近幾年，隨著人們娛樂生活日漸豐富，中國游樂行業飛速發展，成為世界游樂設備的生產巨頭。據統計，中國當前游樂設備的產量約占世界總產量的40%左右。

        然而要想同世界接軌，游樂行業在品牌建設和產品多樣化方面仍有很長的路要走。目前，行業內的多數企業業務規模較小、研發創新能力偏弱、產品結構單一且主要集中在競爭激烈的中低端領域。

        在此背景下，游藝設備公司廣東世宇科技股份有限公司(下稱世宇科技)為完善產品結構、提升研發能力，開啟了上市之路。此次IPO，該公司計劃將募集到的3.31億元資金投向商用游戲游藝機擴產及技術改造、商用游戲游藝機技術研發中心升級改造以及游戲游藝設備市場推廣及品牌建設三個項目，剩余0.70億元資金用于補充流動資金。

        《投資時報》研究員注意到，2017年—2019年以及2020年前三季度(下稱報告期)該公司業績總體處于上升態勢，但2020年上半年其業績突降格外引人注目。此外，依賴主營業務、產品結構單一、應收攀升周轉率慢等問題，都可能成為該公司IPO路上的阻礙。

        值得關注的是，2019年6月世宇科技曾經報送過創業板上市招股書，但顯然其并未上市成功。而最新消息顯示，因撤回發行上市申請文件，世宇科技此次IPO也已被終止。

        2020年業績突降

        世宇科技的前身誕生于2004年8月，由呂雪峰、林榮娣出資設立，是一家集科研、生產、銷售、服務為一體的大型游戲游藝設備企業。如今，該公司產品以商用游戲游藝機為主。

        據招股書信息顯示，世宇科技控股股東和實際控制人為呂飛雄、林容娣和呂雪峰三人，呂飛雄、林容娣為夫妻關系，呂雪峰為二人的兒子。三人合計持有該公司81.15%的股權，在此次世宇科技上市后，三人將共持60.86%股權，對該公司具有絕對控制權。

        據世宇科技招股書數據可知，報告期內該公司業績總體處于增長態勢。2017年—2019年，其營業收入分別為4.12億元、4.33億元和4.53億元;歸母凈利潤分別為0.45億元、0.55億元和0.54億元。

        但進入2020年后，世宇科技的業績突然走低，前三季度僅實現營業收入1.73億元，歸母凈利潤也只有0.11億元，尚不及前三年各年份的一半。對此，該公司在招股書中將原因歸結為疫情沖擊。

        然而，《投資時報》研究員梳理世宇科技近年來的財務數據發現，自2018年起，該公司的業績增速就已經呈現出趨緩態勢。其中，營收同比增速從2018年的5.16%下滑至2019年的4.60%;歸母凈利潤同比增速則更是由2018年的24.36%轉正為負至2019年的-2.78%。

        世宇科技經營狀況及業績營收詳情

        數據來源：公司招股書

        產品單一，近半數靠外銷

        據了解，目前國內游戲游藝設備生產企業主要集中在廣州市和中山市，行業內大多數企業存在業務規模小、創新能力弱、產品結構單一等問題。作為同處于該行業的世宇科技，產品單一問題較為顯著。

        具體來看，世宇科技的主營業務主要由商用游戲游藝機、新興游戲游藝設備及其他主營業務組成。從收入結構上看，商用游戲游藝機報告期內貢獻了占比在80%至90%以上的收入。

        另外，世宇科技目前的出口游戲游藝設備主要銷往北美洲、亞洲、歐洲和南美洲等地區。報告期內，其外銷收入占公司主營業務收入的比重分別達45.40%、54.83%、50.43%和33.56%。其中，美國市場為該公司的重要海外市場之一。

        然而，2020年初突發的新冠肺炎疫情對世宇科技境外的生產經營造成了較大沖擊。據招股書數據披露，2020年1月至9月，世宇科技外銷收入僅有0.57億元，甚至不及前三年各年的一半，占主營業務收入的比重也較2019年而言縮水了近20個百分點，僅有33.56%。

        雖然目前國內疫情已基本得到控制，但國外的情況尚未明朗。再加上國際貿易環境持續變化及匯率波動等問題，都將可能持續對世宇科技的正常經營和業績營收造成較大不利影響。

        世宇科技主營業務收入按銷售區域劃分情況(萬元、%)

        數據來源：公司招股書

        資產質量不佳

        除了日漸不景氣的業績、過于單一的產品結構以外，世宇科技的資產質量也不盡人意。

        據招股書數據披露，報告期內該公司應收賬款逐年增長，分別為0.43億元、0.46億元、0.79億元和1.20億元，且同比增速由2018年的7.98%驟增至2019年的69.87%。

        時至2020年，僅1—9月的應收賬款就已超過了前三年各全年額度。世宇科技就此在招股書中解釋稱，主要系公司內銷收入占比增加以及受疫情影響部分下游客戶回款有所減緩所致。

        在應收賬款一路攀升的背景下，世宇科技同時期應收賬款周轉率升至2018年的9.21次/年后，便陷入了直線下滑的態勢，2019年和2020年前三季度周轉率分別僅有6.87次/年和1.65次/年。

        其存貨走勢亦是同樣的情況。據招股書數據披露，報告期內該公司存貨賬面價值分別為0.83億元、0.96億元、1.10億元和1.16億元。2018年末和2019年末分別較上一年年末增加了0.13億元和0.14億元，同比增幅分別達15.21%和14.73%。

        對此，世宇科技在招股書中解釋稱，主要系公司依據銷售預測及在手訂單進行生產備貨，原材料及在產品等有所增加，以及2020年年新冠疫情影響、部分客戶延緩采購需求所致。

        需要注意的是，世宇科技報告期內存貨周轉率同樣一路走低，分別為3.34次/年、3次/年、2.74次/年和0.97次/年。如果未來世宇科技的主要客戶出現經營或財務狀況不佳的問題，將導致該公司資產質量進一步下降，從而對該公司盈利能力造成不利影響。

《電鰻快報》