《電鰻快報(bào)》文 / 李瑞峰

        1月6日，上海翼捷工業(yè)安全設(shè)備股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱翼捷股份)科創(chuàng)板IPO已提交注冊(cè)，國(guó)金證券為其保薦機(jī)構(gòu)。此次翼捷股份IPO擬公開發(fā)行股票不超過(guò)1201.70萬(wàn)股，擬募資3.94億元。

        翼捷股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為安全監(jiān)測(cè)產(chǎn)品的研發(fā)，生產(chǎn)，銷售及服務(wù)，目前產(chǎn)品主要包括安全監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的智能傳感器，智能儀器儀表，報(bào)警控制系統(tǒng)及配套，主要應(yīng)用于石油，化工，冶金，燃?xì)猓娏Γ扑幍裙I(yè)制造領(lǐng)域。

        在研究該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻快報(bào)》注意到，近年來(lái)，翼捷股份的業(yè)績(jī)?nèi)咳易庸据喠鳙@得的稅收優(yōu)惠來(lái)維持，稅收優(yōu)惠幾乎貢獻(xiàn)了該公司近一半的凈利潤(rùn)。

        此外，翼捷股份的銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)高于同行公司，且對(duì)外銷售產(chǎn)品中有很大一部分是依賴于外購(gòu)。與此同時(shí)，翼捷股份的研發(fā)費(fèi)用金額相對(duì)較少，自有技術(shù)存在眾多風(fēng)險(xiǎn)。

        業(yè)績(jī)“全靠”三家子公司稅收優(yōu)惠

        招股書披露的信息顯示，2017年至2019年(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期內(nèi))，翼捷股份分別獲得了政府補(bǔ)助與稅收優(yōu)惠共計(jì)1538.43萬(wàn)元、2403.15萬(wàn)元和2243.14萬(wàn)元，分別占到了各年利潤(rùn)總額的47.85%、54.09%、40.78%。

        雖然近年來(lái)，翼捷股份對(duì)優(yōu)惠補(bǔ)貼政策的依賴有所下降，但依賴度還是達(dá)到了40%以上。對(duì)于40%以上的優(yōu)惠補(bǔ)貼依賴度，翼捷股份在招股書中表示“公司的經(jīng)營(yíng)成果對(duì)稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴，且公司目前享有的稅收優(yōu)惠政策均具有可持續(xù)性。”

        值得注意的是，翼捷股份所提到的“稅收優(yōu)惠政策的可持續(xù)性”可是大有玄機(jī)，其疑似存在將業(yè)務(wù)在子公司之間相互騰挪，以此輪流享受最大化稅收優(yōu)惠的行為。

        招股書顯示，翼捷股份旗下有三個(gè)子公司：銳探環(huán)境、翼芯紅外、昆山翼捷，享受著“兩免三減半”的政策，即自獲利年度起計(jì)算優(yōu)惠期，第一年至第二年免征企業(yè)所得稅，第三年至第五年按照25%的法定稅率減半為12.5%征收企業(yè)所得稅。

        銳探環(huán)境自2013年開始享受兩免三減半政策，到2017年仍然享受著12.5%的所得稅優(yōu)惠稅率，在此期間其一直是保持著千萬(wàn)以上的凈利潤(rùn)規(guī)模。

        但奇怪的是，2018年銳探環(huán)境享受的兩免三減半稅收優(yōu)惠正式結(jié)束，當(dāng)年度其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)全部停止，年?duì)I收從往年的千萬(wàn)級(jí)別降為零。也就是說(shuō)，子公司銳探環(huán)境隨著享受稅收優(yōu)惠資質(zhì)的停止，其日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)也一并“消失”了。

        2016年，翼捷股份又成立了翼芯紅外和昆山翼捷兩家新子公司。翼芯紅外2017年便開始享受著兩免三減半政策，2017年至2018年其享受0%的所得稅優(yōu)惠稅率，這兩年也是翼芯紅外的高光時(shí)刻，凈利潤(rùn)達(dá)到了4733.70萬(wàn)元、6706.12萬(wàn)元。

        蹊蹺的是，隨著翼芯紅外2019年“零所得稅”優(yōu)惠資質(zhì)的消失，該子公司的凈利規(guī)模從往年的數(shù)千萬(wàn)元瞬間跌倒僅剩16.3萬(wàn)元的水平。沒(méi)有稅收優(yōu)惠，翼芯紅外似乎也就現(xiàn)原形了。

        昆山翼捷正好是從2019年開始享受兩免三減半政策的，即2019年至2020年不用交所得稅。成立三年來(lái)一直是凈虧損的昆山翼捷，從2019年開始享受零所得稅優(yōu)惠政策后，便成為了翼捷股份目前的賺錢利器，2019年度的凈利規(guī)模達(dá)到了5626.64萬(wàn)元。

        有媒體注意到，2019年，隨著翼芯紅外零所得稅優(yōu)惠的消失，翼捷股份還將軟件開發(fā)及產(chǎn)品生產(chǎn)等活動(dòng)從翼芯紅外轉(zhuǎn)移到了昆山翼捷身上。2017年、2018年，都是子公司翼芯紅外向其他關(guān)聯(lián)組織單獨(dú)銷售軟件，其他子公司在采購(gòu)軟件后將軟件與硬件結(jié)合形成產(chǎn)品并最終實(shí)現(xiàn)銷售。

