近日，認養一頭牛控股集團股份有限公司(下稱：認養一頭牛)預披露招股書，擬在滬市主板上市，公司擬募集資金18.51億元，中信證券為保薦機構。認養一頭牛本次發行不超過4,047.06萬股，且發行股票數量占公司發行后總股本的比例不低于10%。本次發行不涉及公司股東公開發售股份。

        募資總額的28%用于品牌營銷推廣

        認養一頭牛計劃通過本次IPO募集18.51億元，其中，9.77億元用于海勃日戈智慧牧場建設項目;5.2億元用于品牌建設營銷推廣項目;5,440.29萬元用于信息系統升級改造項目;補充運營資金3億元。中華網財經注意到，認養一頭牛此次募資總額的28%被用于品牌營銷推廣。

        新銳乳制品品牌認養一頭牛成立于2014年7月，主要從事“認養一頭牛”品牌乳制品的研發、生產與銷售業務，產品包括多款式純牛奶、酸奶、奶粉、奶酪等乳制品及生牛乳。截至目前認養一頭牛已在河北、黑龍江等地相繼建立了7座現代化大型奶牛牧場，其中5座為自有牧場，2座聯合運營牧場，奶牛存欄數超6萬頭。

        品牌方面，認養一頭牛推進動漫化、人格化、IP化的品牌營銷策略，創作了名為“一頭”的奶牛卡通形象品牌IP，認養一頭牛自我描述為借助吉祥物、布偶娃娃、盲盒禮品等多元化的推廣載體，直觀地向消費者傳遞了與自然、安全、可靠的品牌形象，拉進了品牌和消費者的距離

        早在2020年7月，認養一頭牛推出低脂純牛奶，12月推出基于“A2型奶牛”的“A2β酪蛋白純牛奶”產品，認養一頭牛在招股書中表示該款產品能有效緩解部分消費者對于牛奶乳糖不耐受的飲用不適癥狀;2021年3月和4月，認養一頭牛又先后推出了PET瓶裝“常溫風味發酵乳”和“娟姍牛奶”，著力布局高品質高端產品;2022年4月，推出冷藏娟姍牛乳產品。

        徐曉波為實際控制人

        股權結構上，徐曉波先生為公司控股股東、實際控制人。徐曉波直接持股38.52%，通過杭州青牛、杭州犢牛、杭州朝洋間接持股0.76%，此外，徐曉波擔任公司董事長兼總經理，另外最近一年新增11名股東。

        年營收25.66億 凈利潤1.4億

        財務數據方面，2019年至2021年，認養一頭牛營收分別為8.65億元、16.50億元和25.66億元;凈利潤則分別為1.05億元、1.47億元和1.40億元;扣非后凈利潤分別為1.03億元、1.23億元、1.25億元。

        乳制品收入規模較小

        伊利股份是其43.11倍

        行業規模方面，認養一頭牛自我描述為，相較于境內上市乳企，自身乳制品業務經營規模已超過多家區域性上市乳企，規模僅次于伊利股份、光明乳業、新乳業及三元股份。不過，中華網財經對比發現，2021年伊利股份乳制品收入為1083億元，光明乳業乳制品收入為256億元，新乳業乳制品收入為84億元，三元股份乳制品收入為76億元，而認養一頭牛2021年乳制品收入僅為25.12億元。就乳制品收入比較，認養一頭牛與以上同行相比，實際上差的不是一點半點，具體來講，伊利股份乳制品收入是認養一頭牛的43.11倍，光明乳業乳制品收入是認養一頭牛的10.19倍，新乳業乳制品收入是認養一頭牛的3.34倍，三元股份乳制品收入是認養一頭牛的3.03倍。

        認養一頭牛主營業務收入主要來自于純牛奶、酸奶、奶粉、生牛乳以及其他產品，各類產品各期收入占主營業務收入的比例分別為96.93%、95.60%和97.59%

        毛利率逐年下滑 去年僅為28.86%

        毛利率方面，2019年至2021年，認養一頭主營業務毛利率分別為40.95%、30.79%和28.86%，將2019年運費合并至主營業務成本后，各期主營業務毛利率分別為29.05%、30.79%和28.86%，總體保持相對平穩。2021年度主營業務毛利率有所下降，公司解釋為主要系原材料價格上升以及產品價格調整所致。

        線上渠道銷售占比接近八成

        認養一頭牛產品銷售以線上渠道為主，與天貓、京東、抖音等各大主要電商平臺建立了持續、良好的合作關系。報告期內，公司線上銷售收入分別為52,750.78萬元、124,607.53萬元和195,128.02萬元，占主營業務收入的比例分別為62.30%、77.50%和77.67%。

