????????近段時(shí)間，國(guó)家連續(xù)出臺(tái)一系列鼓勵(lì)汽車消費(fèi)者的政策。目前，我國(guó)正處于汽車業(yè)的大發(fā)展期，一系列促汽車消費(fèi)政策連續(xù)出臺(tái)，政策疊加效應(yīng)刺激了消費(fèi)信心，也促進(jìn)了汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

????????作為汽車零部件生產(chǎn)商的晉拓科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱：晉拓科技)為了追趕政策的腳步，也加快了邁向資本市場(chǎng)的步伐。6月2日，晉拓科技于上交所上會(huì)通過(guò)，由海通證券(600837)作為保薦機(jī)構(gòu)。

????????招股書顯示，晉拓科技此次公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)6795.20萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的25%。預(yù)計(jì)募集資金為58538.92萬(wàn)元，其中48038.92萬(wàn)元用于智能汽車零部件生產(chǎn)項(xiàng)目;5500.00萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目;以及5000.00萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

????????不過(guò)，招股書也同時(shí)顯示，晉拓科技產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較為單一，客戶集中度過(guò)高，且應(yīng)收賬款金額過(guò)大。針對(duì)上述情況，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向晉拓科技公開(kāi)郵箱發(fā)送采訪函請(qǐng)求釋疑，截至發(fā)稿前，晉拓科技并未給出合理解釋。

研發(fā)費(fèi)用率始終低于同行

????????公開(kāi)資料顯示，晉拓科技主要從事鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。依托壓鑄、模具設(shè)計(jì)、機(jī)加工領(lǐng)域的先進(jìn)技術(shù)和制造工藝，公司形成了以汽車零部件為主，同時(shí)還有智能家居零部件、工業(yè)自動(dòng)化及機(jī)器人(300024)零部件、信息傳輸設(shè)備零部件的多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

????????在2018年-2021年上半年，晉拓科技的營(yíng)業(yè)收入分別為6.56億元、7.13億元、7.03億元和4.16億元，其中2019年和2020年的同比增長(zhǎng)率分別為8.76%和-1.35%;歸母凈利潤(rùn)分別為0.52億元、0.60億元、0.83億元和0.35億元，2019年-2020年的同比增長(zhǎng)率分別為16.15%和38.00%。晉拓科技的營(yíng)業(yè)收入雖不太穩(wěn)定，但是歸母凈利潤(rùn)呈上漲趨勢(shì)。

????????Wind(晉拓科技)

????????從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，晉拓科技營(yíng)收主要依賴汽車類零部件產(chǎn)品。2018年-2021年上半年，其汽車類零部件的銷售收入分別為4.12億元、4.57億元、4.61億元和2.86億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為64.27%、65.75%、67.25%和70.59%。

????????招股書(晉拓科技)

????????招股書還顯示，同行可比公司泉峰汽車(603982)的產(chǎn)品主要包括汽車熱交換零部件、汽車傳動(dòng)零部件和汽車引擎零部件等;文燦股份(603348)主要產(chǎn)品為發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)、變速箱系統(tǒng)和車身結(jié)構(gòu)件等;嶸泰股份主要產(chǎn)品為汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)和汽車傳動(dòng)系統(tǒng)等。

????????業(yè)內(nèi)人士表示，相較于同行可比公司的產(chǎn)品品類，晉拓科技的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，若主要產(chǎn)品在市場(chǎng)的需求量發(fā)生變化，會(huì)給公司的業(yè)績(jī)?cè)斐刹缓玫暮蠊?/p>

????????其次，作為一家高新技術(shù)型企業(yè)，2018年-2021年上半年，晉拓科技的研發(fā)費(fèi)用分別為1545.72萬(wàn)元、2893.22萬(wàn)元、3039.91萬(wàn)元和2727.51萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為4.16%、4.26%、4.11%和3.71%，而同期同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率的平均值分別為4.85%、4.61%、4.46%和4.68%，晉拓科技的研發(fā)費(fèi)用率始終低于行業(yè)平均水平。

