????????物流企業日日順5月12日申報于創業板上市，雖然其大股東為海爾集團和阿里巴巴集團，但關聯交易頻繁，毛利率低于同行，報告期內受到44項行政處罰等問題仍然不容忽視。

????????物流業是融合運輸、倉儲、信息等產業的復合型服務業，是國民經濟的重要組成部分。近年來，隨著網絡購物的普及，我國物流業保持較快增長，基礎設施和政策環境明顯改善，現代產業體系初步形成。同時，電商、無人零售等新零模式沖擊著傳統的物流模式，企業對供應鏈的要求日益復雜。

????????2021年5月12日，主營物流業務的日日順供應鏈科技股份有限公司(以下簡稱“日日順”)公開發布了招股說明書，擬于創業板上市，保薦機構為中國國際金融和招商證券。擬公開發行股票數量6561.83萬股，占發行后總股本的比例不低于10%。此次募集資金將用于建設智能物流中心、倉儲設備智能化、物流信息系統數字化和智能化建設、“最后一公里”網絡觸點建設及自營運力提升等項目。

????????雖然日日順背靠大客戶兼大股東海爾集團和阿里巴巴集團，但其背后仍存在客戶集中度較高、毛利率低于同行等問題。針對上述問題，發現網向日日順公開郵箱發送采訪函請求解釋，然而截至發稿，日日順并未給出合理解釋。

????????關聯交易占比高，背靠海爾與阿里但毛利率低于同行

????????公開資料顯示，日日順是一家供應鏈管理解決方案及場景物流服務提供商，提供包括方案設計、訂單管理、運力服務、倉儲布局及管理、末端用戶配送及安裝在內的服務。

????????在用戶消費需求分化、產業升級、渠道變革的大環境下，現代物流行業逐步走向專業化，供應鏈管理服務應運而生，指基于現代信息技術，對供應鏈中的物流、信息流和資金流進行控制和優化，將訂單管理、采購執行、物流管理、資金融通、數據管理等進行一體化整合的服務。

????????日日順脫胎于海爾集團。2000年1月16日，海爾集團和海爾國際貿易簽署《青島海爾物流儲運有限公司章程》，由海爾集團出資人民幣51萬元、海爾國際貿易出資人民幣49萬元共同設立青島海爾物流儲運，這就是日日順的前身。日日順成立之初主要為海爾集團提供供應鏈服務，而到了現在其服務的行業已大大拓展。

????????目前，日日順的第一大股東為日日順(上海)投資有限公司(以下簡稱“日日順投資”)，持有日日順56.40%的股份，而日日順投資的兩大股東分別為優瑾上海和海爾電器集團，持股比例分別為55%和45%，優瑾上海為海爾集團間接控股的公司。因此日日順的實際控制人為海爾集團，通過間接持股方式合計持有日日順56.40%的股份。

????????另外，阿里巴巴集團通過控制日日順第二大股東Partner Century和第三大股東淘寶控股，合計持有日日順29.06%的股份。

????????來源：招股書

????????值得注意的是，海爾系和阿里系對日日順的生產經營起著至關重要的作用。

????????據招股書披露，2018年-2020年，日日順來自關聯方海爾系客戶的銷售收入占營業收入的比例分別為38.48%、42.03%和33.13%，毛利貢獻占比分別為29.77%、44.99%和41.48%。同期日日順來自關聯方阿里系客戶的銷售金額占營業收入的比例分別為20.37%、20.42%和15.80%，毛利貢獻占比分別為21.03%、22.57%和21.36%。報告期內，海爾系客戶及阿里系客戶穩坐日日順的前兩大客戶位置，日日順每年近半的營收都由“海爾系”和“阿里系”貢獻。

????????來源：招股書

????????日日順在招股書中表示，根據公司目前的經營規劃，公司與海爾系客戶和阿里系客戶之間的關聯交易未來預計將持續存在，并存在金額繼續上升的可能性。業內人士表示，關聯交易是公司運作中經常出現的而又易于發生不公平結果的交易。海爾系客戶和阿里系客戶作為日日順的關聯方，在關聯交易中很可能存在著不公正的情況，容易形成對股東或部分股東權益的侵犯，也易導致債權人利益受到損害。

????????報告期內受44項行政處罰 需加強內部管理

????????公開信息顯示，日日順的主營業務為消費供應鏈服務、運力服務和國際供應鏈服務等，2020年，上述三項業務占營業總收入的比例分別為69.39%、11.52%和9.92%。

????????2020年主營業務情況(來源：wind)

????????據招股書披露，2018-2020年，日日順分別實現營業總收入95.87億元、103.46億元和140.36億元，同期歸母凈利潤分別為2.25億元、2.73億元和4.22億元，總體均呈上升趨勢。

????????來源：wind(單位：萬元)

????????從盈利能力方面來看，2018-2020年，日日順整體毛利率為分別為7.98%、8.88%和8.38%，而同行業可比公司的毛利率平均值為11.88%、10.58%和10.88%，日日順的整體毛利率始終低于同行業平均值。

????????來源：招股書

????????其中，2018-2020年，日日順運力服務的毛利率分別為17.00%、8.57%和4.04%，同期國際供應鏈服務的毛利率分別為6.31%、4.77%和4.09%，均呈下降趨勢。對此，日日順在招股書中表示，公司所處行業較為復雜，運輸的貨物品類、細分場景、業務類型、發展戰略等因素均對盈利能力有較大影響。

????????實際上，與同行業京東物流、德邦股份等公司以自建倉庫、自有運力為主提供服務的運營模式不同，日日順主要采用輕資產的運營模式，其倉儲資源主要通過租賃方式取得。運力資源、網點服務資源主要通過采購第三方車隊、司機、網點的服務獲得。未來，如果第三方服務提供商出現經營問題，或與日日順的合作破裂，則日日順可能面臨物流資源獲取存在不確定性的風險。此外，與第三方合作很可能提高運營成本，從而降低公司的毛利率。不僅毛利率低于同行，日日順的凈利潤還依靠政府補助。

????????2018-2020年，日日順計入其他收益的政府補助分別為1932.56萬元、8691.62萬元及8146.67萬元，主要由政府產業扶持資金、產業園補貼構成。日日順也表示，如果公司未來不能繼續獲得政府補助或者獲得的政府補助減少，將導致公司凈利潤減少，對公司當期經營業績產生不利影響。

????????在經營合規方面，日日順也需要進一步規范自身的行為。據招股書披露，報告期內日日順存在未全員繳納社會保險和住房公積金的情形的情況。經日日順測算，若日日順被要求補繳社會保險和住房公積金，則日日順合計補繳金額約為人民幣698.92萬元。同時，報告期內，公司共受到44項行政處罰，處罰金額合計高達243.12萬元。目前，日日順仍在等待上會中。有專業人士表示，近年來，物流市場規模不斷擴大，出現了京東物流、富士康準時達、蘇寧物流、中國外運、德邦股份等一系列企業，面對以上強勁對手，日日順如若不提高自身的盈利能力，規范自身經營行為，很可能會在市場競爭中處于不利地位。

《電鰻快報》