????????2021年1月22日，廣州銀行歷時9年多的IPO之路有了新的進(jìn)展，收到反饋意見后對招股說明書進(jìn)行了更新，同時將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新到了2020年上半年。

????????廣州銀行此次擬公開發(fā)行的股票數(shù)量不超過39.25億股，保薦機(jī)構(gòu)為國泰君安證券。本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于補(bǔ)充廣州銀行核心一級資本。

????????據(jù)了解，11月27日，證監(jiān)會披露了對廣州銀行IPO的反饋意見，要求廣州銀行對勞務(wù)派遣人數(shù)超標(biāo)、房地產(chǎn)貸款占比較高、部分年度監(jiān)管指標(biāo)低于指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)、股東股權(quán)等51項(xiàng)問題進(jìn)行回復(fù)。

凈利率和ROE連降 勞務(wù)派遣人數(shù)超標(biāo)

????????廣州銀行成立于1996年，由原廣州市46家城市信用合作社(包括43家城市信用合作社、2家城市信用合作社營業(yè)部和廣州市城市信用合作社聯(lián)合社)股東及廣州市財(cái)政局共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司。

????????廣州銀行線下網(wǎng)點(diǎn)覆蓋珠三角，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)延伸至經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度較高的長三角地區(qū)。截至2020年6月30日，廣州銀行已開業(yè)機(jī)構(gòu)125家，包括總行1家，分行級機(jī)構(gòu)13家(含信用卡中心)，支行109家及信用卡分中心2家。

????????截至2020年6月30日，廣州銀行的資產(chǎn)總額已超5000億元。在已于A股上市的36家銀行中，廣州銀行的資產(chǎn)規(guī)模與長沙銀行,貴陽銀行,成都銀行,和鄭州銀行,最為接近。資本充足率、一級資本充足率以及核心一級資本充足率分別為12.71%、10.30%和10.30%。

????????2017-2020年上半年，廣州銀行的營業(yè)收入分別81.59億元、109.35億元、133.79億元和75.41億元，同比分別增長16.52%、34.02%、22.35%、29.96%。同期凈利潤分別為32.2億元、37.69億元、43.24億元和20.80億元，凈利潤分別同比增長1.8%、17.04%、14.73%、1.28%，凈利潤增速持續(xù)低于營收增速。

????????從盈利指標(biāo)來看，2017-2020年上半年，廣州銀行的凈利率分別為39.47%、34.47%、32.32%和27.58%，持續(xù)下降。同期資本利潤率(ROE)分別為14.22%、12.23%、11.35%和10.12%，同樣呈下降趨勢。

????????利潤表顯示，廣州銀行的營業(yè)支出報(bào)告期持續(xù)大增，是造成廣州銀行盈利能力下降的主要因素之一。

????????不過廣州銀行的成本收入比(業(yè)務(wù)及管理費(fèi)/營業(yè)收入)這個指標(biāo)卻是下降的，報(bào)告期分別為33.57%、28.89%、28.15%和23.01%，而同行業(yè)可比銀行成本收入比平均值分別為29.63%、27.19%、26.21%和21.48%，廣州銀行的成本收入比仍高于行業(yè)均值。

????????需要指出的是，雖然廣州銀行稱本行成本收入比的下降主要系近年來在增加主營業(yè)務(wù)收入的同時嚴(yán)格控制成本支出，提升本行經(jīng)營效率和精細(xì)化管理水平，不過正如反饋意見中指出，招股說明書披露，廣州銀行社會保險(xiǎn)和住房公積金存在應(yīng)繳未繳的情形。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人存在勞務(wù)派遣員工占比較高的情況，不符合《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》關(guān)于“使用的被派遣勞動者數(shù)量不得超過其用工總量的10%”的規(guī)定。

????????為了將勞務(wù)派遣員工占比壓降，廣州銀行一方面推動符合資質(zhì)的勞務(wù)派遣員工轉(zhuǎn)為本行編制，另一方面，將部分業(yè)務(wù)外包給第三方公司，隨著人力成本的上升，廣州銀行的運(yùn)營效率能否繼續(xù)提升待考。

????????而真正推動廣州銀行營業(yè)支出大增的還是減值的計(jì)提。2017-2020年上半年，廣州銀行計(jì)提各種減值損失分別為15.57億元、31.70億元、40.29億元和32.88億元。

重信貸而輕金融投資 信貸增速超存款致經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)