        報告期各期，認養一頭牛銷售費用分別為19,416.86萬元、30,278.30萬元和48,304.74萬元，銷售費用率分別為22.46%、18.35%和18.82%，銷售費用金額增長較快。銷售費用支出主要用于電商平臺的產品銷售及品牌營銷推廣。認養一頭牛自己描述稱，如果公司未來不能及時開發低成本的獲客渠道，或者上述銷售費用投入無法取得預期效果，公司的經營業績可能受到不利影響。

        研發和技術人員僅23人

        2020年研發費用僅為61.39萬

        招股書顯示，截至2021年12月31日，認養一頭牛共擁有1967名員工，其中研發和技術人員23名，占比1.17%，核心技術人員3名;生產與采購人員1188名，占比60.4%。學歷方面，中專及以下學歷為1040人，占比52.87%。員工年齡分布方面，30歲及以下910人，占比46.26%，不可謂不年輕。

        研發費用方面，2020-2021年認養一頭牛研發費用分別為61.39萬元、687.13萬，占比分別為0.04%、0.27%。認養一頭牛表示，2020年，設立子公司杭州智能專注開展電商相關的軟件研發工作;2021年，子公司山東乳業逐步加大產品研發工作，由此研發費用有所上升。報告期內，研發費用中的職工薪酬不斷上升，主要系為開展研發工作，增加了研發人員數量，并相應增加了研發需要的直接投入以及辦公經費。

        客戶方面，2020-2021年，浙江天貓供應鏈管理有限公司連續兩年為公司第一大客戶，占比分別為9.52%、8.29%，與浙江天貓供應鏈管理有限公司采用線上平臺銷售-統一入倉模式進行交易，而通過淘寶/天貓平臺銷售則直接與終端消費者進行交易;

        華東區域去年占比最高為32.11%

        銷售區域上，認養一頭牛主營業務收入主要來源于線上直營渠道，2019-2021年線上直營收入分別為2.32億元、7.37億元、12.1億元，占比分別為27.40%、45.85%、48.15%，華東區域2019-2021年營收分別為3.96億元、5.63億元、8.07億元，占比分別為46.82%、35.00%、32.11%。

        去年營銷推廣費暴增58%至4.14億元

        銷售費用方面，中華網財經注意到，2019-2021年認養一頭牛營銷推廣費分別為7,113.01萬元、2.62億元、4.14億元，其中，2021年營銷推廣費暴增58%至4.14億元。認養一頭牛對此解釋為，營銷推廣費持續快速增長，主要是經營規模快速增長，各主要平臺向公司收取的平臺服務費支出快速增長;同時，為維持品牌知名度，一方面增加了在天貓、京東、抖音等主要渠道的營銷活動、流量推廣活動支出，另一方面增加了面向全渠道全市場的整體品牌宣傳投入。

        2019年-2020年流動比率速動比率低于同行

        償債能力方面，與同行相比，2019年及2020年認養一頭牛流動比率和速動比率低于同行業上市公司平均水平，且流動比率和速動比率較低不足1，認養一頭牛對此解釋為主要系業務快速發展，流動資金需求較大，存在較大金額的短期借款;2021年，引入外部投資，補充流動資金后，歸還了部分短期借款，流動比率和速動比率均明顯上升，資產負債率大幅下降。

        曾使用員工個人卡收款1290.03萬

        招股書披露，報告期初2019年上半年，認養一頭牛存在使用員工個人賬戶收付款的問題，主要是通過2名員工個人卡對快遞退回款、零星客戶銷售、淘汰牛貨款等進行收款，并使用該等回款支付員工薪酬、采購貨款等部分日常支出，該等個人卡流入與流出金額合計分別為1,290.03萬元和1,424.73萬元。

        認養一頭牛表示，2019年6月底已停止使用員工個人卡，結余款項已全部轉入公司及杭州一頭牛公司賬戶，自2019年7月后未再發生上述情況;相關收付款項所對應的銷售收入、期間費用等均已納入公司財務報表核算。

        據了解，隨著行業監管體制的持續完善，一大批規模小、管理不規范的地方性乳企淘汰退出，行業集中度與產品質量均得到了提升。2021年奶業質量報告數據顯示，2020年國內生鮮乳乳制品抽檢合格率達99.80%，國內乳制品產品質量已得到保障，然而，近期，麥趣爾被立案調查，經初步調查，麥趣爾純牛奶中檢出丙二醇為企業在生產過程中超范圍使用食品添加劑香精所致。這將直接導致消費者對于國內乳制品企業的信任尚需進一步加強和鞏固。

        與行業龍頭相比，乳制品收入規模較小的認養一頭牛能否順利上市，中華網財經后續將持續關注!

《電鰻快報》