對于基金“風(fēng)格漂移”等問題，監(jiān)管層再度發(fā)聲。證監(jiān)會日前發(fā)布的機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)稱，對于存在長期投資理念弱、投資換手率高、“風(fēng)格漂移”問題突出等6類情形的基金管理人在法定注冊期限內(nèi)采取審慎性措施。

        業(yè)內(nèi)人士表示，基金風(fēng)格出現(xiàn)“漂移”，與建倉時間錯過景氣周期、基金經(jīng)理追求短期業(yè)績表現(xiàn)、投資者申購資金的被動影響及基金經(jīng)理變更等因素均有關(guān)系。而“拆盲盒”式的“風(fēng)格漂移”也令投資者在購買基金時面臨不可控因素，也難以有效對沖風(fēng)險(xiǎn)。

基金持股“名不副實(shí)”背后多重原因

        “文體健康基金重倉新能源”、“北交所主題基金重倉煤炭股”、“金融基金持倉金融股不足二成”……公募基金一季報(bào)披露剛剛結(jié)束，部分投資者卻對行業(yè)主題基金持股“名不副實(shí)”產(chǎn)生了質(zhì)疑。

        華安文體健康混合一季報(bào)顯示，其前十大重倉股集中在新能源、芯片、軍工等板塊。其中，僅有浙江醫(yī)藥1只個股與“文體健康”主題有關(guān)。而根據(jù)該基金招募書，產(chǎn)品投資于文體健康主題相關(guān)的證券比例應(yīng)不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。

        根據(jù)最新披露的一季報(bào)，工銀瑞信新金融的前十大重倉股中，有7只個股來自新能源、軍工、白酒、半導(dǎo)體等行業(yè);行業(yè)的倉位分布上，該基金的金融業(yè)持倉僅占16.58%。

        萬家基金旗下北交所慧選兩年定開也引發(fā)了市場關(guān)注。其一季報(bào)顯示，前十大重倉股中，僅同惠電子為北交所股票，持倉占比僅為5.35%，前三大重倉股中國神華、兗礦能源、陜西煤業(yè)則均屬于煤炭板塊。按照基金合同，該基金投資于北交所的股票資產(chǎn)比例應(yīng)不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%。對此，基金經(jīng)理在一季報(bào)中表示，預(yù)計(jì)成長風(fēng)格將受到明顯壓制，因此二季度投資主線將堅(jiān)持上游資源品及穩(wěn)增長主線，配置上以煤炭、有色金屬以及基建穩(wěn)增長邊際變化明確的行業(yè)為主。

        “基金風(fēng)格漂移難以讓投資者去很有效地分散和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。”對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副教授屈源育對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，“假如一位投資者分別購買了成長型和價(jià)值型兩只基金，但若后者出現(xiàn)‘風(fēng)格漂移’，其持倉也變成了成長型基金，這便使得投資者并沒有完成風(fēng)險(xiǎn)對沖，反而是在成長風(fēng)格上雙倍的風(fēng)險(xiǎn)暴露。”

        記者了解到，基金出現(xiàn)“風(fēng)格漂移”，有多重因素使然。

        “有些出現(xiàn)‘風(fēng)格漂移’的基金產(chǎn)品，是因?yàn)樵诎l(fā)行期結(jié)束后，其主題行業(yè)部分個股已處于階段性高位，為保證新基金的業(yè)績平穩(wěn)，在建倉期內(nèi)不得已買入一些其他行業(yè)的品種。”一位基金公司人士表示。

        屈源育則認(rèn)為，基金風(fēng)格出現(xiàn)“漂移”與追逐短期業(yè)績排名密切相關(guān)。基金經(jīng)理面臨業(yè)績壓力，既包括公司內(nèi)部的績效考核，也包括外部投資者申購的現(xiàn)金流的壓力。“從市場因素考慮，某一風(fēng)格的資產(chǎn)在短期內(nèi)具有動量效應(yīng)，基金經(jīng)理也會因此偏離當(dāng)前風(fēng)格去追求熱點(diǎn)。這使得‘風(fēng)格漂移’的背后或意味著基金凈值波動的加劇。如果所有投資者都去追逐當(dāng)期熱點(diǎn)，短期內(nèi)會出現(xiàn)‘羊群效應(yīng)’，即某只股票在急漲之后又出現(xiàn)急跌。”他表示。

