9月8日，哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司(下稱“敷爾佳”)擬創(chuàng)業(yè)板IPO上會，接受上市委的審核。

        與一年前首次遞交招股書時(shí)相比，公司的收入增速已經(jīng)明顯放緩，且核心產(chǎn)品的銷量出現(xiàn)下滑。那么，在公司對研發(fā)似乎并不那么重視的情況下，未來公司產(chǎn)品的吸引力是否會持續(xù)下滑?

        銷量下滑

        資料顯示，敷爾佳主要從事專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在售產(chǎn)品覆蓋醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品和功能性護(hù)膚品，主打敷料和貼、膜類產(chǎn)品，并推出了水、精華及乳液、噴霧、凍干粉等其他形態(tài)產(chǎn)品。

        由于醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品包裝上會標(biāo)有“X械”字樣、適用于輕中度痤瘡、促進(jìn)創(chuàng)面愈合與皮膚修復(fù)，且多為貼片形式，社交軟件上很多美妝達(dá)人將其稱為“械字號面膜”，也就是“醫(yī)美面膜”。

        雖然官方曾指出不存在“械字號面膜”的概念，醫(yī)療器械產(chǎn)品也不能以“面膜”作為其名稱，但搭上“醫(yī)美”概念的順風(fēng)車，近年來，這類“醫(yī)美面膜”的熱度也居高不下。

        結(jié)合多個(gè)版本的招股書，2018年-2021年，敷爾佳實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為3.73億元、13.42億元、15.85億元、16.5億元，凈利潤分別為2億元、6.61億元、6.48億元、8.06億元，扣非后歸母凈利潤分別為1.99億元、2.03億元、4.77億元、7.74億元。

        可以看出，公司業(yè)績在2019年開始突飛猛進(jìn)，收入和凈利潤分別同比增長了259.44%、231.2%。但隨著時(shí)間的推移，公司收入增速明顯放緩，2021年僅增長了4.1%。

        按產(chǎn)品分類來看，公司主要收入仍然來自醫(yī)療器械類產(chǎn)品。公司只有四種醫(yī)療器械類產(chǎn)品，分別是3種敷料和1種噴霧。

        2019年-2021年(下稱“報(bào)告期”)，公司醫(yī)療器械類產(chǎn)品收入分別為91799.12萬元、88031.42萬元及92792.02萬元，占總收入的比重分別為68.38%、55.54%、56.25%，整體呈下降趨勢;化妝品類產(chǎn)品收入分別為42447.46萬元、70470.28萬元及72173.39萬元，占比分別為31.62%、44.46%、43.75%，整體進(jìn)入相對穩(wěn)定的狀態(tài)，未持續(xù)增長。

        報(bào)告期內(nèi)，在單價(jià)穩(wěn)定上升的情況下，公司醫(yī)療器械類產(chǎn)品的銷量反而出現(xiàn)下滑，分別為1945.88萬盒、1847.60萬盒、1871.72萬盒。

        這是否意味著，一定程度上，公司的業(yè)績增長陷入了瓶頸期?公司產(chǎn)品的吸引力出現(xiàn)下滑?

        產(chǎn)能利用率下滑

        在銷量停滯不前的情況下，公司的產(chǎn)能利用率也出現(xiàn)了下滑。

        報(bào)告期內(nèi)，公司醫(yī)療器械類的產(chǎn)能均為9960萬貼/支/瓶，產(chǎn)能利用率分別為98.11%、93.49%、90.18%;化妝品類的產(chǎn)能分別為5600萬貼/支/瓶、11200萬貼/支/瓶、11200萬貼/支/瓶，產(chǎn)量分別為5258.15萬貼/支/瓶、9513.39萬貼/支/瓶、5821.57萬貼/支/瓶，產(chǎn)能利用率分別為93.9%、84.94%、51.98%。

        對于2021年化妝品類產(chǎn)能利用率較低，公司解釋稱，主要系因該類產(chǎn)品涉及生產(chǎn)用原材料多樣，受新冠肺炎疫情及國內(nèi)限電影響，部分原材料無法正常供應(yīng)，從而導(dǎo)致產(chǎn)能受到不利影響。

