????????銀行“以票充貸”動力足，帶動4月末票據轉貼現利率創年內新低，這也是繼去年末、今年2月末后，票據轉貼現第三度趨近零利率。

????????在5月以來的僅僅4個交易日里，市場“搶票”行為依然激烈。5月9日，季度內短票再次跌破1%，1年期國股銀票轉貼現利率跌破1.5%至1.4500%，全天各期限品種跌幅超過5BP。業內普遍認為，近期票據利率的大幅下行緣于企業和居民有效信貸需求不足，商業銀行轉而大幅配置票據資產導致的。

????????票據利率貼近零利率

????????一般而言，在月末、年末時點，商業銀行往往利用票據融資來沖高信貸規模，從而引起票據利率快速下行，但在月初會回調修正。

????????今年4月份，票據轉貼現利率幾乎一直呈現下行走勢。尤其在月末幾日，利率大幅跳水并打破了往年同期紀錄。其中，票據轉貼現年內中短期品種全面跌穿1.0%，短端轉貼現利率逼近于零。例如，4月最后一周，7天(7D)、1月(1M)期品種最低利率分別降至0.0280%、0.0401%;短票甚至出現1BP成交價，趨近零利率。

????????然而剛進入5月，以大行為代表的銀行機構便按捺不住，未等到月末就開始新一輪票據沖額，在月初幾個交易日積極下場收票，引發市場利率繼續下行。寧波銀行票據部認為，若大行保持收票節奏，大概率會帶動中小銀行收票節奏，屆時票價票據價格可能繼續下行。

????????實際上，票據轉貼現利率趨近零利率，在近一年內頻頻上演。去年7月末，1M到期國股品種最低利率出現了0.01%的低點，創下市場罕見新低。此后在2021年12月末、今年2月末，此類“地板價”行情連續上演，市場上可謂“一票難求”。

????????銀行緣何“以票充貸”

????????票據轉貼現利率下行反映銀行信貸投放需求強。商業銀行對收票的熱度來源于轉貼現貼入方可做大其票據融資規模，從而帶動新增貸款規模。

????????近幾個月，為支持實體經濟發展，央行通過降準等多個舉措，連續釋放流動性，商業銀行的信貸額度充裕。國盛證券調研數據顯示，信貸經理普遍反映，今年信貸額度較去年上升。

????????央行披露數據顯示，今年3月人民幣貸款增加3.13萬億元，其中企業貸款新增2.48萬億元，同比多增8800億元。從結構看，企業貸款增量中，短期貸款和票據融資分別新增8089億元和3187億元，同比分別多增4341億元和4712億元。這意味著，企業貸款同比多增主要來自短期貸款和票據融資的沖量。

????????市場預計，5月中上旬票據利率大幅反彈的可能性較低，后期票據價格的回升有賴于銀行信貸投放的提振。

????????興業研究副總裁魯政委認為，5、6月的專項債發行加快可能帶動基建融資的繼續回暖，疫情影響結束后總體信貸需求將逐步回升。

????????光大證券金融業首席分析師王一峰認為，4月末中央釋放了更加明確的“穩增長”信號，提出“努力實現全年經濟社會發展預期目標”“全面加強基礎設施建設”“支持各地從當地實際出發完善房地產政策”等政策要求。在多方施策下，將有助于拉動對公貸款需求。而扭轉居民部門預期、恢復零售端加杠桿行為，將是下一階段穩定信貸投放的抓手。在政策進一步發力以及央行窗口指導下，預計5、6月份信貸數據將較4月份邊際向好。

《電鰻快報》