華如科技的營運能力也有下滑趨勢。2017年至2019年,該公司的存貨在逐年上升,存貨周轉率分別為4.6次、3.89次和2.29次,連續下降;應收賬款余額分別為1.26億元、2.37億元和3.25億元,分別占當期營業收入比重的73.14%、96.39%和114.06%。由此可見,該公司的應收賬款金額較大且增長較快,2019年度超過營業收入。

              此外,同期,華如科技的應收賬款周轉率分別為1.92次、1.34次和1.06次,三年以來持續下降,而同期可比上市公司同期均值分別為4.84次、5.01次和5.09次。

              華如科技表示,銷售商品業務發展帶來的采購量增加,綜合導致公司存貨平均余額增速超過收入和成本增速,進而導致存貨周轉率在報告期內持續下降。而應收賬款周轉率的下滑主要系收入主要集中在第四季度實現,產品驗收后尚未回款所致。

              數據顯示,2017至2019年,華如科技1年以上應收賬款占比分別為16.23%、31.91%和32.61%,呈逐年上升趨勢,平均賬齡期不斷延長。招股書還指出,雖然公司應收賬款賬齡主要在一年以內,但未來不排除存在客戶貨款回收進一步延遲的風險。

              業績季節性波動大

              招股書披露的信息顯示,近年來,華如科技營收和凈利潤呈快速增長的趨勢。該公司2017至2019年分別實現營收1.77億元、2.46億元和3.2億元;歸母凈利潤0.48億元、0.56億元和0.71億元,年均復合增速分別為34.30%和21.72%。

              然而,受疫情影響,2020年上半年,華如科技營業總收入為0.52億元,歸母凈利潤虧損0.53億元。

              更值得注意的是,華如科技的業績呈季節性波動。資料顯示,華如科技客戶主要為軍隊和國防工業企業等單位。該類型單位通常采用預算管理制度,上半年主要進行項目的規劃及預算審批,下半年組織進行訂單簽署、項目驗收及付款,其中第四季度項目交付和驗收較多

              財務數據顯示,2017年至2019年,華如科技第四季度收入占全年主營業務收入比例分別為56.21%、62.74%和64.62%,全部超過50%。

              綜合毛利率持續下降

              值得注意的是,盡管在2017至2019年,華如科技的營業收入和凈利潤在增長,但該公司的綜合毛利率卻在持續下滑。

              報告期內,華如科技的毛利率分別為76.98%、73.27%和71.27%,而2020年上半年毛利率降至50.80%,該公司表示,主要是毛利率較低的商品銷售收入占比較高所致。華如科技主營業務按產品共分為四類:技術開發、軟件產品、商品銷售及技術服務。

              具體劃分,該公司的技術開發業務、軟件產品和技術服務毛利率較為穩定,分別保持在75%、80%和65%左右;而商品銷售毛利率波動較大,近三年毛利率分別為27.88%、12.34%和25.69%,受硬件采購成本等原因,毛利率顯著低于其他業務。

              報告期內,該公司的商品銷售收入占比由2017年度的0.62%上漲至2019年度的10.66%,而2020年上半年商品銷售占主營業務的39.14%。該類業務的收入規模和收入占比持續提升,拉低了整體毛利率水平。

      電鰻快報


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