近期，據創業板上市委2021年第7次審議會議結果公告顯示，湖南恒光科技股份有限公司(簡稱：恒光股份)符合發行條件、上市條件和信息披露要求，西部證券(9.090, 0.09, 1.00%)擔任保薦機構。

        據《每日財報》了解，恒光股份成立于2008年12月18日，主要從事硫、氯化工產品鏈的研發、生產和銷售，圍繞氯化合物和硫化合物向下游延伸，逐步形成了以硫化工、氯化工產品鏈為主線的產品布局。

        值得注意的是，恒光股份的銷售區域集中于湖南，供應商和客戶存在重疊，而且還存在較多的存貨積壓，應收款項額度較高，生產安全性無保障等問題。

        擬募資6.2億元，過去4年連續分紅超1億

        據《每日財報》了解，本次發行前，曹立祥、李正蛟、梁玉香、胡建新、賀志旺、陳建國、陳朝舜及李勇全八人組成的一致行動人為公司實際控制人，八人通過直接或間接方式合計控制公司 65.08%的股權;其中，曹立祥一直擔任公司董事長兼總經理。

        據悉，此次IPO恒光股份擬募集資金6.2億元，除6000萬元用于補充流動資金外，將主要投向兩大精細化工新材料項目建設，分別是5.5萬噸精細化工新材料生產線建設項目與13.3萬噸精細化工新材料及配套產品建設項目，后兩項的投入分別為1.54億元和4.06億元。

        而據招股書披露，自2008年12月成立以來，除2009年、2010年、2016年外，其余年度恒光股份均進行了現金分紅。尤其是2017年以來，恒光股份現金分紅金額持續加碼。

        2017年4月，恒光股份分紅1000萬;2018年5月，分紅2000萬;2019年5月，分紅3200萬;而在2020年5月，分紅金額達到創紀錄的4800萬元，此時距離其首次提交創業板招股書申報稿僅僅還有2個月。

        在近4年時間里，恒光股份分紅金額高達1.1億元，按實控人65%股權測算，8位實控人獲得的分紅高達7150萬元。一邊大筆分紅，一邊大筆募資，恒光股份的真實底色，有待檢驗。

        業績增長乏力，區域集中供銷重疊

        據恒光股份招股書顯示，2017年至2020年上半年，公司營收分別為4.60億元、6.59億元、6.07億元、3.06億元;同期凈利潤分別為0.63億元、1.31億元、1.0億元、0.41億元。

        可以發現，2019年，公司的營收和凈利潤均出現一定程度的下降，而這背后是公司的業務銷售區域過于集中、客戶與供應商重疊等。

        據悉，公司目前精細化工產品和新材料產品的產能有限，銷售區域主要集中于湖南及周邊省份地區，導致市場占有率低。公司曾表示，正在逐步向安徽、江西、湖北、廣東、貴州等周邊省份輻射，但向其他地區擴張的戰略可能無法完全復制湖南省及周邊省份地區市場的成功經驗，且會受到當地各種因素的制約，存在市場開拓不能達到預期的風險。

        并且，恒光股份的部分客戶與供應商重疊，公司對此解釋稱，公司業務開展主要基于循環發展模式，在向部分供應商采購原材料的同時，亦向其銷售公司產品或提供廢棄物處理、原材料加工等服務。

        上述交易雖可促進園區、跨園區的良性互動，實現資源優化配置。但若市場發生不利變動，將會導致公司區域性供應商和客戶流失，會對公司的業績產生巨大沖擊。

        此外，由于恒光股份屬于化學原料和化學制品制造業，在生產經營中存在著“三廢”排放與綜合治理問題，也曾多次因安全生產不到位而被行政處罰。隨著國家和社會對環保要求的日益提高，將使得公司面臨運營成本增加和監管方面的風險。

        存貨、應收高企，存減值壞賬風險

        恒光股份通過ERP系統規范存貨的管理流程及核算方法，根據實際生產經營需要合理控制原材料和產成品存量。

        報告期各期末，公司存貨的賬面價值分別為3230.39萬元、6379.51萬元、 6441.85萬元和5138.78萬元，占流動資產比例分別為10.95%、18.16%、17.81%和14.22%。

        《每日財報》注意到，恒光股份近幾年的期末存貨余額都較高，且呈現逐年遞增的趨勢。僅2018年，存貨價值增長近97.48%。假若未來化工產品市場環境發生變化，使得產品價格發生非暫時性下跌、產品發生嚴重滯銷，亦或出現管理不善等情況，可能導致存貨貶值。

        此外，《每日財報》還注意到，恒光股份的應收款項占流動資產比例過高，營運資金周轉面臨壓力。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為2892.92萬元、1641.68萬元、2500.59萬元和376.46萬元，應收票據及應收款項融資的賬面價值分別為 13160.67萬元、14306.68萬元、11430.20萬元和11063.68萬元，合計占流動資產的比重分別為 54.42%、45.39%、38.51%和 39.42%。

        可以發現，近幾年應收款項占流動資產的比例有所下降，但仍處于較高的水平。而且隨著恒光股份業務規模的不斷擴大，應收賬款及票據的增長將進一步加大公司的營運資金周轉壓力。

        若公司主要客戶的經營狀況發生重大不利變化，將進一步加大本公司壞賬損失的風險，進而對公司資產質量以及財務狀況產生不利影響。綜上，恒光股份雖成功過會，但仍存在較多問題，有待進一步改善。對此《每日財報》將持續關注。

《電鰻快報》