????????連續6年跑贏滬深300超6%!權益“大滿貫”得主劉旭再出新基——大成匠心卓越三年持有混合(A類013853)。對于新發基金的投資布局，他強調會始終堅持價值投資理念，自下而上精選個股，在自己深入研究過的領域進行投資，長期集中持股。

????????通過Wind數據篩選發現，在全市場14810只非貨幣類開放式基金中，連續6年跑贏滬深300超6%的基金只有3只，占比僅0.02%!。劉旭管理的大成高新技術產業就是其中之一，并實現金牛獎、明星基金獎以及金基金獎三項權益類獎項“大滿貫”。(數據來源：金牛獎(中國證券報2019/04/14)，金基金(上海證券報2021/07/13、2020/07/06、2019/04/25)，明星基金(證券時報2019/03/21))

????????劉旭現任大成基金董事總經理、股票投資部總監，具有11年證券從業經驗、近7年基金管理經驗。作為堅定的價值投資者，劉旭始終基于企業的長期價值進行研究與投資，嚴格執行自下而上選股策略，主要根據企業的商業模式、競爭優勢、行業天花板等要素來精選個股;并結合個股的估值水平，最終做出買入/賣出/持有的決策，較少擇時不做波段，低換手長期投資。

????????起于熊市 注重安全邊際

????????劉旭剛開始管理基金就遭遇市場深幅度下跌，2015年7月29日于大盤3789點高位接棒大成高新技術產業股票基金，對于初次管理基金的劉旭來說面臨不小挑戰。但是劉旭在熊市嚴控回撤、牛市力掙收益，大成高新技術產業長期屢創新高，取得任職收益234.36%，遠超同期上證綜指-11.21%。過去5年大成高新技術產業實現收益165.54%，位居同類前8%(10/133)?；鸾浝砺殬I生涯起點的這段經歷使得劉旭深諳風險控制之道，更加注重安全邊際。(數據來源：大成高新技術產業業績及劉旭任職回報來自大成基金，已經托管行復核;上證綜指收益數據來源于Wind;近五年同類排名數據來自銀河證券，同類指股票基金-標準股票型基金-標準股票型基金(A類)，截至2022/03/31)

????????劉旭認為控制回撤的最好方法就是：買入每一只股票都有充分的安全邊際。企業的安全邊際可能來自三個方面：第一，企業基于盈利的估值水平，比如企業估值跌到一定程度，低估值就是對投資者最好的保護;第二，企業的產業地位，比如在5至10年內比較穩定的產業，跌到一定程度肯定是有產業價值的;第三，來自于企業家精神，當企業家足夠勤勉誠懇、堅忍不拔，而他的團隊足夠優秀的時候，這個企業就是有價值的。

????????其中，對于估值的考量，劉旭非常謹慎。他認為：選股常常是估值和企業競爭力之間權衡的結果，而高估值承受的風險過高，他希望組合能夠保值增值，因此總體上對于高估值較為謹慎。當然如果對一家企業理解足夠深刻，能夠理解高估值背后的深層邏輯，劉旭也會在看似高位時選擇買入。他指出，理解的深度決定了投資者是否明白企業真正好在哪里，而非簡單地買入自己不理解但是熱門的公司。劉旭表示，對不同行業估值水平的忍耐度不一樣，一般超過30倍、40倍就會賣出。

????????劉旭的回撤控制水平我們也從他的代表性產品大成高新技術產業得以印證，以中證主動式股票型基金指數在不同時期的最大回撤與大成高新技術產業相比，可以發現，在各自然年度(2016-2021年)，大成高新技術產業回撤相較中證主動式股票型基金指數均更低;而且在2021年回撤幅度僅為中證主動式股票型基金指數的一半左右。(數據來源：Wind，截至2021/12/31)

????????自下而上 五維深掘個股

????????劉旭是堅定的價值投資者，具有成熟的投資理念和完善的方法論體系，嚴格執行自下而上選股策略。劉旭曾在采訪中表示：“我的投資愿景是以發現卓越的公司和投資機會為目標去分配精力，盡量減少交易性操作，認真基于影響企業長期價值的因素去研究和分析，以有積累的方式進步和成長。任何時候，我都會將企業長期價值中樞作為選擇的主要依據，結合個股的估值水平，最終做出買入/賣出/持有的決策?！?/p>

