裕太微電子股份有限公司(簡稱：“裕太微”)日前遞交招股書，計劃在科創(chuàng)板上市。

        裕太微計劃募資13億元，其中，2.9億元用于車載以太網芯片開發(fā)與產業(yè)化項目，3.9億元用于網通以太網芯片開發(fā)與產業(yè)化項目，2.7億元用于研發(fā)中心建設項目，3.5億元用于補充流動資金項目。

        裕太微專注于高速有線通信芯片的研發(fā)、設計和銷售。公司在招股書表示，其目前是中國大陸極少數擁有自主知識產權并實現大規(guī)模銷售的以太網物理層芯片供應商。公司產品應用范圍涵蓋信息通訊、汽車電子、消費電子、監(jiān)控設備、工業(yè)控制等眾多市場領域。

        上市前夕頻繁股份轉讓與增資擴股

        公司在上市前夕頻繁進行股份轉讓。經過頻繁股份轉讓，公司估值也獲得了大幅提升。

        根據該公司的招股說明書(申報稿)內容可知，該公司自2019年10月至招股書披露，進行了8次股權轉讓及3次增資。

        在2021年5月及6月，報告期內的第五次、第六次股權轉讓中出現了堪比“打劫”的交易。2021年5月，公司實控人歐陽宇飛和史清合計將他們持有的31.12萬元注冊資本以475.72萬元轉讓給馬鞍山市塔羅思企業(yè)管理合伙企業(yè)(以下簡稱：塔羅思)，轉讓價格為15.28元/注冊資本，遠低于發(fā)生在2020年9月第四次股權轉讓中127.23元/注冊資本的價格。

        僅僅一個月后，塔羅思在2021年6月就作價1.2億元將這31.12萬元注冊資本清倉賣給了高創(chuàng)創(chuàng)投、諾瓦星云、天創(chuàng)和鑫與喬貝京宸4家交易方，轉讓價格均為385.54元/注冊資本。在進行股權轉讓時，公司估值提升幅度為200%左右，而接盤方之一航投觀睿和公司創(chuàng)始人曹李瀅的配偶唐曉峰關系較為密切。資料顯示，公司創(chuàng)始人之一曹李瀅的配偶唐曉峰曾任航投觀睿高管。唐曉峰曾擔任航投觀睿執(zhí)行事務合伙人珠海觀睿私募基金管理有限公司董事、總經理，唐曉峰亦為航投觀睿的間接合伙人。

        而塔羅思正是由歐陽宇飛配偶汪芬和史清父親史達武分別持股50%，也就是說短短一個月內，裕太微實際控制人的親屬們就通過倒賣公司股權賺到1.15億元，大賺近25倍。

        值得一提的是，受讓方之一諾瓦星云為裕太微客戶。當期2021年6月受讓股份時其投后估值為30億元左右，隨后8月公司估值被大幅抬升至50億元。換言之，不到2個月，公司客戶入股投資就獲得較大回報。

        并且，通過信息發(fā)現，塔羅思成立于2021年1月18日，在完成裕太微股權交易后于2021年8月30日注銷，成立時間不足一年，似乎就是為了實施裕太微股權的買賣而開設。另外，為塔羅思接盤的交易方中諾瓦星云同時還是裕太微的客戶，那么這其中是否存在利益輸送，裕太微也應當進行詳細合理的解釋。

        至此，兩點令人不解，其一，公司密切接盤方究竟為了實施裕太微股權的買賣而開設的?有沒有有意拉升公司估值?其二，公司直接將股份轉讓給客戶，短時間交易對價差異如此之大，是否存在利益輸送之嫌?

        核心競爭力仍弱：毛利率與市占率雙低

        我們觀測其已經放量的產品毛利率時，其與頭部企業(yè)差距仍十分巨大。可比公司中，瑞昱、博通、美滿電子的部分產品及應用領域與公司以太網物理層芯片具有較高可比性，但上述公司均為具有行業(yè)主導優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，在經營規(guī)模和市場認可度上存在明顯優(yōu)勢，且經過長期的技術積累和產品迭代，具有豐富的產品種類及最前沿的技術，毛利率高于公司產品。

        數據顯示，公司毛利率僅為31%，而頭部企業(yè)瑞昱、博通、美滿電子等企業(yè)毛利率在46%至61%之間。這說明，公司核心競爭力和頭部企業(yè)差距還十分巨大。

        另外，公開數據顯示，在全球以太網物理芯片市場競爭中，博通、美滿電子、瑞昱、德州儀器、高通和微芯穩(wěn)居前列，前五大以太網物理層芯片供應商市場份額占比高達91%。在中國大陸市場，以太網物理層芯片市場基本被境外國際巨頭所主導。

        2021年裕太微以太網物理層芯片收入為 2.44億元，根據中國汽車技術研究中心有限公司的數據統(tǒng)計，以2021年全球以太網物理層芯片120億元的市場規(guī)模計算，公司市占率較低。

        裕太微電子股份有限公司股東所在企業(yè)多次被證券監(jiān)管部門和交易所采取監(jiān)管措施及整改情況，被強制執(zhí)行股權凍結

        裕太微電子股份有限公司股東高赫男在興民智通(5.820,0.09,1.57%)(集團)股份有限公司(以下簡稱“公司”)擔任董事，最近五年，公司收到中國證券監(jiān)督管理委員會山東監(jiān)管局行政監(jiān)管措施1次、監(jiān)管函2次、警示函1次，收到深交所出具的通報批評1次、關注函6次。

《電鰻快報》