        但另一方面，醫(yī)療器械類的產(chǎn)能利用率已經(jīng)連續(xù)兩年下滑。

        本次IPO，敷爾佳擬募資約18.96億元，其中6.54億元用于“生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”、8.85億元用于“品牌營銷推廣項(xiàng)目”、5691萬元用于“研發(fā)及質(zhì)量檢測中心建設(shè)項(xiàng)目”，以及3億元用于補(bǔ)充流動資金。

        根據(jù)公司招股書，生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施有助于公司提升產(chǎn)能及產(chǎn)品質(zhì)量管理水平。

        然而在產(chǎn)能利用率下滑的情況下，公司是否還要必要繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能?

        此外，2019年-2020年，公司的現(xiàn)金分紅分別為1.2億元、9.22億元，兩年累計(jì)分紅金額高達(dá)10.42億元。

        那么，公司為何一邊大額分紅，一邊又要募資“補(bǔ)血”?該募投項(xiàng)目是否合理?

        研發(fā)費(fèi)用率不到1%

        與此同時(shí)，公司的毛利率在上升，報(bào)告期內(nèi)分別為76.97%、76.47%及81.95%。

        對此，公司解釋稱，2021年收購北星藥業(yè)后，公司主要采取自主生產(chǎn)模式獲得主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品，公司享有生產(chǎn)環(huán)節(jié)利潤，當(dāng)期醫(yī)療器械及化妝品類產(chǎn)品毛利率均得以提升，且綜合毛利率超過80%。

        然而IPO日報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司毛利率維持高位且還有所上升，似乎并沒有多少難度。

        2018年-2021年，公司研發(fā)投入分別為30.78萬元、60.39萬元、147.97萬元、524.29 萬元，占營業(yè)收入的比例分別為0.08%、0.04%、0.09%、0.32%。

        研發(fā)費(fèi)用雖然逐期增長，但可以說是“微乎其微”，且占比仍然極低。

        同期，同行公司的研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為3.8%、3.71%、3.94%、4.87%，公司在研發(fā)投入與同行業(yè)的差距較大。其中，與敷爾佳產(chǎn)品高度相似的創(chuàng)爾生物，其近年來的研發(fā)費(fèi)用率大幅增加，接近百分之十的水平。

        一位資深醫(yī)美從業(yè)人士指出，公司所處行業(yè)需取得化妝品生產(chǎn)許可證、醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證、醫(yī)療器械經(jīng)營備案憑證等業(yè)務(wù)資質(zhì)，這使得該行業(yè)存在一定的進(jìn)入壁壘。此外，產(chǎn)能成本和技術(shù)門檻也一定程度上存在，但這類門檻并不算高。

        更令人驚訝的是，公司的研發(fā)人員只有6人。

        截至2021年12月31日，公司共擁有員工441人，其中研發(fā)人員6人，占員工總數(shù) 1.36%。需要指出的是，截至2021年3月31日，公司僅有兩名研發(fā)人員。

        雖然研發(fā)人員只有6人，公司卻設(shè)有研發(fā)中心，分為醫(yī)療器械研發(fā)、化妝品研發(fā)、保健食品/食品研發(fā)及項(xiàng)目管理等，還擁有獨(dú)立的研發(fā)器材、實(shí)驗(yàn)場所。

        此外，本次IPO的募投項(xiàng)目中，僅有5691萬元用于“研發(fā)及質(zhì)量檢測中心建設(shè)項(xiàng)目”，占比約3%。

        可以看出，研發(fā)能力仍然不是公司未來的關(guān)注重點(diǎn)。

        相較于研發(fā)費(fèi)用，公司在銷售費(fèi)用上面的投入可謂十分“大方”。

        同一時(shí)期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用分別為2137.03萬元、11540.5萬元、26543.97萬元、26418.51 萬元，銷售費(fèi)用率分別為5.72%、8.6%、16.75%、16.01%，銷售費(fèi)用金額及占比均增長較快。

《電鰻快報(bào)》