6月17日盤后，國(guó)際指數(shù)編制公司富時(shí)羅素即將調(diào)倉(cāng)生效，根據(jù)6月初公布的富時(shí)全球股票指數(shù)系列最新審議結(jié)果，智飛生物(95.080,1.88,2.02%)、格力電器(32.090,-0.26,-0.80%)和中國(guó)石油(5.910,-0.22,-3.59%)三家公司將被”踢群“。

        值得注意的是，智飛生物業(yè)績(jī)?nèi)绱肆裂郏瑸楹螘?huì)被”剔除?有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近一年的時(shí)間內(nèi)，疫苗龍頭企業(yè)智飛生物股價(jià)跌了近六成，股價(jià)一直低迷，甚至在大盤反彈的背景下，其股價(jià)不斷創(chuàng)下階段新低。

        6月15日開盤后，智飛生物股價(jià)在午后開始走高，截至15日收盤報(bào)收93.20元/股，漲幅為3.68%，市值為1491億元。截至16日午間收盤，公司股價(jià)報(bào)收94.69元/股，漲幅為1.60%。

        昔日牛股如今已經(jīng)跌去六成

        進(jìn)入6月，智飛生物的股價(jià)依然是投資者較為關(guān)注的對(duì)象，被富時(shí)羅素指數(shù)剔除，不知是福是禍。但是智飛生物股價(jià)承壓，的確讓很多機(jī)構(gòu)投資者很受傷。

        《國(guó)際金融報(bào)》記者查看智飛生物基金持倉(cāng)數(shù)量注意到，截止至2022年3月31日，共812家基金持股，持倉(cāng)量總計(jì)30，456.72萬(wàn)股，占流通A股19.04%。與2021年12月31日相比，增倉(cāng)302家，增持4117萬(wàn)股;新進(jìn)323家，增倉(cāng)5720萬(wàn)股;減倉(cāng)152家，減持1858萬(wàn)股;退出1069家，減倉(cāng)10426萬(wàn)股。

        雖然部分老股東有所減持，但是從十大股東行列看，有家私募基金迎水投資憑借旗下兩只產(chǎn)品在今年一季度成為新進(jìn)股東。數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，迎水投資持股數(shù)量為2168.3萬(wàn)股，占流通股比例為2.35%，持倉(cāng)參考市值為29.92億元。

        有投資人士分析認(rèn)為，迎水投資之所以在一季度重倉(cāng)智飛生物，一方面是股價(jià)跌至低位有抄底打算，另一方面，可能看好第二代重組新冠疫苗的臨床進(jìn)展。

        然而，讓公私募機(jī)構(gòu)沒(méi)有想到的是，今年以來(lái)，截至6月15日，智飛生物股價(jià)跌幅超25%，第二季度跌幅甚至超過(guò)35%。以迎水投資為例，其一季度末30億元的持倉(cāng)市值直接縮水超10億元。一切損失還能漲回來(lái)嗎?

        公開資料顯示，重慶智飛生物于2010年9月上市，系一家從事生物制品營(yíng)銷為主的公司。上市初期，公司股東蔣仁生、吳冠江的持股比分別為55.80%、26.10%，后來(lái)隨著限售股解禁，二人也開始了減持套現(xiàn)之路。

        據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年至今，智飛生物實(shí)控人蔣仁生除了股份減持還通過(guò)員工持股計(jì)劃等方式減持公司股份，累計(jì)套現(xiàn)金額約為80億元;股東吳冠江累計(jì)套現(xiàn)金額約為130億元。

        截至目前，蔣仁生持股總數(shù)占總股本比例為48.32%，其子蔣凌峰持股比例為5.4%;吳冠江持股比例為0.79%。

        除了股東減持，與疫苗相關(guān)的消息也連連讓智飛生物股價(jià)受挫。今年4月，世衛(wèi)組織稱HPV疫苗接種1劑次與接種2-3劑次效果相當(dāng)。受此影響，4月14日，智飛生物股價(jià)突然閃崩大跌14.19%。

