《電鰻快報》文 / 李炳瑤

        1月14日，創業板上市委員會審議結果顯示，蘇州仕凈環保科技股份有限公司(以下簡稱仕凈環保)首發符合發行條件、上市條件和信息披露要求。這是2021年過會的第18家企業。

        招股書披露的信息顯示，仕凈環保主要從事制程污染防控設備，末端污染治理設備的研發，生產和銷售，該公司以低溫液態催化脫硝技術為核心，以環境污染協同處理技術應用為基礎，根據多行業客戶的不同處理需求，針對各類復雜污染物提供定制化,精細化的工業污染治理整體解決方案。

        《電鰻快報》注意到，報告期內，仕凈環保的毛利率總體呈下降趨勢，且總體低于同行業上市公司的平均水平。該公司在其新三板掛牌期間還曾存在股份代持的情形。

        此外，該公司的第一大客戶茂吉貿易是一個中間商，其成立時間短，且注冊資本僅有1000萬元，自身償債能力并不足以保證回款。而且，更加蹊蹺的是，在2020年上半年，茂吉貿易突然從前五大客戶的名單中消失。

毛利率呈下降趨勢

        仕凈環保主營環保設備銷售和環保增值服務，2017-2019年及2020年上半年(以下簡稱報告期內)，該公司營業收入分別為3.93億元、6.85億元、7.35億元和1.79億元，2017-2019年同比變動分別為49.74%、74.14%和7.27%，2017和2018年僅兩年內就實現收入翻倍。

        其中，環保設備銷售近幾年占比99%左右，是絕對收入來源。而制程污染防控設備銷售收入占主營業務收入的80%以上，是其第一大產品。仕凈環保客戶主要涵蓋泛半導體、精細化工、汽車制造等精密制造業。

        報告期內，仕凈環保的綜合毛利率分別為34.27%，27.95%，26.28%及27.35%，總體呈下降的趨勢。對此，仕凈環保解釋稱，一方面，公司主要產品為制程污染防控設備和末端污染治理設備，均為定制化產品，需要根據客戶的需求進行定制化設計和生產，導致毛利率波動;另一方面，受下游應用領域景氣度和發展狀況的影響，導致毛利率變動。如果公司未來不能持續自主創新和技術研發，保持競爭優勢，不能維持合理價格及有效控制成本，將會面臨毛利率下降的風險。

        與同行對比來看，報告期內，仕凈環保的綜合毛利率低于同行業上市公司平均水平，該公司稱，毛利率差異主要是與同行業上市公司在主營業務、主要產品及產品主要應用領域存在差異。

第一大客戶突然消失

        招股書披露的信息顯示，報告期內，仕凈環保來自于前五名客戶(按同一實際控制人控制下公司的合并口徑統計)的收入分別為13451.06萬元、25178.22萬元、40313.12萬元和35425.46萬元，占當期營業收入的比重分別為51.22%、64.03%、58.87%和74.91%，均超過50%，而且呈現集中度上升的趨勢。

        不過，值得注意的是，除大客戶南昌市茂吉貿易有限公司一直位列第一大客戶以外，仕凈環保其余四大客戶均不盡相同。業內人士認為，仕凈環保的銷售產品決定了其雖然客單價高，但是客戶更多是一次性需求，老客戶很難具有持續性和穩定性。該公司在招股書中也表示，未來如果主要客戶需求不足而公司不能持續的開發新客戶、獲取新訂單，將會對公司的長期經營業績產生不利影響。

        此外，該公司第一大客戶茂吉貿易飽受質疑。天眼查顯示，茂吉貿易成立于2017年5月，是一家貿易公司，并且從成立當年開始就一躍成為仕凈環保的第一大客戶。2017-2019年，仕凈環保對茂吉貿易實現銷售收入分別為1.33億元、2.13億元、2.44億和元，占營收比重分別為33.94%、31.1%和33.22%，遠超第二大客戶，甚至超過前五大客戶中剩余4大客戶的總和。

        然而，到2020年上半年，茂吉貿易竟然沒有進入仕凈環保前五大客戶之列。仕凈環保稱，茂吉貿易并非單純的設備貿易商，其主要角色為供應商管理，主要負責與供應商的具體事務接洽，包括供應商貨物管理、驗收管理、結算管理等。公司向茂吉貿易銷售的產品主要為定制化環保設備，在具體的工藝技術方案制定及實施過程中，公司均需與終端用戶密切溝通，并現場指導產品安裝、調試。

        由此可見，該公司的第一大客戶茂吉貿易僅是中間商，真實客戶具體是誰因為無需披露而難以得知。雖然仕凈環保是將設備最終提供給終端客戶，但法律上，銷售對象和債務直接承擔者卻是茂吉貿易。

        因為茂吉貿易的中間商性質，其成立時間短，且注冊資本僅有1000萬元，自身償債能力并不足以保證回款，喪失向終端客戶直接追償權的仕凈環保風險也將加大。而且，2020年上半年，茂吉貿易的突然“消失”也十分可疑。

        除此之外，仕凈環保銷售給終端客戶的產品，收入確認問題也需引起投資者關注。根據披露的收入確認政策來看，銷售商品對于合同約定需安裝調試的，在完成合同約定安裝調試且經客戶驗收合格后確認收入;合同約定不需安裝調試及設備零配件銷售，在交付并經客戶簽收后確認收入。

新三板掛牌期間曾存在股份代持的情形

        有媒體報道，仕凈環保曾在新三板掛牌，但掛牌逾兩年時間，該公司在2018年11月摘牌。需要指出的是，仕凈環保在掛牌期間曾存在股份代持的情形，但卻未履行信息披露程序。

        因為看好仕凈環保的發展前景，自然人鄒強擬以投資為目的持有仕凈環保的股票，但由于當時的監管條件，鄒強不符合相關要求，鄒強無法通過公開轉讓或定向發行的方式直接持有仕凈環保的股票，因此采取了委托持股方式。2016年7月10日，鄒強與葉小紅簽署了《委托持股協議》，約定葉小紅將其持有的仕凈環保4萬股股票以每股6.25元的價格轉讓給鄒強;同時，鄒強委托葉小紅作為該4萬股股票的名義股東，代為行使股東權利。

        2019年1月14日，葉小紅與鄒強簽署了《委托持股關系解除協議書》，約定葉小紅以9.2元/股的價格購回上述4萬股股票。對于上述股份代持情況，仕凈環保卻未履行信息披露程序。

        該情況也遭到了深交所的重點關注，曾在最新的問詢函中要求仕凈環保補充披露上述股份代持情形是否存在被追責的風險及相關依據，是否存在重大違法違規情形。仕凈環保也表示，根據相關法律法規的規定，公司在新三板掛牌期間未就代持情形履行信息披露程序，存在可能被股轉公司追責的風險。

        另外，仕凈環保方面表示，上述代持導致的信息披露瑕疵不屬于重大違法違規情形，不會對公司創業板IPO造成影響。業內專家表示，隨著A股已經邁向全面注冊制時代，注冊制的基本特點是以信息披露為核心，信披情況是否合規也將成為了審核IPO企業的重中之重。

《電鰻快報》