9月1日，新諾威的并購項目將上會，接受創(chuàng)業(yè)板并購重組委的審核。

        具體來看，公司擬通過向控股股東恩必普藥業(yè)發(fā)行股份的方式購買其持有的石藥集團圣雪葡萄糖有限責(zé)任公司(下稱“石藥圣雪”)100%的股權(quán)，交易作價8億元。此外，新諾威還計劃募集配套資金5億元，用于補充流動資金和阿卡波糖綠色工廠升級技術(shù)改造項目。

        IPO日報發(fā)現(xiàn)，近年來，標(biāo)的公司業(yè)績增長較快，且凈利潤增幅遠超收入增幅，但公司未來的業(yè)績表現(xiàn)或許要打上一個問號。

        凈利率猛增

        據(jù)悉，石藥圣雪成立于2002年，主營業(yè)務(wù)為大健康領(lǐng)域功能性原料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括無水葡萄糖、阿卡波糖以及各類生物酶等功能性原料，產(chǎn)品主要應(yīng)用于人體糖類攝入等營養(yǎng)調(diào)控領(lǐng)域的健康管理用途。

        截至評估基準(zhǔn)日2021年5月31日，在持續(xù)經(jīng)營的假設(shè)前提下，經(jīng)收益法評估，石藥圣雪100%股權(quán)的評估值為83027.85萬元，較賬面價值29203.52萬元的增值率為184.31%。如以最終交易價格8億元來計算，增值率為173.94%。

        財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2019年-2021年和2022年前5個月，石藥圣雪分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.03億元、3.13億元、4.28億元、1.67億元，分別實現(xiàn)凈利潤870.83萬元、3233.3萬元、7615.71萬元、2486.85萬元。

        可以看出，標(biāo)的公司收入和凈利潤均保持增長，且增速較快。

        但截至2022年5月31日，標(biāo)的公司累計未彌補虧損為9303.01萬元。

        令人疑惑的是，標(biāo)的公司的凈利率逐年上升，上述時間段內(nèi)分別為4.3%、10.33%、17.79%、14.89%。

        從業(yè)務(wù)種類來看，近幾年內(nèi)，標(biāo)的公司的業(yè)務(wù)并未發(fā)生明顯變化，那么為什么公司凈利率會在兩年內(nèi)增長13個百分點?

        不過，公司未來的業(yè)績表現(xiàn)或許要打上一個問號。

        2021年和2022年1-5月，除了阿卡波糖業(yè)務(wù)外，標(biāo)的公司的無水葡萄糖及其附屬產(chǎn)品的市場競爭相對激烈，產(chǎn)品毛利率較低。2020-2021年以及2022年1-5月，無水葡萄糖的毛利率分別為18.09%、1.05%、1.79%，2021年無水葡萄糖毛利率下降較大，主要系生產(chǎn)無水葡萄糖的主要原材料淀粉乳的價格上漲較大。

        而無水葡萄糖正是公司的核心產(chǎn)品之一。

        2020年-2021年以及2022年1-5月，公司來自無水葡萄糖的收入分別為15751.68萬元、16659.83萬元、6611.34萬元，收入占比分別為50.88%、40.21%、40.06%;阿卡波糖的收入占比分別為37.89%、50.09%、53.12%。

        在本次交易中，交易對方曾作出業(yè)績承諾：如交割日在2021年12月31日之前，標(biāo)的公司2021年-2023年凈利潤分別不低于7200萬元、8100萬元和9100萬元;如交割日推遲至2021年12月31日之后，標(biāo)的公司2022年-2024年實現(xiàn)的凈利潤分別不低于8100萬元、9100萬元和10200萬元。前述標(biāo)的公司凈利潤指扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤。

        那么，這一業(yè)績承諾又是否能夠完成?

        關(guān)聯(lián)交易頻繁

        IPO日報發(fā)現(xiàn)，標(biāo)的公司的客戶集中度較高，主要客戶為綠葉制藥、深圳遠邦、百特醫(yī)療、歐意藥業(yè)、日本大冢等國內(nèi)外知名制藥或藥品銷售公司。

        2020年-2021年以及2022年1-5月，標(biāo)的公司來自前五名客戶的收入占比分別為48.59%、51.37%、50.67%。

        對此，上會稿指出，如果標(biāo)的公司的主要客戶因市場競爭加劇、經(jīng)營不善等內(nèi)外原因?qū)е缕涫袌龇蓊~縮減，或如果標(biāo)的公司在產(chǎn)能擴張、質(zhì)量控制、交貨時間等方面不能滿足客戶需求導(dǎo)致主要客戶轉(zhuǎn)向其他廠商，標(biāo)的公司的業(yè)務(wù)收入會隨之受到較大影響。

        此外，關(guān)聯(lián)方石藥集團及石藥控股下屬企業(yè)也是前五大客戶之一。

        報告期內(nèi)，石藥圣雪向關(guān)聯(lián)方銷售商品的金額分別為1014.60萬元、3992.00萬元、2268.48萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為3.24%、9.56%、13.62%。

        其中，標(biāo)的公司對關(guān)聯(lián)方歐意藥業(yè)銷售阿卡波糖的價格比其他非關(guān)聯(lián)方還高。2020年-2021年以及2022年1-5月，標(biāo)的公司對歐意藥業(yè)銷售阿卡波糖的價格均為2654.87元/KG，對其他非關(guān)聯(lián)方銷售阿卡波糖的價格分別為2583.95元/KG、2569.35元/KG、2396.47元/KG。

        除了關(guān)聯(lián)銷售，標(biāo)的公司還存在著關(guān)聯(lián)采購，在上述時間段內(nèi)的采購金額分別為15177.79萬元、17248.91萬元、945.8萬元，主要是通過集采平臺公司(歐意和、中誠物流)采購原材料等。

        再來看看上市公司自身。

        公開資料顯示，新諾威的主營業(yè)務(wù)是功能食品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，功能食品主要為咖啡因類食品添加劑和保健食品類產(chǎn)品，包括咖啡因和維生素C含片等。公司于2019年上市。

        與標(biāo)的公司的業(yè)績高速增長相比，自上市以來，新諾威的業(yè)績表現(xiàn)一直較為穩(wěn)定。

        2019年-2021年以及2022年上半年，新諾威實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為12.57億元、13.17億元、14.32億元、10.39億元，凈利潤分別為2.74億元、3億元、3.17億元、3.03億元。

        或許是為了尋找新的業(yè)績增長點，上市僅兩年，公司就發(fā)起了此次收購。

《電鰻快報》