近日出臺的《關于促進新時代新能源高質量發展的實施方案》和《“十四五”現代能源體系規劃》提出：“研究探索將新能源項目納入基礎設施不動產投資信托基金(REITs)試點支持范圍”“開展水電、風電、太陽能、抽水蓄能電站基礎設施不動產投資信托基金(REITs)等試點”。在推動能源低碳轉型上，國家政策層面給予REITs極大肯定。

行業屬性天然契合公募REITs

        目前的新能源基礎設施主要包括三個類別，首先是非化石能源發電基礎設施，包括風電、太陽能發電、水力發電、核電等。其次是新能源替代能源基礎設施，具有代表性的是氫能源相關基礎設施。此外，還包括能源的中下游智能輸電電網設備等基礎設施。本文主要探討非化石能源發電基礎設施。

        從項目質地來看，我國的新能源基礎設施具有標準化程度高、運營體系成熟穩定、信息化智能化程度較高的特點，整體運營難度和運營成本較低，且由于企業規模大，國資背景深厚，大多具有成熟且專業性強的經驗，因此適合公募REITs基金管理人委托運營人進行專業化的管理，與公募REITs對管理方面的要求契合度較高。

        從經濟回報來看，水電、核電、風電、光伏發電均能夠保持盈利且經營性凈現金流為正，可提供長期的現金流，其中水電從盈利能力來看發行公募REITs可行性最高。以2020年股息率作為參考，符合“大于4%”條件的公司資產規模分別有水電448億元、風電4395億元、光伏發電2015億元。相比于傳統火電，新能源基礎設施受大宗商品價格波動影響低，其主要成本是固定資產折舊、人力資源成本和運營維護成本，可控可預測的特點使其成為投資的良好標的。

        從現金流來源看，新能源發電的主要收入為電網公司按月結算的上網電費，而電網公司則收取輸送電量的過網費，對于可領取可再生能源補貼的企業，則可定期領取由可再生能源基金發放的補貼，整體現金流來源分散，周期性和可預測性強，符合公募REITs發行對現金流的相應要求。

公募REITs

        基礎設施建設要適度超前，不能等堵車了再修路。而能源基礎設施更是基礎中的基礎，是經濟社會發展的動力，對布局的前瞻性提出極高的要求。公募REITs作為基礎設施盤活存量帶動增量的工具，承擔著基建超前發力的時代責任。

        從新增投資總量來看，根據2030碳達峰、2060碳中和的目標推算，與2015年相比，到2050年電力部門需要減排39億噸二氧化碳，減排量與比例均為各排放部門中最大。電力部門全面轉向新能源，風電與光伏發電有望在2040年左右成為我國主要的電力品種。分解至“十四五”期間，國內風電/光伏裝機有望從2020年的282/253GW增加至2025年的482/648GW，按照2025年非化石能源占一次能源消費比重達到20%測算，“十四五”期間年均新增風電+太陽能裝機容量將達到100-140GW，其中風電30-50GW/年，光伏70-85GW/年。從十年的維度來看，2030年國內風電/光伏裝機容量有望達到825/1029GW，發電量有望達到1.8/1.4萬億千瓦時。僅風電和光伏兩項，在10年間就對應7萬億至8萬億元的累計投資需求。

        從重資產行業規律來看，就像在其他不動產行業屢次被驗證過的那樣，打造開發部門、運營部門、基金部門的“戰略閉環”可以有力地支持企業良性發展。目前新能源基礎設施行業整體負債率較高，近三年雖略有下降，但整體仍在66%以上。根據《中央企業資產負債率分類管控工作方案》，國有工業企業資產負債率預警線為65%，重點監管線為70%。在巨量的投資需求下，公募REITs正是針對杠桿率約束的解決方案。以一個總資產為100億元、杠桿率75%的電力項目公司為例，假設以50億存量資產并表發行公募REITs，回流資金投入新項目的開發，以2：8的杠桿水平可以撬動122.5億元的總投資，而擴產后的總杠桿與發行公募REITs前基本相同。

        從增進社會整體福利來看，公募REITs產品具有運作公開透明、市場化屬性強的特點，對于以國資為主導的我國新能源基礎設施行業具有內外部雙向激勵作用。在企業內部，獨立的運營團隊將會有更強的針對性和專業性，而外部資本市場往往給予剝離了重資產的輕資產運營板塊以更高估值，有利于吸引民間資本以權益投資人的身份關注新能源基礎設施的運營管理，反過來也促進了運營團隊更加聚焦于效率的提升。

        實現碳達峰、碳中和是一場廣泛而深刻的經濟社會系統性變革。在這場變革中，既需要大量的資本助力，又產生了巨量的財富轉移。新能源基礎設施和基礎設施公募REITs，一個是社會發展變革的戰略引擎，一個是推動基礎設施發展的助燃劑，二者的契合，是一場具有偉大前景的“雙向奔赴”。

《電鰻快報》