????????截至2021年12月末，公司自營持有的債券賬面價(jià)值為355.95億元，占期末資產(chǎn)總額的55.92%。

????????6月6日，渤海證券發(fā)布更新后的招股說明書。自2016年首次接受上市輔導(dǎo)以來，渤海證券歷經(jīng)5年多的IPO進(jìn)程迎來重要進(jìn)展。

????????近日，中國證監(jiān)會(huì)對(duì)渤海證券股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件提出42條反饋意見，重點(diǎn)涵蓋了規(guī)范性、信息披露及財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料等三方面，包括19個(gè)規(guī)范性問題，16個(gè)信息披露問題，6個(gè)與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料相關(guān)的問題。

????????據(jù)南方財(cái)經(jīng)全媒體記者梳理，此次證監(jiān)會(huì)反饋的問題當(dāng)中，主要聚焦的有渤海證券股東股權(quán)質(zhì)押和凍結(jié)，主營業(yè)務(wù)的發(fā)展情況和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，以及應(yīng)收賬款、買入返售金融資產(chǎn)以及交易性金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隱患等等。

????????依賴自營業(yè)務(wù)

????????根據(jù)最新披露的招股說明書，渤海證券2019-2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為27.21億元、29.56億元、30.07億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為9.4億元、11.05億元、18億元，可以看出在營收未實(shí)現(xiàn)大幅增長的情況下，歸母凈利潤三年內(nèi)翻了一番。

????????僅從2019、2020年來看，渤海證券在全國140家證券公司中，營收排行第32名、第37名，凈利潤排行第30名、第32名。

????????從各項(xiàng)業(yè)務(wù)占比來看，其2021年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入6.1億元，占總營收比例為20.28%，營業(yè)利潤率達(dá)到31.89%，與2019年相比利潤率翻了一倍;自營業(yè)務(wù)收入達(dá)到17.01億元，占總營收比例為56.59%，凈利潤達(dá)到11.38億元，營業(yè)利潤率為89.15%。

????????可以看出，渤海證券僅經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)的收入，占公司總營收就已超過八成，尤其是自營業(yè)務(wù)的收入和利潤占比，遠(yuǎn)超過行業(yè)平均水平。不過，其投行業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)的表現(xiàn)則平平，存在“偏科”嚴(yán)重的情況。

????????據(jù)招股書顯示，渤海證券投資銀行業(yè)務(wù)2019年-2021年錄得營業(yè)收入分別為4.17億元、1.55億元和1.43億元，占公司營業(yè)收入的比重分別為15.33%、5.25%和4.77%，總體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

????????值得關(guān)注的是，渤海證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)遠(yuǎn)超同行。2019年-2021年，渤海證券代理買賣股票和基金的平均傭金費(fèi)率分別為0.44‰、0.42‰和0.40‰，對(duì)比同期行業(yè)平均0.29‰、0.26‰和0.25‰，明顯高于行業(yè)水平。不過，渤海證券稱傭金費(fèi)率的下調(diào)可能會(huì)對(duì)其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)造成不利影響。

????????對(duì)此，證監(jiān)會(huì)反饋意見指出，需要披露公司平均傭金費(fèi)率高于行業(yè)平均傭金費(fèi)率的原因及持續(xù)性，報(bào)告期行業(yè)平均傭金費(fèi)率持續(xù)下滑情況下，公司平均傭金費(fèi)率未下滑的原因及合理性;結(jié)合市場(chǎng)傭金收入整體呈下降趨勢(shì)及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)區(qū)域性特點(diǎn)，說明經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈傭金率未來是否存在大幅下滑的可能，是否會(huì)對(duì)持續(xù)盈利能力形成重大不利影響。

????????同樣業(yè)績表現(xiàn)突出的是渤海證券的自營業(yè)務(wù)。

????????招股書顯示，公司自營業(yè)務(wù)主要涉及債券、基金和股票等投資品種，并且以債券投資為主。截至2021年12月末，公司自營持有的債券賬面價(jià)值為355.95億元，占期末資產(chǎn)總額的55.92%。

????????不過，由于渤海證券債券產(chǎn)品的投資規(guī)模較大，債券市場(chǎng)的走勢(shì)對(duì)其自營業(yè)務(wù)收益有重大影響。

