????????《電鰻快報》文 / 李炳瑤

????????9月9日，創業板上市委員會2021年第56次審議會議公告，江蘇紐泰格科技股份有限公司(以下簡稱紐泰格)首發獲通過。華泰聯合證券為其保薦機構，擬募資2.6億元。招股書顯示，紐泰格主要從事汽車懸架系統、汽車內外飾等領域的鋁鑄零部件和塑料件的研發、生產和銷售。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻快報》注意到，紐泰格的客戶集中度較高，該公司九成左右收入來自前五大客戶，明顯高于同行上市公司。該公司對第一大客戶巴斯夫依賴較為嚴重，五成左右的收入來自該客戶。

????????報告期內，紐泰格的存貨逐年攀高，應收賬款卻居高不下，該公司的經營狀況存在一定風險。值得注意的是，該公司有近一成的收入來自稅收優惠。如果未來國家稅收政策發生變化或公司及其子公司未通過高新技術企業認定而不能持續獲得所得稅稅收優惠，將對該公司的凈利潤產生不利影響。

????????客戶集中度較高 對大客戶依賴嚴重

????????招股書顯示，作為汽車零部件供應商，紐泰格產品主要包括汽車懸架減震支撐、懸架系統塑料件、內外飾塑料件、鋁壓鑄動力系統懸置支架等汽車零部件以及用于生產以上零部件的模具。

????????從2018年至2020年(以下簡稱報告期)，紐泰格前五大客戶營業收入貢獻占比分別為97.11%、91.16%和84.53%。與同行業可比公司相比，2020年度凱眾股份、愛柯迪和中捷精工前五名客戶銷售額占年度銷售總額比重分別為36.4%、50.56%和76.24%。

????????由此可見，紐泰格客戶集中度過高的問題已不容忽視，尤其對單個客戶過度依賴易使公司業務拓展受到掣肘。

????????報告期內，巴斯夫(包括巴斯夫聚氨酯特種產品(中國)有限公司和巴斯夫聚氨酯(中國)有限公司)始終為紐泰格第一大客戶，報告期內其銷售占比分別為66.25%、57.05%和45.19%。

????????雖然紐泰格已有意識開拓新客戶以及降低對單一大客戶的依賴，但效果并不明顯，截至去年上半年，巴斯夫對其營收貢獻仍達到近五成。

????????2010年，張義以2000萬元出資設立紐泰格，經過多輪增資及股改后，截至招股書披露日，紐泰格實際控制人為張義家族，包括張義、戈小燕和戈浩勇三人合計控制公司76.48%的股權。其中戈小燕系張義配偶,戈浩勇為戈小燕之兄。

????????值得一提的是，戈浩勇于2000年至2014年就職于巴斯夫，歷任生產工程師、生產主管、銷售主管、銷售經理、市場高級經理、亞太區銷售及市場高級經理職務。而巴斯夫自2010年起便成為紐泰格的重要客戶。

????????紐泰格在招股書中也提示了相關風險，"若巴斯夫或者其他主要客戶因自身經營業務變化或者與公司合作關系發生重大不利變化，對公司產品的采購量大幅下降，將會對公司的經營業績產生較大不利影響。"

????????存貨逐年攀高 應收賬款居高不下

????????招股書顯示，從2018年至2020年(以下簡稱報告期)，紐泰格的存貨賬面價值逐年增長。從2018年末至2020年末，存貨賬面價值分別為3,153.23萬元、5,957.84萬元和8,287.44萬元，增長率分別為33.05%、88.94%和39.10%。

????????對此，紐泰格解釋稱，隨著近幾年公司承接的汽車零部件新項目增加，報告期各期末公司模具存貨金額逐年增加。截至2020年12月31日，紐泰格模具存貨的賬面價值為2,698.82萬元，占同期末存貨賬面價值的比例為32.57%。

