今年以來，股票市場大幅震蕩，前兩年備受關(guān)注的“固收+”基金也黯然失色，有的還變成了“固收-”。

        華富基金固定收益部總監(jiān)尹培俊坦言，“固收+”基金確實遇到了不小的挑戰(zhàn)，權(quán)益?zhèn)}位波動導致凈值出現(xiàn)回撤。不過，拉長時間看，“固收+”基金中長期年化表現(xiàn)大概率能跑贏純債基金，這類產(chǎn)品有非常大的發(fā)展空間。

        基金經(jīng)理需要不斷反思進化

        尹培俊在證券投研領(lǐng)域摸爬滾打10多年，從事過投行、信評、研究等工作，2014年正式出任基金經(jīng)理，對利率債、信用債、轉(zhuǎn)債、股票等各類資產(chǎn)有比較全面、深刻的理解。

        基金一季報數(shù)據(jù)顯示，尹培俊管理的華富強化回報債券基金最近一年取得6.64%的收益，在同類基金中名列前茅。

        在尹培俊看來，基金經(jīng)理要保持對“固收+”基金最樸素純粹的認知。“首先，‘固收+’產(chǎn)品的定位是通過風險資產(chǎn)去增強收益，而不是比業(yè)績排名追逐市場趨勢，為投資者賺取絕對回報永遠比比拼高收益更重要;其次是要相信均值回歸，在這一理念之下去衡量每一筆投資的勝率及賠率，這樣產(chǎn)品獲取正收益的確定性也會更高;此外，‘固收+’產(chǎn)品涉及多資產(chǎn)投資，基金經(jīng)理需要了解自己的能力圈，并逐步拓展能力圈，在投資能力上不能有明顯的短板。”

        基于這一理念，尹培俊在投資過程中不斷思考，不斷探索、進化。他坦言，最近的市場調(diào)整讓他反思了過往的投資框架。“隨著經(jīng)濟逐漸轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟波動逐年收窄，導致自上而下的宏觀時鐘模型這兩年對投資的指導效用大幅下降。投資人員更偏好用中觀維度，也就是所謂的賽道投資方法論去指導投資，而賽道投資在這兩年的效果也是顯而易見的。”

        “不過，今年的情況發(fā)生了變化。無論是經(jīng)濟增速還是美聯(lián)儲加息對市場的影響都非常大，這也意味著在投資中，宏觀層面的判斷遠比中觀層面的判斷重要。而且，也讓大家意識到任何方法論或是投資框架都不是永久有效的，需要根據(jù)市場變化進行調(diào)整。”尹培俊稱這是他自己今年需要思考的方向。

        此外，在尹培俊看來，今年投資尤其要保持“靈活而動”。“一旦現(xiàn)實情況與之前的前提假設(shè)出現(xiàn)比較大的偏差，就要迅速對投資組合做出調(diào)整。比如，之前市場預(yù)期美聯(lián)儲加息幅度有限，當美國通脹大幅超預(yù)期、美聯(lián)儲態(tài)度轉(zhuǎn)鷹之后，就應(yīng)該及時做出調(diào)整。”

        “年初股債性價比仍處于比較均衡的位置，只是部分品種估值較貴。當時市場預(yù)期投資機會可能會輪到一些此前沒有表現(xiàn)的板塊，但最終市場出現(xiàn)反向調(diào)整，整體跌幅較大。”尹培俊稱，這也從側(cè)面反映出根據(jù)市場及時調(diào)整投資決策的重要性。

        權(quán)益資產(chǎn)性價比高于債券資產(chǎn)

        今年前四個月，A股市場急速下挫，債券市場也難言系統(tǒng)性機會。

        談及當下市場，尹培俊表示，中國經(jīng)濟存在下行壓力，貨幣政策保持寬松，對于債券市場相對偏友好，但債市也有隱憂，就是絕對收益率水平偏低，安全邊際不足。而股票市場經(jīng)過4個月的調(diào)整，各大寬基指數(shù)估值水平均處于歷史極低分位，從長期的投資性價比來看，權(quán)益類資產(chǎn)要高于債券資產(chǎn)。

        “目前經(jīng)濟走勢不明朗，短期來看，債券資產(chǎn)相對更友好一些，但從長期來看，權(quán)益市場機會可能更大。”在尹培俊看來，做投資還是要樂觀一些，中國的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈具有比較優(yōu)勢，盡管短期政策走向難以判斷，但每一次估值低點拉長時間看都是一個賺錢的機會。

        從市場風格上看，他目前更看好穩(wěn)增長類資產(chǎn)的后市表現(xiàn)。“若未來房地產(chǎn)政策進一步寬松，穩(wěn)增長類資產(chǎn)表現(xiàn)相對會更好。不過從中長期維度上看，成長風格類資產(chǎn)已經(jīng)進入了有望明顯獲得超額收益的區(qū)間。”

        據(jù)悉，由尹培俊擬任基金經(jīng)理的華富安業(yè)一年持有債券基金5月9日進入發(fā)行期。他介紹，新基金在建倉期將考慮采用類CPPI的投資策略，即先通過債券票息收益給投資組合積累足夠的安全墊，再去考慮逐步提升權(quán)益資產(chǎn)的持倉占比，建倉過程中將時刻注意安全邊際。

《電鰻快報》