        經(jīng)濟(jì)學(xué)者、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春也表示，部分基金公司在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時，對于基金風(fēng)格、行業(yè)配置等定位并不算特別清晰，最后導(dǎo)致在執(zhí)行建倉時發(fā)生了一些變化。此外，基金公司在運(yùn)作過程中，對于基金投資風(fēng)格的管理也不夠嚴(yán)謹(jǐn)，使得部分基金出現(xiàn)了“風(fēng)格漂移”。

        此外，由于更換基金經(jīng)理導(dǎo)致投資思維發(fā)生變化也是基金風(fēng)格“漂移”的原因之一。某制造業(yè)基金在2018年披露的一季度報(bào)告顯示，前十大重倉股中，前七只全部為地產(chǎn)股，另外三只為農(nóng)業(yè)銀行、中興通訊和中國銀行;行業(yè)持倉方面，地產(chǎn)股占比高達(dá)58%，金融股占比超過24%。但在原基金經(jīng)理離職后，新基金經(jīng)理任上披露的首份完整季報(bào)中，后者將前者的地產(chǎn)股盡數(shù)清倉，并將超過91%的倉位集中于制造業(yè)領(lǐng)域。

基金“風(fēng)格漂移”等問題迎監(jiān)管規(guī)范

        近段時間，對于基金“風(fēng)格漂移”、“高換手率”等問題，監(jiān)管層多次發(fā)聲，行業(yè)規(guī)范舉措相繼落地。分類監(jiān)管，扶優(yōu)限劣，公募基金行業(yè)將迎來進(jìn)一步發(fā)展規(guī)范。

        5月13日，證監(jiān)會發(fā)布《優(yōu)化公募基金注冊機(jī)制促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展》的機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)(簡稱“《通報(bào)》”)。《通報(bào)》提出，對存在6種情形的基金管理人在法定注冊期限內(nèi)采取暫停適用快速注冊機(jī)制、審慎評估、現(xiàn)場核查等審慎性措施。其中，便包含了“長期投資理念弱，投資換手率高，‘風(fēng)格漂移’問題突出”一類。

        而對于基金產(chǎn)品追逐短期業(yè)績這一問題，證監(jiān)會4月26日發(fā)布的《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》(簡稱《意見》)表示，要督促基金管理人建立健全覆蓋經(jīng)營管理層和基金經(jīng)理等核心員工的長期考核機(jī)制，將合規(guī)風(fēng)控水平、三年以上長期投資業(yè)績、投資者實(shí)際盈利等納入績效考核范疇，弱化規(guī)模排名、短期業(yè)績、收入利潤等指標(biāo)的考核比重。

        此外，《意見》還指出，要引導(dǎo)基金管理人堅(jiān)持長期投資、價(jià)值投資理念，采取有效監(jiān)管措施限制“風(fēng)格漂移”、“高換手率”等博取短線交易收益的行為，切實(shí)發(fā)揮資本市場“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的功能作用。

        付立春表示，對于基金“風(fēng)格漂移”“高換手率”等問題進(jìn)行監(jiān)管，非常及時和必要，有助于幫助投資者規(guī)避一些不可控風(fēng)險(xiǎn)。此外，對于出現(xiàn)問題的基金公司進(jìn)行從嚴(yán)監(jiān)管，有助于加強(qiáng)基金公司內(nèi)控管理，推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，進(jìn)一步服務(wù)資本市場改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。

        屈源育則建議，需要對基金“風(fēng)格漂移”進(jìn)行進(jìn)一步明確定義，包括如何界定“漂移”范圍及“漂移”時間等。監(jiān)管層可要求基金產(chǎn)品在定期報(bào)告中披露所謂“風(fēng)格漂移”現(xiàn)象，包括持倉股票所屬行業(yè)加總、收益率走勢等指標(biāo)，并將上述因素與募集說明書中的表述進(jìn)行對比，以市場方式進(jìn)一步落實(shí)對基金“風(fēng)格漂移”的監(jiān)管。

《電鰻快報(bào)》