????????招股書(晉拓科技)

????????針對(duì)研發(fā)費(fèi)用率較低的問(wèn)題，晉拓科技在招股書中解釋道，“公司抓住新能源汽車的發(fā)展機(jī)遇，通過(guò)前期與客戶協(xié)同進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)改進(jìn)、工藝優(yōu)化，形成了一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！辈贿^(guò)，業(yè)內(nèi)人士表示，晉拓科技產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，且研發(fā)費(fèi)用率始終低于同行，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)力不足，對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響。

客戶集中度高，應(yīng)收賬款規(guī)模較大

????????此外，招股書顯示，2018年-2021年上半年，晉拓科技對(duì)前五大客戶的營(yíng)業(yè)收入分別為3.99億元、4.37億元、4.26億元和2.29億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為62.27%、62.87%、62.06%和56.65%，占比近六成。

????????招股書(晉拓科技)

????????晉拓科技在招股書中表示，“公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車制造領(lǐng)域，歐美及日本等發(fā)達(dá)國(guó)家汽車零部件產(chǎn)業(yè)具有單個(gè)企業(yè)的規(guī)模較大、市場(chǎng)集中程度較高的特點(diǎn);汽車行業(yè)對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量、性能和安全具有較高的標(biāo)準(zhǔn)和要求，汽車零部件供應(yīng)商在進(jìn)入整車廠或一級(jí)汽車零部件供應(yīng)商的供應(yīng)鏈體系前須履行嚴(yán)格的資格認(rèn)證程序，而這一過(guò)程往往需要耗費(fèi)合作雙方巨大的時(shí)間和經(jīng)濟(jì)成本，因此一旦雙方確立供應(yīng)關(guān)系，便形成了長(zhǎng)期合作、共同發(fā)展的格局?！?/p>

????????業(yè)內(nèi)人士表示，如果晉拓科技的主要客戶由于自身經(jīng)營(yíng)不善或下游市場(chǎng)的不利變化減少了對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的需求，而公司又不能及時(shí)拓展新的客戶，短期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到不利影響。

????????進(jìn)一步來(lái)看，晉拓科技的應(yīng)收賬款也一直處于較高位置。2018年-2021年上半年，晉拓科技的應(yīng)收賬款分別為1.98億元、2.38億元、2.31億元和2.46億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為50.49%、59.58%、50.35%和48.54%。

????????招股書(晉拓科技)

????????招股書顯示，2018年-2021年上半年，晉拓科技應(yīng)收賬款前五大客戶的賬款余額分別為0.84億元、1.10億元、1.03億元和0.95億元，占應(yīng)收賬款余額的比例分別為40.10%、43.88%、42.46%和36.40%。值得注意的是，晉拓科技應(yīng)收賬款前五名的客戶與其營(yíng)收前五名客戶重合度較高，營(yíng)收前三名同時(shí)位列應(yīng)收賬款前五名。

????????業(yè)內(nèi)人士指出，從應(yīng)收賬款余額客戶明細(xì)看，晉拓科技的客戶集中度較高或也正是其應(yīng)收賬款居高不下的主要原因之一。

????????招股書(晉拓科技)

????????受此影響，晉拓科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量波動(dòng)較大。2018年-2021年上半年，晉拓科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為0.45億元、0.62億元、1.58億元和0.63億元，2019-2020年的同比增長(zhǎng)率分別為38.60%和154.37%;在2021上半年，晉拓科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量0.63億元，同比增長(zhǎng)率-60.08%。

????????招股書(晉拓科技)

????????業(yè)內(nèi)人士指出，如果晉拓科技未來(lái)應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，加之主要客戶離開(kāi)帶來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入波動(dòng)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量長(zhǎng)期處于不穩(wěn)定狀態(tài)，則可能對(duì)公司的短期償債能力以及營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)能力產(chǎn)生不良影響。

《電鰻快報(bào)》