????????報告期內各期末，紐泰格對存貨分別計提存貨跌價準備49.10萬元、240.71萬元和429.62萬元。從計提跌價準備情況來看，隨著庫存的激增，其計提的存貨跌價準備也在急劇上升。從2018年至2020年末，存貨跌價準備的增加了774.99%。

????????如果其產品銷售價格大幅下跌、產品滯銷或新項目開發失敗，則可能導致存貨出現減值風險，從而對該公司盈利狀況造成不利影響。

????????此外，從反映存貨周轉速度的關鍵指標存貨周轉率來看，紐泰格的存貨周轉率也在逐年降低。招股書顯示，報告期內各期末，紐泰格的存貨周轉率分別為5.95、5.87和4.74，存貨周轉天數分別為60天、61天和76天呈逐年降低的趨勢。

????????存貨的激增以及存貨周轉水平降低，降低了企業資金使用效率;此外，近年來該公司的應收賬款也在快速增長。

????????報告期各期末，紐泰格的應收賬款賬面價值分別為8,106.28萬元、11,125.82萬元和16,638.80萬元，占該公司資產總額的比例分別為22.37%、22.39%和29.22%。

????????從數據來看，2020年的應收賬款賬面價值較高且增長較快。2020年紐泰格的營收增速為19.93%，同期該公司的應收賬款賬面余額較上年末增加49.60%。

????????對此，該公司解釋稱，巴斯夫向發行人提供的賬期為開票后60天，而其他主要客戶的賬期為開票后90天至120天，2020年下半年公司銷售收入增量主要來自于除巴斯夫外的其他主要客戶，導致公司2020年末公司應收賬款賬面余額增幅高于2020年營業收入增幅。

????????對于存在的高額應收賬款，紐泰格表示，“與主要客戶的合作情況良好，報告期內未出現大額應收賬款無法回收的情形。”但是，從逾期記錄來看，報告期各期末，逾期應收賬款余額分別為88.03萬元、596.61萬元和951.61萬元，分別占同期末應收賬款余額的1.03%、5.09%和5.43%。

????????對于高企的應收賬款，紐泰格也計提高額壞賬準備。截至2020年12月31日，紐泰格公司應收賬款賬面余額為人民幣17,520.14萬元，壞賬準備為人民幣881.35萬元;截至2019年12月31日，紐泰格公司應收賬款賬面余額為人民幣11,711.58萬元，壞賬準備為人民幣585.76萬元。截至2018年12月31日，紐泰格公司應收賬款賬面余額為人民幣8,533.79萬元，壞賬準備為人民幣427.51萬元。

????????在反映企業應收賬款周轉速度的指標——應收賬款周轉率上，報告期內，紐泰格應收賬款周轉率分別為3.76次/年、4.08次/年和3.39次/年，應收賬款周轉天數分別為96天、88天和106天，2020年應收賬款周轉天數延長明顯。

????????近一成利潤來自稅收優惠

????????招股書顯示，紐泰格于2018年11月通過高新技術企業復評，2018年至2020年，該公司適用15%的企業所得稅率;子公司江蘇邁爾于2017年11月取得高新技術企業證書，2017-2019年適用15%的企業所得稅率，目前江蘇邁爾處于高新技術企業資格重新認定期，2020年1-6月企業所得稅暫按15%預繳。

????????報告期內，報告期內，紐泰格及子公司享受的所得稅稅收優惠分別為437.58萬元、351.16萬元和644.55萬元，分別占同期利潤總額的8.39%、6.00%和9.27%。該公司表示，如果未來國家稅收政策發生變化或公司及其子公司江蘇邁爾未通過高新技術企業認定而不能持續獲得所得稅稅收優惠，將對公司的凈利潤產生不利影響。

????????然而，上述稅收優惠并非無條件給予。紐泰格表示，若未來其與子公司江蘇邁爾未通過高新技術企業認定，將無法獲得所得稅稅收優惠，一定程度上影響其凈利潤。

《電鰻快報》