????????事實(shí)上，自2017年后，涵蓋權(quán)益/債券投資、衍生品交易等內(nèi)容的自營業(yè)務(wù)逐漸成為券商第一大占比的業(yè)務(wù)，比如2018年自營業(yè)務(wù)的業(yè)績貢獻(xiàn)度為27.2%，2019年則升至33.4%。

????????不過，今年以來，資本市場(chǎng)經(jīng)歷了“倒春寒”天氣，“看天吃飯”的券商受此影響，投資收益大打折扣，直接拖累整體業(yè)績表現(xiàn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，一季度有近半上市券商自營收入虧損，近九成上市券商投資收益下滑，虧損較多的券商有海通證券(600837)、國元證券(000728)、中泰證券，分別虧損26.29億元、7.17億元、6.92億元。

????????證監(jiān)會(huì)也對(duì)此較為關(guān)注。其反饋意見指出，自營業(yè)務(wù)方面主要包括固定收益類證券自營業(yè)務(wù)和權(quán)益類證券自營業(yè)務(wù)，要求公司按上述分類披露自營業(yè)務(wù)的收入、成本及利潤情況，逐一分析波動(dòng)的原因及合理性。

????????從目前來看，渤海證券自營業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括證券市場(chǎng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、投資決策不當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)和投資產(chǎn)品的內(nèi)含風(fēng)險(xiǎn)等。

????????股權(quán)質(zhì)押比例較高

????????除了主營業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)以外，證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注的問題還有渤海證券股東股權(quán)質(zhì)押比例較高的問題。

????????作為天津市國資委實(shí)際控制的中小券商，渤海證券于2001年成立，最早由天津證券和天津國際信托投資公司、天津信托、天津北方國際(000065)信托、天津?yàn)I海信托4家信托公司所屬證券營業(yè)部合并重組而成。

????????截至2021年底，公司控股股東為泰達(dá)國際，直接持股比例26.96%。公司實(shí)控人為天津國資委，實(shí)控人通過泰達(dá)國際等14家企業(yè)間接持有渤海證券63.28%的股份。兩大股東均有較高比例股權(quán)質(zhì)押，此外有部分股東持有的股權(quán)遭到法院裁定凍結(jié)。

????????反饋意見指出，公司股東中，天津市國資委通過14家企業(yè)控制公司63.28%的股權(quán)，其控制的股權(quán)中占公司發(fā)行前總股本的30.51%已質(zhì)押;除天津市國資委控制的股權(quán)外，其余股東合計(jì)持有公司36.72%的股權(quán)，其中占公司發(fā)行前總股本的12.38%已質(zhì)押。換言之，目前渤海證券共有42.89%的股權(quán)被質(zhì)押，并主要是天津國資委所持股份。

????????此外，股東浩物嘉德持有渤海證券1.67億股股份，天物機(jī)電持有渤海證券1.67億股股份，青海合一持有渤海證券1億股股份以及津京玻殼持有渤海證券115.13萬股股份均被法院裁定凍結(jié)。

????????記者梳理裁判文書網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，2018年江蘇銀行(600919)北京分行向天津市浩物機(jī)電汽車貿(mào)易有限公司(以下簡稱“浩物機(jī)電”)提供最高授信額度10億元，貸款類型為短期流動(dòng)資金借款，浩物嘉德、天物機(jī)電分別以其持有的1.67億股渤海證券股份暫作價(jià)為10億元為浩物機(jī)電提供質(zhì)押擔(dān)保。

????????2020年7月，天津市高級(jí)人民法院裁定受理天津物產(chǎn)集團(tuán)有限公司、浩物機(jī)電公司等多家公司重整，法院裁定浩物嘉德、天物機(jī)電質(zhì)押的股權(quán)進(jìn)行折價(jià)或者拍賣，變賣所得款項(xiàng)優(yōu)先用于償還江蘇銀行北京分行借款。

????????在股權(quán)高比例質(zhì)押以及股權(quán)被凍結(jié)拍賣的情況下，渤海證券控制權(quán)的穩(wěn)定性遭到監(jiān)管部門質(zhì)疑。反饋意見中，證監(jiān)會(huì)就要求渤海證券說明公司股東所持股份質(zhì)押的原因、質(zhì)押期限、質(zhì)押取得資金的用途、償還能力情況，是否存在質(zhì)押股權(quán)被執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)，是否影響公司控制權(quán)的穩(wěn)定性，以及部分股份凍結(jié)的原因及訴訟仲裁進(jìn)展情況，是否存在股權(quán)被強(qiáng)制執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)。

《電鰻快報(bào)》