《電鰻快報》文/高偉

        2020年12月3日，山東隆華新材料股份有限公司(以下簡稱“隆華新材”)首發申請獲深交所通過,公司將登陸深交所創業板上市。經《電鰻快報》調查發現，該公司此次IPO招股書存在諸多疑點，既有信披問題，也有控股股東的問題。

        《電鰻快報》雖早在去年12月份初向該公司發去求證函，但至今也未獲回復。

        實控人家族企業關系復雜

        《電鰻快報》研究發現，隆華新材多位董監高曾在實控人家族企業任職，公司業務也存在聯系，關系不一般。另外，公司客戶及供應商的股東、高管，甚至員工，都持有公司股份，比較奇怪。

        根據招股書，隆華新材的前身山東隆華化工科技有限公司，是山東隆信化工集團(隆信集團)投資興建的重點發展項目，而隆信集團是韓志剛的家族企業。可以說，隆華新材在設立時就與隆信集團有很深的淵源。韓志剛為公司董事長及實控人，在其入職隆華新材之前，就在隆信集團及其下屬子公司任職。即使在入職隆華新材后，仍在隆信集團擔任重要職位。除了韓志剛以外，還有多名高管曾在隆信集團任職。

        市場質疑，隆華新材的多位董監高在關聯企業隆信集團任職，是否會影響公司獨立性?

        此外，韓志剛的多位親屬也持有公司股份，韓潤澤、薛安斌、姬長征、韓曰曾合計持有公司25.51%的股份。韓潤澤，是韓志剛之子;薛安斌，是韓志剛配偶薛玉霞之父;姬長征，韓志剛之子韓潤澤之配偶姬玉之父;韓曰曾，韓志剛之父……

        一直以來，股權集中、“一股獨大”被視為完善上市公司治理結構的絆腳石。特別是在民營企業中，如果公司實際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結構弱點將更加突出。家族式企業在人力資源優化配置、建立合理的人才結構等方面存在弊端。家族成員之間容易通過控制董事會來影響公司的重大決策，有可能傷害其他小股東的權益。在聘用人員方面，容易“任人唯親”，在職工升職考量上，容易受道德影響優先給“有背景”的人升職加薪，可能導致其他人才的流失，對公司的發展造成不利影響。

        市場質疑，這種家族式企業，若實際控制人通過行使表決權或其他方式對公司經營、財務決策、重大人事任免和利潤分配等方面施加不利影響，將存在損害公司和中小股東利益的風險。

        信息披露存在諸多錯誤

        招股書還披露，隆華新材的股票曾于2016年9月14日在新三板掛牌，而在其本次創業板IPO招股書中披露的信息跟其新三板公告時的信息存在很多差異，雖然招股書對此做出解釋，但其中一些解釋仍然難以讓人信服，存在一定的信息披露工作不嚴謹問題。

        例如，隆華新材在“新三板”披露的2017年年報顯示，該年度前五大客戶銷售金額為21354.46萬元，占比14.96%，而此次招股書顯示2017年前五大客戶銷售金額為27659.59萬元，占比19.37%;2018年年報跟招股書的差異金額更大，年報披露前五大客戶金額為29476.73萬元(占比16.43%)，而招股書顯示為43424.30萬元(占比24.20%)，差異超過億元。

        在“新三板”年報中，公司2017~2018年度關鍵管理人員薪酬披露的金額分別為312.61萬元、341.51萬元，而在此次招股書中披露的金額卻分別為493.06萬元、353.85萬元。其中差異原因，招股書解釋稱，該“披露差異系由統計口徑差異造成，不屬于實質性差異。”

        實際上該差異并非那么簡單，涉嫌有財務信息披露重大錯報漏報情況。招股書描述為：“公司在定期報告中未將2017年度為董監高發放的年終獎金統計至2017年度關鍵管理人員薪酬，同時在統計兩名監事的薪酬時，誤將2017年11月份工資數字當作12月份工資數字統計;未將2018年度為董監高繳納的社保、住房公積金統計至2018年度關鍵管理人員薪酬。”如此的描述很明顯是存在財務會計工作的錯誤問題。

        鑒于隆華新材上述信息披露明顯存在的問題，市場對隆華新材是否在其他方面的信息披露中也存在不可信的行為感到擔憂。

        募投計劃有無必要

        隆華新材招股書披露，公司此次擬將2.7億元募集資金投入到“36萬噸/年聚醚多元醇擴建項目、研發中心、營銷網絡建設、補充流動資金”四項計劃中，其中，“36萬噸/年聚醚多元醇擴建項目”需要投入1.1億元，這是直接跟產品生產相關的募投項目。該項目雖然寫著“36萬噸/年”，實則是在已有產能基礎上實施的產能擴大計劃，即在當前的20萬噸/年聚醚產能的基礎上再增加16萬噸/年聚醚產能。也就是說，該項目建設完成后，產能將在現有的基礎上再擴大80%。

        對公司大規模擴張產能的做法是存在一定疑問的，其2017年和2018年產能利用率分別為82.02%和77.28%，有較為明顯的富余，而2019年產能利用率雖然達到101.63%，但2020年上半年又降為45.92%。如此數據變化不難看出，報告期內，隆華新材大規模擴產的必要性似乎不是那么迫切。

        在客戶不穩定的前提下，公司新增的產能如何消化?據了解，隆華新材的客戶情況并不樂觀，呈現出很分散的特征。報告期內，公司前五大客戶銷售占比合計只有19.37%、24.20%、23.30%和23.52%，不足四分之一，而且單個大客戶的占比也只在2%~9%之間。不僅如此，報告期各年度隆華新材的客戶還出現大比例更換現象。以其客戶數量變化這一項中，雖然2017年~2020年上半年客戶分別有648個、766個、777個和488個，但2017年新增客戶318個、退出客戶307個，2018年新增409個、退出291個，2019年新增和退出的客戶分別有340個和329個，而2020年上半年則為新增195個、退出261個。若新增的80%產能達產后，公司就要面臨大量新客戶的開拓和維護，而一旦新客戶開發力度不如意，則擴產后的產能就很可能要面臨嚴重過剩的尷尬。

《電鰻快報》