????????值得一提的是，廣州銀行減值損失的大幅增加，正是由于其近年來持續(xù)收縮金融投資，而不斷加大傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的投放，信貸規(guī)?？焖贁U(kuò)張導(dǎo)致。

????????2017-2020年上半年，廣州銀行的資產(chǎn)總額分別為4401.52億元、5136.20億元、5612.31億元和5863.10億元;2018年、2019年和2020年上半年的增長率分別為16.69%、9.27%和4.47%。而2017-2020年上半年，廣州銀行發(fā)放貸款和墊款凈額分別為1656.75億元、2350.80億元、2882.10億元和3068.43億元;2018年、2019年和2020年上半年的增長率分別為41.89%、22.60%和6.46%，信貸增速持續(xù)高于資產(chǎn)的整體增速。

????????另外同期廣州銀行金融投資凈額分別為2149.57億元、1946.36億元、1890.37億元和1953.31億元;2018年和2019年的增長率分別為-9.45%和-2.88%，2020年上半年增長率為3.33%，不僅遠(yuǎn)低于信貸增速，甚至不如總資產(chǎn)增速，顯然廣州銀行近年在資產(chǎn)配置方向上重信貸而輕金融投資。

????????從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看同樣如此，廣州銀行資產(chǎn)主要包括發(fā)放貸款和墊款以及金融投資。截至報(bào)告期各期末，廣州銀行發(fā)放貸款和墊款凈額占資產(chǎn)總額的比例分別為37.64%、45.77%、51.35%和52.33%，呈上升的趨勢;廣州銀行金融投資的凈額占資產(chǎn)總額的比例分別為48.84%、37.89%、33.68%和33.32%，呈下降的趨勢。廣州銀行資產(chǎn)總額的增長主要?dú)w因于貸款業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。

????????廣州銀行對信貸的大力投入，信貸增速甚至持續(xù)超過存款增速，這也導(dǎo)致其經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。

????????在信貸高增速下，2017-2020年上半年吸收存款(含應(yīng)付利息)分別為2815.85億元、3208.21億元、3623.44億元和3748.14億元，2018年、2019年和2020年上半年的增長率分別為13.93%、12.94%和13.94%。同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-576.85億元、-617.38億元、-189.06億元和89.99億元。

????????廣州銀行稱，報(bào)告期內(nèi)，本行加大信貸投放力度，但存款增長相對緩慢，資金供需不平衡，導(dǎo)致經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)。

重信貸下的A/B面

A面：息差升高和手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入提高 背后是個人信貸增長

????????在廣州銀行重信貸的經(jīng)營方向下，帶來的影響也是顯而易見。

????????2017-2020年上半年，廣州銀行的利息收入分別為198.42億元、229.64億元、246.80億元和130.30億元，同比分別為17.69%、15.74%、7.47%和1.76%。

????????發(fā)放貸款和墊款利息收入是廣州銀行利息收入的最大構(gòu)成部分。同期，廣州銀行發(fā)放貸款和墊款利息收入分別為89.79億元、123.12億元、175.17億元和97.93億元，占利息收入的比例分別為45.25%、53.62%、70.98%和75.16%，占比持續(xù)提升。

????????報(bào)告期內(nèi)，廣州銀行利息收入逐年增長，主要受益于貸款規(guī)模的穩(wěn)步增長和收益率水平逐步提升。

????????值得注意的是，重信貸除了利于利息收入的提升，在高利率的信貸資產(chǎn)占比提升下，還將直接推動廣州銀行的凈息差持續(xù)升高，并且手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入也相應(yīng)受益于信用卡的發(fā)展。

????????報(bào)告期各期，廣州銀行的凈利息收益率分別為1.84%、2.25%、2.30%和2.36%，呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢。

????????與上市的銀行相比，2017年，廣州銀行凈利息收益率低于A股上市商業(yè)銀行和A股上市城市商業(yè)銀行平均水平;2018年、2019年和2020年上半年，廣州銀行凈利息收益率均高于A股上市商業(yè)銀行和A股上市城市商業(yè)銀行平均水平。

????????而將范圍縮小到可比同行，2017-2020年上半年廣州銀行凈利息收益率分別較同行業(yè)可比銀行低25個基點(diǎn)、高15個基點(diǎn)、高6個基點(diǎn)和高16個基點(diǎn)。

