????????近幾年公募“固收+”產品的崛起，其本質就是要滿足穩健型投資者追求凈值表現穩健且嚴控回撤的需求。

????????正在發行的富國元利二級債基，由長期管理養老金業務的兩位資深基金經理——富國養老金投資部副總經理錢偉華、富國養老金投資部固定收益投資副總監林劍平坐陣。

????????在錢偉華看來，管理“固收+”產品最大風險是積累了一定的收益后，放松了對風險的警惕之心。林劍平也認為，“固收+”產品要有生命力，一定要在控制住回撤的基礎上，再去做收益。

????????關鍵是對風險的掌控

????????基金業協會的調查數據顯示，55%的投資者風險偏好屬于偏穩健型，65.9%的基金投資人目標是“獲得比銀行存款更高的收益”。這個目標在非標時代、銀行理財收益保本時代可能比較容易實現，但隨著資管新規的實施以及理財產品凈值化的趨勢，這個目標需要有更靈活的策略來加以實現。

????????以二級債基為主要表現形式的“固收+”基金正好匹配這類投資者的目標需求。Wind數據顯示，2016年到2022年一季度，20%偏股混合型基金指數+80%債券指數的“二八組合”累計收益達33.67%，表現好于滬深300指數。

????????在錢偉華看來，要做好“固收+”基金，關鍵還是對風險的掌控。“固收+”產品屬于既追求絕對收益，也有相對收益要求的產品。管理“固收+”產品真正的風險，并不是在建倉時遇到了熊市，或者市場大漲，而是在有了一定收益后，要去和更激進的選手PK，這時候容易摒棄基本的風控原則，最終導致資產的損失。

????????事實上，要做好“固收+”基金，對于大類資產配置的要求也非常高，而在這方面，富國基金團隊也有自己的策略體系。林劍平介紹，在富國基金的宏觀配置體系里，首先是自上而下對經濟周期的位置進行判斷。“我們內部有一個定量和定性相結合的框架。量化模型會給各類宏觀指標打分，模型定期給我們反饋經濟所處階段。定性研究上，我們會對流動性和政策進行分析，再結合幾個大類資產的估值水平，可以得到一個自上而下大致的方向。”

????????如果說做好“固收+”關鍵是以風險預算作為抓手來管理，那么具體到操作層面就需要對目標進行分解，并針對不同的行業、個股、市場環境進行分析和判斷。

????????錢偉華舉例道：“我們把風險預算作為目標進行分解。如果我們的組合確定了今年最大回撤目標，那么這個回撤比例就是我們的風險預算。在此基礎上設定產品凈值的止損線以及個股的止損安排。”

????????步步為營逐步增加權益倉位

????????5月6日至5月26日發行的富國元利正是一只以固收打底，致力于打造穩態低波的“固收+”基金。

????????錢偉華、林劍平兩位基金經理的投資經驗都超過10年。錢偉華有著多年大型企事業單位年金、多個重點省份職業年金組合的管理經驗;林劍平則擅長從宏觀角度出發，自上而下進行大類資產配置，通過信用債挖掘，策略獲利。

????????眾所周知，養老金產品對回撤的要求比較高，相對波動比較低，因此即使目前權益市場處于低位，但該基金整體建倉節奏也會比較謹慎。

????????“產品的建倉策略一般會采用步步為營的策略，逐步增加權益倉位。富國元利定位為類絕對收益產品，風格上希望適配理財資金或養老金產品，因此對凈值回撤的自我管理要求比較高，尤其是在建倉初期。”錢偉華說。

????????此外，據了解，相比于一般的“固收+”產品，富國元利還具有兩大特點：收益多元化和策略系統化。收益多元化是指產品廣泛投資于信用債、利率債、可轉債、股票、股票型基金、混合型基金等，在通過投資不同類別資產來對沖風險的同時爭取多元收益。策略系統化指的是基金經理擅長利用固收和權益的相對性價比，調整大類資產配置，提高防守和進攻的效率。基金經理強調類屬資產配置和細分組合構建，力爭為投資者提供全方位守護。

《電鰻快報》