????????近日，珠海市賽緯電子材料股份有限公司(簡稱“珠海賽緯”)發布招股書，擬在創業板上市。

????????《經濟參考報》記者注意到，珠海賽緯此前也曾申報創業板但最終被否，本次重新申報，公司在保薦機構、募資等方面相比之前有所變更。從財務狀況看，報告期(2019年至2022年1-3月)內，珠海賽緯業績整體保持穩健增長，但公司經營現金流存在波動，毛利率低于同行，且存在關聯交易等情況。

????????曾折戟創業板IPO對大客戶交易被問詢

????????公開資料顯示，珠海賽緯于2007年設立，主要從事鋰離子電池電解液的研發、生產和銷售，已與寧德時代、億緯鋰能、孚能科技、蜂巢能源等客戶建立起穩定的合作關系。作為國家高新技術企業，截至2022年9月8日，珠海賽緯累計獲得專利58項，其中發明專利53項、實用新型專利5項，形成了以鋰離子電池電解液為核心的專利技術體系。

????????數據顯示，2016年12月，珠海賽緯曾發布創業板招股書(當時簡稱為“賽緯電子”)，并于2017年9月更新了招股書。2017年9月，證監會發布《創業板發審委2017年第71次會議審核結果公告》(簡稱《公告》)，《公告》稱，珠海市賽緯電子材料股份有限公司(首發)未通過。

????????從發審委會議提出詢問的主要問題看，關注點主要聚焦在珠海賽緯與沃特瑪的交易情況上。問題包括：沃特瑪既是公司第一大客戶又是第一大供應商的合理性和必要性;同時從銷售和采購的角度分析，公司的生產經營對沃特瑪是否存在依賴等。據珠海賽緯2017年版招股書披露，沃特瑪指深圳沃特瑪及關聯方，包括其全資子公司荊州沃特瑪、陜西沃特瑪、安徽沃特瑪等，而深圳沃特瑪全稱為深圳市沃特瑪電池有限公司，為上市公司堅瑞沃能(現更名為保力新)全資子公司。

????????由于沃特瑪經營困難，堅瑞沃能2018年披露的公司商業承兌匯票逾期情況匯總中，記者也找到了珠海賽緯的名字。據本次珠海賽緯招股書披露，公司對深圳沃特瑪計提壞賬準備4944.71萬元，計提比例100%，原因是該等客戶已破產或正在破產重整，公司管理層預計款項無法收回。

????????本次IPO招股書與上次招股書(2017版，下同)相比，除報告期不同體現的財務狀況不同外，珠海賽緯保薦人也由申萬宏源變更為招商證券，律師事務所也產生變更，募資項目與金額也有所調整。值得注意的是，珠海賽緯核心技術研發人員也出現變更，老版包括戴曉兵、馮攀、仉榮花、王霹霹、戴平翔和毛沖，新版包括戴曉兵、毛沖、馮攀、韓暉和王霹靂。

????????業績穩健增長毛利率低于同行

????????財務數據顯示，本次創業板IPO，珠海賽緯業績整體保持穩健增長。財務數據顯示，報告期內，公司實現營業收入分別為19006.24萬元、25334.87萬元、126645.14萬元和62085.87萬元;實現歸母凈利潤分別為-100.44萬元、-929.78萬元、5621.42萬元和6503.80萬元。

????????珠海賽緯表示，2021年下游鋰離子電池市場景氣度持續上升，電解液產品的市場銷售價格上漲，公司穩步打入寧德時代、億緯鋰能等下游行業龍頭公司的供應鏈，相關產品產能提升伴隨銷售規模穩步上漲。

????????記者注意到，珠海賽緯同行業可比上市公司2021年業績普遍表現不俗。數據顯示，天賜材料2021年營收同比增長169.26%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長314.42%;新宙邦2021年營收同比增長134.76%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長152.36%;瑞泰新材2021年營收同比增長186.66%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長134.10%。