????????廣州銀行的凈息差從2017年落后同行，到2018年之后持續(xù)高于同行，正是得益于信貸，尤其是個人信貸增長的推動。

????????2017-2020年上半年，廣州銀行發(fā)放貸款和墊款日均余額占生息資產(chǎn)的比例分別為36.08%、42.19%、56.23%和57.51%，發(fā)放貸款和墊款平均收益率分別為5.99%、6.48%、6.86%和6.93%，發(fā)放貸款和墊款日均余額占生息資產(chǎn)的比例和平均收益率均呈現(xiàn)上升趨勢，且高于同行業(yè)可比銀行的平均水平。

????????而進(jìn)一步分析，從信貸的結(jié)構(gòu)來看，高利率的個人貸款才是主因。

????????廣州銀行的發(fā)放貸款和墊款包括公司貸款和墊款、貼現(xiàn)資產(chǎn)和個人貸款。報(bào)告期內(nèi)，廣州銀行個人貸款的日均余額及其占比上漲較快，廣州銀行個人貸款日均余額分別為320.34億元、586.59億元、991.29億元和1166.31億元，日均余額占發(fā)放貸款和墊款的比例分別為21.37%、30.85%、38.81%和41.28%，平均收益率分別為9.73%、9.58%、9.33%和9.59%，日均余額和占比均呈上升的趨勢，且自2018年以來占高于同行業(yè)可比銀行平均水平。

????????招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，廣州銀行個人貸款的日均余額及其占比持續(xù)增長，主要因?yàn)椋旱谝?，廣東地區(qū)人均消費(fèi)水平較高，個人客戶信貸需求旺盛;第二，廣州銀行大力開展信用卡業(yè)務(wù)，信用卡業(yè)務(wù)規(guī)模增長較快;第三，廣州銀行借助科技的手段拓寬銷售渠道，與知名互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)合作開展個人貸款業(yè)務(wù)，規(guī)模增長較快。

????????另外，報(bào)告期各期，廣州銀行個人貸款的利息收入分別為31.16億元、56.21億元、92.47億元和55.91億元，占廣州銀行利息收入的比例分別為15.71%、24.48%、37.47%和42.91%，利息收入的金額和占比均呈上升趨勢。

????????廣州銀行個人貸款的平均收益率顯著高于同行業(yè)可比銀行的平均水平，廣州銀行稱，主要因?yàn)閺V州銀行信用卡業(yè)務(wù)規(guī)模、與知名互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)合作開展的個人消費(fèi)貸款和經(jīng)營貸款業(yè)務(wù)規(guī)模均較高，而該類貸款的收益率水平高于其他傳統(tǒng)個人貸款，故廣州銀行個人貸款的平均收益率較同行業(yè)可比銀行高。

????????廣州銀行個人貸款的日均余額增長較快，主要由于信用卡貸款余額及其占比上升較快。截至報(bào)告期各期末，廣州銀行信用卡貸款余額分別為278.54億元、429.16億元、604.57億元和657.48億元，信用卡貸款余額占個人貸款余額比例分別為54.31%、43.47%、45.55%和45.89%，高于同行業(yè)可比銀行平均水平。

????????在個人信用卡的大幅增長下，廣州銀行的手續(xù)費(fèi)及傭金收入也水漲船高。報(bào)告期各期，廣州銀行手續(xù)費(fèi)及傭金收入分別為6.93億元、6.80億元、11.69億元和8.79億元，總體保持增長態(tài)勢。其中，銀行卡手續(xù)費(fèi)構(gòu)成了手續(xù)費(fèi)及傭金收入的主要部分。報(bào)告期各期，銀行卡手續(xù)費(fèi)收入分別為2.75億元、5.27億元、8.30億元和4.75億元，分別占廣州銀行手續(xù)費(fèi)及傭金收入的比例為39.73%、77.52%、71.02%和54.03%，其中，主要為信用卡業(yè)務(wù)產(chǎn)生的手續(xù)費(fèi)及傭金收入。廣州銀行于報(bào)告期內(nèi)積極推進(jìn)信用卡業(yè)務(wù)的發(fā)展，信用卡業(yè)務(wù)相關(guān)的手續(xù)費(fèi)收入隨信用卡業(yè)務(wù)規(guī)模增加而增加。

B面：逾期貸款與不良率抬升 部分年度監(jiān)管指標(biāo)低于或接近指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)

????????雖然廣州銀行重信貸的A面是息差升高和手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入提高，不過相應(yīng)的B面也在顯現(xiàn)。