        具體來(lái)看，從2021年5月至今近一年時(shí)間，智飛生物的股價(jià)已經(jīng)從230.69元/股一路跌至82.36元/股，期間跌幅達(dá)到64.29%，市值蒸發(fā)近2000億元。

        就其機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況來(lái)看，持倉(cāng)數(shù)量已經(jīng)由2021年12月末的1017家降至2022年3月末的523家，持股總數(shù)也由2.15萬(wàn)股降至1.91萬(wàn)股。

        “九價(jià)”這顆“子彈”還能飛多久?

        2021年，智飛生物作為A股中凈利潤(rùn)破百億的極少數(shù)藥企，HPV疫苗在這之中貢獻(xiàn)了不少。智飛生物依靠代理默沙東九價(jià)疫苗與自研產(chǎn)品重組新冠疫苗，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)不斷增長(zhǎng)。可是，HPV疫苗市場(chǎng)內(nèi)卷在今年逐漸加劇，智飛生物的優(yōu)勢(shì)似乎正在被削弱。

        2017年，智飛生物與默沙東續(xù)簽經(jīng)銷與推廣合作協(xié)議，代理進(jìn)口四價(jià)HPV疫苗;2018年又與默沙東補(bǔ)充協(xié)議，代理進(jìn)口九價(jià)HPV疫苗。由于作為默沙東疫苗的獨(dú)家代理商，產(chǎn)品也供不應(yīng)求，智飛生物充分享受了HPV疫苗紅利。

        從業(yè)務(wù)收入占比上看，2016年智飛生物代理產(chǎn)品收入僅占1.61%(含服務(wù)費(fèi)收入)，此后便開始飛速提

        升，2017-2019年其占比分別達(dá)到24.15%、75.71%和87.37%，2020年更是達(dá)到92.09%。由此可見HPV疫苗紅利對(duì)智飛生物的影響。

        數(shù)據(jù)顯示，2016年到2020年間，智飛生物營(yíng)收由4.46億元增至151.9億元，增速連續(xù)三年達(dá)到100%以上。就2021年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到306.52億元，凈利潤(rùn)突破百億大關(guān)達(dá)到102.08億元，或成為A股中首個(gè)凈利潤(rùn)破百億的企業(yè)。

        但在2022年初，國(guó)家衛(wèi)健委正式鼓勵(lì)有條件的地區(qū)對(duì)適齡女性開展HPV疫苗免費(fèi)接種活動(dòng)，部分地區(qū)已經(jīng)開始執(zhí)行，選擇的都是國(guó)產(chǎn)二價(jià)HPV疫苗。

        而就目前國(guó)產(chǎn)二價(jià)疫苗來(lái)看，萬(wàn)泰生物(135.470,3.47,2.63%)與沃森生物(45.660,0.36,0.79%)二價(jià)疫苗已經(jīng)相繼上市，除此之外，康樂(lè)衛(wèi)士、瑞科生物、博唯生物等企業(yè)的九價(jià)HPV均已進(jìn)入Ⅲ期臨床;其余企業(yè)的二價(jià)、四價(jià)，乃至十四價(jià)產(chǎn)品研發(fā)也熱火朝天。

        相比之下，智飛生物代理的九價(jià)疫苗還“香”嗎?要知道在2021年上半年，默沙東HPV疫苗對(duì)國(guó)內(nèi)的供應(yīng)量甚至還有所下跌。據(jù)智飛生物半年報(bào)顯示，其四價(jià)和九價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)量分別為305萬(wàn)和194萬(wàn)支，同比減少16.88%和10.18%。彼時(shí)默沙東對(duì)外的統(tǒng)一說(shuō)法是九價(jià)HPV疫苗產(chǎn)能不足。

