5月13日，證監會正式發布實施《證券公司科創板股票做市交易業務試點規定》，上交所同步就《科創板股票做市交易業務實施細則(征求意見稿)》向社會公開征求意見。市場分析人士表示，科創板做市交易正式落地，一方面有利于提升科創板市場流動性及穩定性，另一方面將增強頭部券商綜合金融服務能力，頭部券商的市場份額有望進一步提升。

        目前，證券市場上的交易制度大致分為“競價交易制度”和“做市商制度”：競價交易在投資者之間直接完成，交易系統對不斷進入的投資者交易指令，按價格優先與時間優先的原則排序，將買賣指令配對成交;做市制度則需借助做市商這類中介機構來實現金融交易，做市商作為買者和賣者的中介，解決了買賣雙方在出價時間上的不對稱問題。

        中金公司表示，科創板在現行競價交易基礎上引入做市制度，通過做市商雙邊報價服務以及融資融券等配套安排，有助于加強市場的流動性;并通過做市商專業的定價模型和研究能力，強化市場價格發現功能;此外，亦有助于提高市場穩定性，緩解流動性不足或情緒化交易下的價格大幅波動。

        中信證券金融產業首席分析師田良認為，上交所實施細則中對做市商做市義務、評價體系及激勵機制進行了明確規定，建立以“時間加權平均買賣價差率”和“加權平均參與率”等流動性指標為核心的考核機制。按照新三板經驗，新三板精選層連續競價交易實行期間做市商交易額占比約在28%左右，預計科創板引入做市制度后日均換手率有望提升10%至15%。

        對證券公司而言，證監會對參與科創板做市業務試點券商的資本實力與合規風控能力進行了詳細規定，包括最近12個月凈資本持續不低于100億元，最近3年分類評級在A類A級(含)以上，最近18個月凈資本等風險控制指標持續符合規定標準等。根據篩選，首批符合參與資格的券商在28家左右，多為行業頭部公司。

        “此次科創板做市設立了較高的參與門檻。制度鼓勵具備試點資格的保薦機構提供做市服務，有望增強頭部券商與科創板上市公司的業務黏性，建立跨越一二級市場完整服務鏈條，進一步提升頭部券商的市場份額。”田良還強調，證券公司參與科創板做市業務，同時將承擔提升市場流動性的職責，這也可能增加自身資本壓力。

        由于做市券商通過買賣價差來實現盈利，國泰君安非銀金融首席分析師劉欣琦據此測算，中性假設引入做市商后科創板總交易量提高10%(參考新三板歷史數據)，做市價差為0.5%，做市交易占比為20%，則科創板引入做市商機制帶來的增量收入將占到券商行業總營收的2.25%。

        “隨著科創板引入做市商機制，訂單處理能力、風險承受能力、價值發現能力強以及券源豐富的券商將在做市業務競爭當中處于優勢地位。”劉欣琦稱。

《電鰻快報》