????????截至報(bào)告期各期末，廣州銀行不良貸款率分別為1.46%、0.86%、1.19%和1.50%;廣州銀行貸款減值準(zhǔn)備余額分別為37.36億元、47.70億元、76.45億元和93.45億元，貸款減值準(zhǔn)備占發(fā)放貸款和墊款總額的比例分別為2.21%、1.99%、2.59%和2.96%，撥備覆蓋率分別為150.77%、231.26%、217.30%和198.36%。

????????截至報(bào)告期各期末，廣州銀行逾期貸款余額分別為44.10億元、29.55億元、61.56億元和70.51億元，占發(fā)放貸款和墊款總額的比例分別為2.60%、1.23%、2.09%和2.24%，逾期90天以上的貸款占發(fā)放貸款和墊款總額的比例分別為2.35%、0.72%、1.17%和1.46%。

????????除了2018年的處置不良資產(chǎn)導(dǎo)致不良率等信貸指標(biāo)短暫好轉(zhuǎn)外，2018年之后相關(guān)指標(biāo)持續(xù)惡化。

????????值得注意的是，繼12月31日央行和銀保監(jiān)會為個人房貸設(shè)置紅線之后，近日，有媒體報(bào)道指出廣州銀行業(yè)被當(dāng)?shù)亟鹑诒O(jiān)管窗口指導(dǎo)，個人按揭貸款被“雙管控”：要求新增個人住房貸款占比不能超過12.6%，每個月新增個人住房貸款額度不能超過2020年10月、11月、12月三個月(四季度)的平均放款額度，而且所有廣州銀行一個標(biāo)準(zhǔn)。

????????而房地產(chǎn)正是廣州銀行信貸的第一大業(yè)務(wù)來源。2017、2018和2019年廣州銀行投向房地產(chǎn)業(yè)公司貸款和墊款余額分別為245.03億元、316.99億元和350.50億元，占公司貸款和墊款總額的比例分別為22.88%、25.61%和25.61%，占發(fā)放貸款和墊款總額的比例分別為14.46%、13.22%和11.90%。

????????截至2020年6月30日，廣州銀行的房地產(chǎn)行業(yè)公司貸款和墊款為321.11億元，占廣州銀行公司貸款和墊款總額的比例為23.04%，不良貸款率為2.04%;廣州銀行個人住房按揭貸款為240.18億元，占廣州銀行個人貸款總額比例為16.76%，不良貸款率為0.63%。

????????除此之外，廣州銀行報(bào)告期內(nèi)存在部分年度監(jiān)管指標(biāo)低于指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)或接近指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的情況，如2018年核心負(fù)債比例、2017年最大十家客戶貸款集中度、2017年與2018年貸款撥備率等。反饋意見要求廣州銀行披露出現(xiàn)上述情況的原因，是否存在違反監(jiān)管規(guī)定或內(nèi)部管理制度，內(nèi)部控制是否存在缺陷。請保薦機(jī)構(gòu)、會計(jì)師出具核查意見。

廣州金控持股比例過高 千余股東還未確權(quán)

????????值得一提的是，無論是過去多年的IPO之路還是最近的反饋意見中，廣州銀行的股權(quán)變動情況一直是重點(diǎn)問題。

????????首先是大股東的持股比例超限問題。在截至2017年底時，廣州銀行第一大股東廣州金融控股集團(tuán)有限公司(下稱“廣州金控”)持股仍然占比高達(dá)50.01%。

????????2018年6月，廣州銀行通過引進(jìn)南方電網(wǎng)、南航集團(tuán)等7家戰(zhàn)略投資者，增資擴(kuò)股等資本運(yùn)作后，股權(quán)集中度這才大幅下滑。

????????截至目前，廣州金雖然直接控持股比例為22.58%，不過，廣州金控還間接通過全資子公司廣永國資持股19.71%。如此一來，廣州金控直接和間接合計(jì)持有廣州銀行42.3%的股份，實(shí)質(zhì)上遠(yuǎn)超銀保監(jiān)會“主要股東包括戰(zhàn)略投資者持股比例一般不超過20%”的要求。

????????除此之外，2017年1月1日至2020年7月31日，共發(fā)生2466筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓。截至2020年7月31日，廣州銀行尚有311名非自然人股東和1091名自然人股東因無法聯(lián)系或股東資格存在瑕疵而未完成確權(quán)，所持股份數(shù)合計(jì)6982.7181萬股，占廣州銀行發(fā)行前總股本的0.59%。(文/新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 逆舟)

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