接連收獲4家上市公司后，微創(chuàng)系又打起了電生理的主意。

        3月31日，上交所發(fā)布科創(chuàng)板上市委2022年第24次審議會議結果公告，上海微創(chuàng)電生理醫(yī)療科技股份有限公司(下稱微創(chuàng)電生理)首發(fā)獲通過。隨著電生理順利過會，或將成為“微創(chuàng)系”分拆上市的第5個成功案例。

        此前，微創(chuàng)系已將4個不同的醫(yī)療器械產品線分拆為微創(chuàng)醫(yī)療(00853.HK)、心脈醫(yī)療(688016.SH)、心通醫(yī)療-B(02160.HK)和微創(chuàng)機器人-B(02252.HK)，進入資本市場。

        一位了解微創(chuàng)系的不愿具名人士認為其拆分運營模式起到不好的示范作用。“通過資本市場‘炒作’的捷徑吞吐資金，完成企業(yè)輸血和造血，甚至擴大公司市值，然后再利用這些募集來的資金集中推廣產品，打亂了醫(yī)療企業(yè)以研發(fā)和產品為核心的運營邏輯。”該人士對《華夏時報》記者說。

        據(jù)了解，微創(chuàng)電生理擬募集10.12億元，用于投資建設電生理介入醫(yī)療器械研發(fā)項目、生產基地建設項目、營銷服務體系建設項目及補充營運資金。

        數(shù)據(jù)存“打架”之嫌

        事實上，微創(chuàng)電生理并非第一次馳騁資本市場。記者了解到，2017年8月15日，微創(chuàng)電生理在新三板掛牌，于2018年11月底摘牌。2020年12月，上海微創(chuàng)電生理醫(yī)療科技股份有限公司同華泰聯(lián)合證券簽署上市輔導協(xié)議，擬科創(chuàng)板掛牌上市。2021年6月科創(chuàng)板IPO獲受理。

        天眼查顯示，微創(chuàng)電生理股份成立于2010年，主營業(yè)務為研發(fā)、生產、經(jīng)營與心臟電生理介入診療有關的各類醫(yī)療器械和設備，包括消融導管、診斷導管、三維心臟電生理標測系統(tǒng)等系列產品。據(jù)招股書顯示，持有公司5%以上股份的主要股東為嘉興華杰、微創(chuàng)投資、毓衡投資，分別持有41.11%、38.49%、7.32%的股份。

        “這意味著公司可能不存在控股股東和實際控制人。此種情況下，公司或許存在因無控股股東、無實際控制人導致決策效率低下的風險，以及存在控制權發(fā)生變動的風險。”一位不愿具名的醫(yī)療行業(yè)分析師對《華夏時報》記者說。

        招股書顯示，電生理曾在商標使用和關聯(lián)交易上，與微創(chuàng)醫(yī)療淵源頗深。電生理原為微創(chuàng)醫(yī)療單獨出資設立的下屬企業(yè)。出于微創(chuàng)醫(yī)療對下屬企業(yè)的標識統(tǒng)一要求，在作為微創(chuàng)醫(yī)療下屬企業(yè)期間，電生理與多個其他微創(chuàng)醫(yī)療下屬企業(yè)均向微創(chuàng)醫(yī)療取得商標使用許可，以微創(chuàng)醫(yī)療所有的“MicroPort”、“微創(chuàng)”等商標作為統(tǒng)一對外標識使用。微創(chuàng)醫(yī)療許可商標的許可使用期限至2021年12月31日屆滿。

        微創(chuàng)電生理至今尚未盈利。微創(chuàng)電生理解釋稱，虧損的主要原因系公司產品上市時間相對較短，已上市產品尚未實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化，市場占有率仍較低，產品銷售收入尚不能覆蓋公司整體的成本費用。

        值得注意是，微創(chuàng)電生理披露的財務披露似乎存在“打架”的現(xiàn)象。

        微創(chuàng)電生理在招股書稱，2020年凈利潤為685.81萬元，同期扣非后凈利潤為-1,485.93萬元。而最新版上會稿財務數(shù)據(jù)則顯示，公司2019年、2020年、2021年營收分別為1.17億元、1.41億元、1.90億元;同期對應的凈利潤分別為-1,512.89萬元、574.19萬元、-1,197.43萬元;而扣非后歸母凈利潤分別為-2,514.02萬元、-1597.55萬元、-2,962.59萬元。

        對此，《華夏時報》記者致函微創(chuàng)電生理詢問原因，但截至發(fā)稿前未收到回復。

        與國際巨頭差距不小

        弗若斯特沙利文的研究報告稱，按照產品應用的手術量排名，2020年微創(chuàng)電生理在我國三維心臟電生理手術量中排名第三，國產廠家中排名第一。

        招股書披露，微創(chuàng)電生理在國內已累計應用于超2萬例三維心臟電生理手術，在國產廠家中排名第一。三維心臟電生理手術穩(wěn)步推進的同時，微創(chuàng)電生理也是國產室上速心臟電生理手術的主要開展者之一。

        2020年中國心臟電生理室上速手術量達9.91萬臺，國產占比約為32.2%。其中，微創(chuàng)電生理共計開展9,933臺，整體占比達10.0%。

        “微創(chuàng)電生理取得的行業(yè)領先地位，很大程度上得益于電生理器械的發(fā)展前景。”上述不具名分析師稱。

        據(jù)弗若斯特沙利文分析，2020年度我國心臟電生理手術量為21.2萬臺，較上年同比增加12.77%。其中，三維心臟電生理手術量為16.4萬臺，較上年同比增加17.99%，且預計未來仍將持續(xù)增長。

        隨著人口老齡化趨勢加快，心血管疾病的發(fā)病率隨之上升，將整體推動心血管行業(yè)市場需求的增加。公開資料顯示，三維心臟電生理手術從 2015 年的7.1萬例增長到 2020 年的約 16.4 萬例;預計到 2024 年，三維心臟電生理手術量將達到 43.0 萬例，復合年增長率為 27.3%。

        在這一大背景下，國產電生理器械將迎來廣闊的市場空間。分析人士認為，微創(chuàng)電生理憑借在國產電生理器械領域的優(yōu)勢地位，有望在電生理國產化替代浪潮中搶抓發(fā)展契機。

        但相比國際巨頭，微創(chuàng)電生理差距不小。2015年-2019年間，在中國心臟電生理器械市場中，以銷售收入計算，國產電生理醫(yī)療器械市場份額由11.6%持續(xù)下降至9.0%;2020年度國產電生理醫(yī)療器械市場份額回升達9.6%。

        弗若斯特沙利文的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年在中國心臟電生理器械市場中，以銷售收入計算，電生理占有約2.7%的市場份額，排名第五，國際行業(yè)巨頭強生、雅培、美敦力合計占據(jù)超過85%的市場份額，電生理的市場占有率與國際行業(yè)巨頭相比仍有較大差距。

《電鰻快報》