競爭日趨激烈的運動相機賽道再迎變局。9月14日，在影石創新科技股份有限公司(下稱“影石創新”)發布新款全景運動相機后的一周內，運動相機領域兩大龍頭公司GoPro和大疆也分別發布新產品。“三強”爭霸背后，還有諸多廠商激烈廝殺。

        “三強”中體量最小的影石創新正謀求科創板IPO，計劃募資4.64億元投建“智能影像設備生產基地”“影石創新深圳研發中心”等項目。自2020年申報以來，影石創新科創板IPO之路“一波三折”。公司產品的核心零部件如芯片等依賴進口，營收逾六成來自境外，“兩頭在外”的經營風險引發市場關注。

        《經濟參考報》記者近日就信息披露、持續盈利能力等問題致函影石創新，截至發稿未獲回應。目前，公司仍處于提交注冊階段。

        市場規模較小且競爭激烈

        招股書顯示，影石創新成立于2015年7月，專注于全景相機、運動相機等智能影像設備的研發、生產和銷售，產品主要包括消費級的全景相機、運動相機，專業級的VR全景相機等。

        與傳統數碼相機不同，近幾年隨著VR熱潮的興起，全景相機才逐漸受到消費者的關注。影石創新在招股書中介紹，2015年，日本理光發布第一款360度全景相機，正式開啟了全景相機市場，并維持了行業前列的市場地位。

        在介紹自身在全景相機領域的行業地位時，影石創新援引市場分析機構Greenlight Insights的數據稱，2020年公司品牌“Insta360影石”全景相機全球市場占有率35%，排名第一。其次為日本理光和GoPro，市場占有率分別為28%和23%。

        然而，同樣根據Greenlight Insights的數據，2020年全球全景相機市場規模達到5.93億美元，總的市場規模依然較小。

        影石創新另一主打產品運動相機的市場規模也不大。根據Statista的數據顯示，2019年，全球運動相機的市場規模為50.30億美元。另據市場研究機構弗若斯特沙利文的數據，2019年全球運動相機的出貨量為2030萬臺。GoPro2019年運動相機銷量為426萬臺，由此估算其全球運動相機市場份額為20.99%;影石創新2019年運動相機銷量為21.5萬臺，由此估算公司的全球運動相機市場份額為1.06%。

        雖然影石創新所處的細分市場規模不大，但面臨的市場競爭卻不小。行業內既有日本理光、美國GoPro等大型國際老牌廠商長期排名前列，也有大疆、Yi Tech、SJCAM等國內新晉廠商搶占市場份額，同時不排除傳統數碼相機廠商生產全景相機及運動相機的可能性。

        “若未來行業市場容量增長受限且公司未能拓展豐富產品線和產品應用場景，則公司業務增長將受到限制。”影石創新在招股書中坦承，未來，若傳統數碼相機品牌廠商進行戰略調整，并在智能影像設備領域持續進行技術研發和人才儲備，不排除其未來進入全景相機、運動相機領域并搶占市場份額、加劇市場競爭的情形。若公司不能通過持續研發和創新鞏固市場地位，則存在因市場競爭加劇而導致市場份額丟失、持續盈利能力下降的風險。

        營收依賴境外銷售

        除了需要應對外部廠商的競爭，影石創新自身的銷售業務也面臨著挑戰。

        招股書顯示，境外銷售系影石創新報告期內重要收入來源。報告期(指2018年、2019年、2020年和2021年上半年)內，公司營業收入分別為2.58億元、5.88億元、8.50億元和6.0億元，其中境外銷售收入分別為1.94億元、4.08億元、5.68億元和4.13億元，占主營業務收入比例分別為75.35%、69.82%、67.85%和69.58%。報告期內，公司毛利率分別為51.71%、54.10%、46.59%和50.21%。

        具體來看，公司主營業務收入中60%以上來自境外銷售，主要系美國、日本和歐洲等國家和地區。以美國為例，報告期內的營收分別為6848.88萬元、1.23億元、1.63億元和1.15億元，占影石創新主營業務收入的比例高達26.62%、21.07%、19.43%和19.32%。

        銷售渠道上，影石創新線上主要通過公司官方商城、亞馬遜等渠道進行出口銷售;線下則通過全球60多個國家的銷售網絡，包括Apple Store零售店、徠卡旗艦店、佳能金牌店、Best Buy、B&H、順電等渠道進行銷售。

        值得注意的是，影石創新出口銷售對亞馬遜的依賴程度也在加大。招股書顯示，報告期內，公司通過多家第三方電商平臺進行銷售，其中通過亞馬遜銷售獲得的收入分別為1843.01萬元、4577.19萬元、7139.21萬元和5971.72萬元;收入占比逐步提升，分別為7.16%、7.83%、8.53%和10.06%。

        2019年以來，影石創新海外業務發展的不確定性增加。在后續的海外市場競爭中，公司海外業務不排除因國際市場產品設計理念及技術發展狀況等因素發生重大變化。

        核心零部件主要依賴進口

        另一個需要注意的是重要原材料供應中斷風險。

        招股書顯示，影石創新產品的主要原材料包括IC芯片、鏡頭模組、結構件、連接器、包材和電池。芯片作為公司重要原材料，構成公司產品的核心零部件，其采購的主要芯片為DSP芯片和圖像傳感芯片。其中，DSP芯片是能夠實現數字信號處理技術的芯片，圖像傳感芯片是能夠將光學圖像轉換成電子信號的芯片。

        報告期各期，影石創新芯片采購金額分別為4650.74萬元、1.21億元、1.23億元和7680.27萬元，占原材料采購總額的比例分別為36.56%、39.04%、30.10%和28.64%。

        芯片供應方面的問題也引起監管部門的關注，上交所在審核問詢函中追問過影石創新是否存在境外供應商等問題。

        影石創新回復稱，公司的DSP芯片、圖像傳感芯片主要采購美國安霸和日本索尼等國際品牌芯片，該等芯片生產需要通過專業的芯片設計和復雜的制造工藝，故目前行業內IC芯片主要由國際品牌芯片廠商提供，系全球化專業分工的結果，符合行業慣例。

        不過，影石創新也坦承，公司采購的核心芯片可替代性較差，未來如因特殊貿易原因或全球芯片短缺導致相關國外供應商停止向公司出口芯片或供貨周期增長，將會對公司的生產經營產生不利影響。

        不僅如此，影石創新還直接面臨來自核心供應商的競品壓力。例如，公司的DSP芯片、圖像傳感芯片主要采購美國安霸和日本索尼等國際品牌芯片廠商。然而，索尼已推出了多款自有品牌的運動相機，而螢石等國內公司亦推出了搭載安霸芯片的多款運動相機。

        影石創新稱，為確保產品核心原材料IC芯片的供應，公司采取了提前備貨的措施，來保證合理庫存以備生產銷售需求。而這也給公司帶來一定的存貨管理風險。

        招股書顯示，報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為4975.12萬元、1.13億元、1.36億元和1.65億元，呈不斷增長趨勢。這也導致公司的存貨跌價準備余額不斷上漲，報告期各期末分別為360.38萬元、501.51萬元、833.24萬元和1040.14萬元。

        影石創新指出，隨著公司銷售規模擴大，需提前儲備生產所需重要原材料，且委托加工物資存放于委外加工廠倉庫，若公司存貨管理不善，出現損失或損害等情況，將造成公司財產的直接損失，進而對經營業績造成不利影響。另一方面，若公司重要原材料價格大幅下降，而公司儲備量較大，則可能出現存貨跌價的風險。

《電鰻快報》