????????雖然業績穩步增長，但珠海賽緯各期毛利率卻低于上述可比公司。公司各期毛利率為18.93%、10.35%、17.78%和14.56%，可比公司各期毛利率均值為28.92%、33.01%、30.64%和33.48%。珠海賽緯解釋稱，由于公司與同行業可比上市公司的業務板塊定位存在一定差異，毛利率水平與可比公司存在一定差異具備合理性。

????????此外，珠海賽緯經營活動產生的現金流并未隨凈利潤同步增長，而是出現較大波動，報告期各期分別為3663.24萬元、-200.71萬元、3179.43萬元和-10226.98萬元。珠海賽緯表示，主要受資產減值準備、非流動資產的折舊攤銷費用、投資損益、遞延所得稅資產、存貨、經營性應收、應付和股份支付等項目變化所影響。

????????本次IPO，珠海賽緯擬募資10億元用于淮南賽緯年產20萬噸二次鋰離子電池電解液及配套原料項目(一期)、合肥賽緯研發中心項目和補充流動資金。珠海賽緯表示，相關募資項目投產后，將進一步提高現有產能，優化公司的產能區域布局和產業鏈延伸布局。

????????從產能利用率看，珠海賽緯鋰離子電池電解液產能利用率存在一定波動，報告期各期分別為55.26%、71.11%、115.79%和82.30%。珠海賽緯表示，2021年，受到下游新能源汽車需求激增等因素影響，公司產能利用率大幅提升，產能出現不足;2022年1-3月，受到春節因素導致的停工停產及化工產品運輸限制等因素影響，公司產能利用率出現下降。而另一種產品“一次鋰電池電解液”各期產能利用率則維持在35%至42%之間，產能利用率較低，主要原因為小批量訂單為主所致。

????????客戶集中度較高與前參股公司存關聯交易

????????從公司前五名客戶、供應商情況看，沃特瑪已從大客戶、大供應商名單中消失，寧德時代報告期內均為珠海賽緯第一大客戶，各期銷售總額占比分別為29.14%、41.91%、37.07%和41.94%，前五大客戶合計占銷售總額比例分別為51.26%、56.21%、60.34%和74.29%，珠海賽緯認為，公司客戶相對集中與下游動力鋰離子電池行業競爭格局較為集中的發展現狀相一致。

????????值得注意的是，2022年一季度，蜂巢能源進入珠海賽緯前五大客戶名單，交易金額為2716.19萬元，排名第五。截至報告期末，蜂巢能源直接持有珠海賽緯1.50%的股份，并作為有限合伙人持有貴陽蜂巢20.00%出資份額，貴陽蜂巢持有珠海賽緯2.41%的股份，蜂巢能源直接和間接合計持有珠海賽緯1.98%的權益。

????????在供應商方面，珠海賽緯為保障鋰鹽供應，滿足華東地區的客戶需求，于2018年增資入股贛州石磊新能源科技有限公司(簡稱“贛州石磊”)，2020年至2022年1-3月對其采購原材料等交易金額分別為702.73萬元、21471.35萬元和2120.00萬元;對其委托加工2022年1-3月為253.59萬元。此外，公司還向贛州石磊銷售電解液生產所需原材料。

????????珠海賽緯表示，贛州石磊電解液產線于2020年底投產，2020年至2021年，公司向贛州石磊采購的商品主要為電解液;2021年，受電解液市場供需關系影響，公司自身產能不足，加大了對贛州石磊的電解液采購量，因此采購金額大幅上升，公司在個別生產物料供給緊張的月份，亦會向贛州石磊購買生產所需的少量個別原材料;2022年公司將贛州石磊的股權轉讓后，贛州石磊作為公司委外加工商為公司加工生產電解液，公司提供原材料，贛州石磊負責生產加工，公司向贛州石磊支付委托加工費，但部分贛州石磊已加工生產的電解液，公司仍以產品采購形式向其購買。前述交易均遵循市場化定價原則，關聯交易定價公允。

《電鰻快報》