????????在選股方面，劉旭自下而上從五個維度精選個股：

????????其一是商業模式：包括公司產業鏈上的定價能力、客戶對公司產品的認知和對產品價格的敏感程度、產品本身的技術迭代風險等等;

????????其二是行業空間：包括了行業滲透率、市場占有率、競爭格局、價格彈性、產品升級空間等方面，以及要關注企業最后能不能開拓出一些新的賽道;

????????其三是競爭優勢：競爭優勢要清晰顯著可辨認，獨特的產品和品牌、非常精細化的運營的體系，超強的銷售和渠道隊伍、無法復制的卡位或者牌照、管理優勢等等，差異化的優勢才能稱之為護城河式的競爭壁壘;

????????其四是企業家精神：優秀卓越的管理層，勤勉專注、懂業務、具備較強的資本配置能力，能夠走出超越同行的企業發展道路;

????????其五是合理估值：友好的估值是買入持有的基礎，再好的公司，如果在一個特別貴的位置去買，當周期過去的時候都會付出一些代價。

????????劉旭一般通過以下三種方式篩選研究標的：財務報表篩選;投研團隊篩選出的標的或持倉;產業鏈上的機會以及企業家們推薦的同省、同轄區值得研究的企業。緊接下來是對報表、管理層等進行更體系化的研究。

????????劉旭每年會對正在研究行業的年報過一遍，通過財務報表數據篩選挖掘出的公司數量占1/3甚至1/2;但財務報表的篩選提供的是一個提示，大部分投資機會都需要體系化的研究以及后續的跟蹤。跟蹤可分為兩個角度，第一是跟蹤到一個好的買點，第二是跟蹤到對行業的認識積累到足夠深厚的時候。

????????目前劉旭實現深度覆蓋的股票約20-30只，列入觀察的自選股有100余個，每當性價比等信號出現積極變化的時候，就會積極深入研究。

????????謙遜精進 力拓能力圈

????????劉旭優異的業績表現獲得眾多行業權威評級機構認可，代表作大成高新技術產業股票基金獲海通、銀河證券三年期、五年期全五星評級，以及晨星五年期五星評級，同時受到了市場同類專業投資者的高度認可。2021年年報顯示大成高新技術產業機構投資者持有比例高達到74.16%。(數據來源：評級數據來自各評級機構，晨星、銀河證券，截至2022/03/31;海通證券，截至2022/01/31;機構持有比例來自大成高新技術產業2021年年報，截至2021/12/31。)

????????劉旭在聚焦制造業的同時，不斷精進，拓展能力圈。從在賣方擔任研究員開始，劉旭就長期覆蓋家電和制造業，過去幾年對醫藥、中游制造、周期、TMT、消費、金融地產等板塊均進行過一定的配置，但在偏傳統制造業投資勝率更高。

????????去年以來劉旭著重研究了TMT和消費品，從產品到渠道，再到運作過程中的企業的技術進步和管理能力等擾動因素等多個方面進行了研究積累。

????????劉旭在拓展能力圈時非常重視代入感研究，他認為大多數基金經理都沒有做過實業，對于企業的運行缺乏切身體會，有代入感的研究就很重要，即真正理解一家公司到底因何而生、目前所處的發展階段、核心競爭力、銷售渠道管理等等，他力求從更高的層面理解一個行業和一家企業，而不是根據冰冷的數據簡單的做盈利預測。

????????同時，劉旭十分重視方法論層面的提升。他認為在投資中讓自己困擾的是能力水平不夠，很多時候無法抓住事物的本質，因此他在投資之余也將閱讀范圍擴展到歷史哲學、數理邏輯等領域，去了解人類世界變遷脈絡、社會運行作邏輯等，也會去復盤一些企業的案例，從更高、更深層面去透徹理解企業運作規律，抓住投資的最本質。

????????對于目前震蕩市場，劉旭認為很多公司經過這一段時間的下跌與回調后，價格已經進入了比較合理的區域，他相信由這些公司構建的組合能夠在未來3-5年，為持有人帶來一個比較合理的回報，目前市場的低迷也為未來建倉提供的較好的時機，他對未來充滿信心。

????????風險提示：

????????基金有風險，投資需謹慎?；鸸芾砣顺兄Z依照恪盡職守、誠實信用、謹慎勤勉的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績也不構成對本基金業績表現的保證?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負擔。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應，根據自身風險承受能力購買基金。本基金設置三年的鎖定期限，鎖定期限后方可贖回。

《電鰻快報》