        根據(jù)招股書披露，“自2019年起，公司將軟件開發(fā)及產(chǎn)品生產(chǎn)等活動(dòng)均集中在子公司昆山翼捷進(jìn)行，昆山翼捷將軟件嵌入硬件后，直接向其他內(nèi)部子公司銷售包含嵌入式軟件的最終產(chǎn)品。”

        這也就是說(shuō)，翼捷股份的部分利潤(rùn)、業(yè)務(wù)隨著稅收優(yōu)惠變動(dòng)在子公司之間轉(zhuǎn)移，哪一家子公司享受的稅收優(yōu)惠力度高，就把掙錢業(yè)務(wù)交給誰(shuí)。

        由此可見，近年來(lái)，翼捷股份似乎只能通過(guò)將利潤(rùn)、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至擁有較大所得稅優(yōu)惠資質(zhì)的子公司以獲取利潤(rùn)最大化。

        銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)高于同行占比

        雖然翼捷股份的盈利增長(zhǎng)較為穩(wěn)定，但該公司的銷售費(fèi)用占比遠(yuǎn)超同行業(yè)可比上市公司的平均值。2017年至2020年上半年，該公司花費(fèi)的銷售費(fèi)用分別為3527萬(wàn)元、4424萬(wàn)元、5509萬(wàn)元、2216萬(wàn)元，總額逐年增長(zhǎng)，銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為25.45%、25.89%、26.82%及25.33%，始終超過(guò)25%。

        而同一時(shí)期內(nèi)，同行業(yè)可比上市公司銷售費(fèi)用率的平均值分別為16.04%、18.69%、19.15%、16.95%。

        有媒體注意到，近年來(lái)，翼捷股份對(duì)外銷售產(chǎn)品中有很大一部分是依賴于外購(gòu)。報(bào)告期內(nèi)，公司生產(chǎn)智能傳感器、智能儀器儀表所用到的傳感器包括紅外熱釋電傳感器、電化學(xué)氣體傳感器、PID氣體傳感器、半導(dǎo)體氣體傳感器、催化燃燒氣體傳感器和紫外光電管。其中，紅外熱釋電傳感器使用自產(chǎn)加外購(gòu)，而電化學(xué)氣體傳感器等其他傳感器均為外購(gòu)。

        具體來(lái)看，2019年，翼捷股份使用各類傳感器共實(shí)現(xiàn)銷售收入1.65億元。其中，該公司使用外購(gòu)傳感器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9738萬(wàn)元，占比59.11%，較上年提升8.68個(gè)百分點(diǎn);使用自產(chǎn)+外購(gòu)傳感器共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4242萬(wàn)元，占比25.75%;該公司完全自產(chǎn)傳感器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為2494萬(wàn)元，占比僅為15.14%。

        專利技術(shù)面臨眾多風(fēng)險(xiǎn)

        作為一個(gè)家即將登陸科創(chuàng)板的公司，翼捷股份被科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)要求翼捷股份說(shuō)明：(1)發(fā)行人擁有的主要產(chǎn)品核心技術(shù)是否均為自主研發(fā);(2)除紅外傳感器外其他傳感器生產(chǎn)制造方面是否只掌握部分流程而非核心技術(shù);(3)在安全監(jiān)測(cè)產(chǎn)品行業(yè)是否具備核心競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位。

        翼捷股份在招股書中表示，在火焰和氣體紅外安全監(jiān)測(cè)領(lǐng)域，公司始終堅(jiān)持以底層技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng),目前已實(shí)現(xiàn)從光路設(shè)計(jì)，軟件算法，基礎(chǔ)元器件，標(biāo)定測(cè)試及監(jiān)測(cè)系統(tǒng)構(gòu)建等關(guān)鍵技術(shù)的全面覆蓋，核心產(chǎn)品均具備自主研發(fā)，設(shè)計(jì)和規(guī)模化生產(chǎn)能力，公司注重知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，截至本招股說(shuō)明書簽署日，公司擁有授權(quán)專利78項(xiàng)，其中形成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利9項(xiàng)，軟件著作權(quán)23項(xiàng)。

        但同時(shí)，翼捷股份表示，公司的紅外傳感技術(shù)可能面臨以下三種情況的技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)：第一類是如由于發(fā)行人在紅外傳感技術(shù)領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)受阻，而導(dǎo)致發(fā)行人紅外傳感技術(shù)落后于同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，則存在一定的迭代風(fēng)險(xiǎn);第二類是如催化燃燒、半導(dǎo)體傳感技術(shù)完成了技術(shù)突破，大幅改進(jìn)了精確度，抗中毒性、響應(yīng)時(shí)間、穩(wěn)定性等技術(shù)劣勢(shì)，而發(fā)行人的紅外傳感技術(shù)未能進(jìn)一步提升自身性能、優(yōu)化生產(chǎn)并降低成本，則也存在技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)和紅外傳感技術(shù)產(chǎn)品市場(chǎng)空間被擠壓的風(fēng)險(xiǎn);第三類是新型傳感技術(shù)經(jīng)過(guò)快速發(fā)展后具備對(duì)于紅外傳感技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，例如具有高精度、高穩(wěn)定性、免中毒優(yōu)勢(shì)的激光傳感技術(shù)解決了成本較高、功耗較大的問(wèn)題，則紅外傳感技術(shù)將面臨被新型傳感技術(shù)迭代的風(fēng)險(xiǎn)。

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