日前，主要從事原液著色纖維研發、生產及銷售的浙江匯隆新材料股份有限公司(以下簡稱“匯隆新材”)創業板首發過會，該公司主要產品為差別化有色滌綸長絲DTY(拉伸變形絲)、FDY(全拉伸絲)和POY(預取向絲)等，屬于紡織業的上游原材料之一。

        招股書顯示，受新冠疫情和原材料價格下降影響，匯隆新材2020年前9個月的產品銷售數量和銷售價格均較上年同期有所下降，從而導致公司同期營業收入較上年同期下降21.02%，營業毛利下降8.60%。

        此外，中宏網記者發現，匯隆新材報告期內主要原材料的采購價格虛高且波動性遠高于同行，公司對上游原材料供應的把控及議價能力將持續對公司毛利率產生影響。與此同時，招股書顯示匯隆新材報告期內的存貨跌價準備及應收賬款壞賬計提均存在異常，值得投資者進一步關注。

        原材料采購價格虛高，存貨跌價準備異常

        匯隆新材的產品下游應用領域廣泛，主要包括墻布、窗簾窗紗、沙發布等家紡面料，及阻燃遮光面料、汽車高鐵內飾、裝飾材料等多個領域。產品主要原材料為聚酯切片，主要輔料為色母粒和油劑。

        招股書顯示，匯隆新材報告期內對主要輔料色母粒的采購，2019年對主要原材料聚酯切片的采購價格均高于市場均價。從采購單價的變化幅度來看，公司2017年-2019年對色母粒的平均采購價格也比同行可比公司同類產品的采購價波動水平高了有十個百分點。

        也就是說，匯隆新材報告期內對主要產品原材料的采購價格不僅高于市場均價，且波動幅度還強與同行。

        (來源：企業招股說明書)

        值得注意的是，由于聚酯切片的采購金額報告期內占匯隆新材的總采購金額均在80%以上，色母粒的采購占總采購金額也近10%，因此二者價格的變動實際上會對公司的生產成本及利潤產生較大影響。

        而從匯隆新材上述原、輔材料的價格及穩定性來看，公司對上游原材料供應的把控及議價似乎并不及同行，這也將為公司未來毛利率的提升埋下隱患。

        另值得注意的是，匯隆新材存貨情況顯示。截至2020年上半年，公司以聚酯切片為主的原材料庫存且庫齡在6-12月期間的金額為241.83萬元。

        (圖片來源：企業招股說明書)

        匯隆新材在計提這部分存貨跌價準備時，稱由于聚酯切片有著可儲存時間較長、不易變質等特性，并未出現明顯的跌價跡象，因此僅對一年庫存以上的原材料計提了跌價準備。

        但從匯隆新材聚酯切片的采購價格來看，該原料2020年上半年4620.82元的采購價格較2019年的6206.8元，降幅實際上足足超過了25.55%。也就說，若按照市場上該種原材料的波動情況，匯隆新材至少應該對公司上述提到的、一年以內的聚酯切片庫存做同等比例的存貨跌價準備。而縱觀匯隆新材的招股書，公司對該庫齡內聚酯切片的跌價計提只字未提。中宏網據此向匯隆新材發函詢問，截至發稿公司也并未回復。

        應收賬款大增，壞賬計提比例遠低于同行

        與公司對存貨計提準備寬松的問題類似，匯隆新材在對公司應收賬款計提壞賬準備的問題處理上也顯得過于寬松。公司招股書顯示，匯隆新材對長期未收回且賬齡主要在3~5年的應收賬款的壞賬計提準備標準(60%)遠低于公司同行業可比上市公司江蘇龍杰的計提比例(100%)

        (圖片來源：企業招股說明書)

        招股書顯示，2017年末至2020年上半年末，匯隆新材應收賬款余額分別為1906.26萬元、2913.32萬元、3111.11萬元、2085.19萬元，呈增長趨勢。

        此外，匯隆新材報告期內應收賬款的周轉能力亦呈逐年降低趨勢，且遠低于同行均值。招股書顯示，2017年-2020年上半年，匯隆新材應收賬款周轉率分別為28.72次/年、22.92次/年、20.37次/年和7.82次/年，逐年下降;同期可比公司均值分別為157.24次/年、166.25次/年、211.92次/年和58.78次/年。

        對此，匯隆新材表示，公司的收款政策和業務規模等與同行可比上市公司存在差異，同行可比上市公司業務規模較大，市場占有率高，市場排名居于前列，且收款政策主要以款到發貨為主，因此應收賬款周轉率較快，公司業務規模相對較小，貨款結算主要采用月結與款到發貨相結合的模式。

        作為企業財務數據問題的“重災區”，資本市場上歷來不乏存在虛增收入以及同步調增應收賬款的情形。即便日前公司成功過會，但匯隆新材財務數據的真實性值得投資者長期關注，以及上述公司報告期內存貨跌價準備及應收賬款壞賬計提存在異常等問題，仍需要公司上市后對投資者進行更全面的解釋。

《電鰻快報》