一、8月市場走勢

        8月上旬成長、小票行情極致演繹一度帶動市場反彈。而8月中下旬以來，成長板塊逐漸出現調整，市場風格開始在周期、消費、金融地產間輪動。

        這樣市場風格變化的背后，一方面是4月底以來成長板塊超額收益已然顯著，另一方面是，美債利率再次上行帶動人民幣匯率快速貶值、外資大幅流出，疊加中報披露期，共同導致市場風險偏好收縮。此外，隨著國內“穩增長”政策呵護不斷加碼，包括鄭州擬設立100億地產紓困基金，8月15日央行超預期MLF降息，8月22日LPR降息，8月24日國常會萬億刺激等，也加速市場博弈金融地產等低估值板塊，以及前期調整顯著的消費。

        二、目前市場最關注的因素

        當前市場風格變化基于賽道股漲幅+美聯儲加息預期升溫+市場風險偏好收斂+國內“穩增長”下經濟企穩預期，因此市場最關注的影響因素也落在這些方向，即：

        1)美聯儲后續貨幣政策態度，以及其衍生的人民幣匯率貶值和外資流出問題。

        從目前來看，8月26日Jackson Hole會議上聯儲主席鮑威爾再次堅定了抗擊通脹的決心，并承認經濟一定程度上需要為抗通脹讓步，加速修正市場此前過度樂觀的預期，也帶動近期美股美債波動。后續進一步的政策信號，需要關注9月13日的美國CPI數據，以及9月21日的FOMC會議。

        2)國內經濟能否如期企穩。7月國內經濟遭遇疫情沖擊，8月又受到極端天氣導致的電力供應緊張拖累。從當前來看，8月24日、31日連續兩次國常會聚焦部署穩經濟措施，后續需重點關注政策效果。

        三、9月市場展望

        整體來看，當前市場格局較為類似去年底今年初，同樣是成長賽道由于交易擁擠而出現調整，同樣是美聯儲加息預期升溫，同樣是“穩增長”、“穩地產”預期，共同帶動市場風格向低估值的金融地產偏轉。不同之處在于：

        1)盡管近期美聯儲鷹派表態帶動市場加息預期再度升溫，但邊際變化沒有前一輪那么大，同時美國通脹也逐漸開始見頂，9月2日公布的8月非農較前期回落、失業率年內首次上行，因此美債利率上行空間不大，對市場、尤其是成長股的沖擊也將相對有限。

        2)國內經濟復蘇乏力是當前市場一致預期，7月社融顯著低于預期，8月PMI指數49.4繼續落在收縮區間，近期國內疫情又再次擾動。而去年底今年初時，由于財政前置以及1月的6萬億社融，穩增長一度成為市場一致預期方向。

        因此，往后看9月乃至四季度市場不必過度悲觀，大概率仍將以震蕩為主。風格上則繼續收斂、走向均衡，周期、金融地產有望成為階段性超額收益的方向。但在國內經濟復蘇乏力、貨幣維持寬松卻又不會系統性“大水漫灌”的宏觀環境下，市場風格也很難出現系統性的切換。

        中期來看，新能源等成長行業憑借景氣優勢大概率仍將是市場核心風格。也因此，面對短期調整，投資者不必過度恐慌，建議立足長期、關注新能源、半導體、軍工等成長方向中估值調整到位、且景氣長期向好的優質資產。

        風險提示：本文不構成投資建議或意見，基金有風險，投資需謹慎。

《電鰻快報》