        如今政策的變化，智飛生物與默沙東似乎也開始緊張。據(jù)智飛生物2021年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司九價(jià)疫苗在2021年全年的批簽發(fā)量達(dá)到1020.61萬(wàn)支，增長(zhǎng)率達(dá)到101.45%，相比2020年的批簽發(fā)量幾乎翻了一倍。

(圖源：2021年年報(bào))

        同時(shí)，根據(jù)中檢院的批簽發(fā)數(shù)據(jù)，今年一季度，九價(jià)HPV疫苗在中國(guó)的批簽發(fā)批次為19批，遠(yuǎn)大于2021年同期的5批。華西證券(7.800,-0.20,-2.50%)研報(bào)推測(cè)表示，截至3月中旬，中檢院今年批簽發(fā)的九價(jià)HPV疫苗在400萬(wàn)到450萬(wàn)支左右，單季數(shù)量已經(jīng)直逼2020年全年總數(shù)。

        雖然疫苗批簽發(fā)量上去了，但是公司與默沙東的疫苗合作將在2023年6月底到期，如果不能證程續(xù)約，或?qū)⒂绊懝疽话氲臓I(yíng)收。

        百億凈利能否持續(xù)?

        智飛生物目前營(yíng)收的主要方式為代理+自研產(chǎn)品。根據(jù)2021年年報(bào)數(shù)據(jù)，智飛生物自主產(chǎn)品收入占比提升到31.64%，主要收入源于當(dāng)年3月獲批緊急使用的重組新型冠狀病毒疫苗(CHO細(xì)胞)。該產(chǎn)品由中科院微生物研究所和智飛生物子公司智飛龍科馬聯(lián)合研發(fā)。這也是2021年智飛生物業(yè)績(jī)大增209.23%，突破100億元的原因之一。

        公司目前在研項(xiàng)目共29項(xiàng)，其中16項(xiàng)已進(jìn)入注冊(cè)程序，覆蓋預(yù)防結(jié)核病、肺炎、腦膜炎、流感、狂犬病等傳染病的人用疫苗、生物制品項(xiàng)目。

        具體來(lái)看，能夠貢獻(xiàn)銷售份額的有1款凍干人用狂犬病疫苗(MRC-5細(xì)胞)已取得臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告;2款疫苗已經(jīng)完成臨床試驗(yàn);5款疫苗處于III期臨床試驗(yàn)。而其他項(xiàng)目還處于III期臨床之前的在研項(xiàng)目，短期可能難以對(duì)營(yíng)收有實(shí)質(zhì)貢獻(xiàn)。

        對(duì)此，華安證券(4.760,-0.16,-3.25%)認(rèn)為，智飛生物除新冠疫苗外的自研產(chǎn)品收入整體規(guī)模有望在2023年超過(guò)60億元。浙商證券(11.440,-0.88,-7.14%)也表示，2026年智飛生物自研產(chǎn)品的市場(chǎng)天花板可達(dá)450億以上。

        但需要注意的是，如果想要取得這樣成績(jī)，前提是在最近2-3年內(nèi)其15價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗、23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗、流感病毒裂解疫苗以及人二倍體狂犬疫苗等自研產(chǎn)品可以順利獲批上市。

        另外，就智飛生物的研發(fā)投入來(lái)看，對(duì)比行業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率，公司的研發(fā)投入占比一直在3%以內(nèi)，剔除代理產(chǎn)品收入，公司研發(fā)費(fèi)用率是達(dá)到行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的，但隨著自主產(chǎn)品的收入大增，2021年其費(fèi)用率再次下滑。

        另一個(gè)值得期待的產(chǎn)品依然是第二代重組新冠疫苗研發(fā)有了新進(jìn)展。就在5月份，有消息稱，該公司第二代重組新冠病毒疫苗研發(fā)實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵技術(shù)突破，預(yù)計(jì)在7月份進(jìn)行臨床申報(bào)。

《電鰻快報(bào)》