3月以來，市場中黃金相關(guān)資產(chǎn)走出持續(xù)上漲行情，貴金屬主題基金水漲船高。

        本周，隨著銀行業(yè)的擔(dān)憂蔓延至德國德意志銀行，金融風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂一度有所加劇;另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息政策或較難維系的預(yù)期增強(qiáng)，擾動(dòng)有所增強(qiáng)。

        上述背景下，截至本周收盤，COMEX黃金期貨主力合約收報(bào)每盎司1981.0美元/盎司，未能守住2000美元/盎司關(guān)口，單周小幅收跌0.38%，但年內(nèi)其漲幅已達(dá)8.48%或184.8美元/盎司。

        展望后市，不少業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，近期全球金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)改變了市場對美聯(lián)儲(chǔ)未來貨幣政策節(jié)奏的預(yù)期，在美元指數(shù)走弱背景下，大宗商品短期存在支撐，可關(guān)注低吸機(jī)會(huì)。此外，當(dāng)前黃金資產(chǎn)較美元性價(jià)比突出，預(yù)計(jì)資金仍會(huì)逐步流入相對穩(wěn)定的黃金市場。

避險(xiǎn)情緒仍在高位

        在近期風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)的不確定市場環(huán)境下，黃金市場仍在繼續(xù)吸引避險(xiǎn)交易。

        本周五歐盤時(shí)段，銀行業(yè)危機(jī)的陰霾依舊沒有消散，歐美股市銀行股一度重啟跌勢，市場主基調(diào)繼而轉(zhuǎn)為避險(xiǎn)，美元、黃金等資產(chǎn)紛紛走高。COMEX黃金期貨主力合約一度攀至2006.5美元/盎司，再上2000美元大關(guān)。雖然，截至收盤其收報(bào)每盎司1981.0美元/盎司，未能守住2000美元/盎司關(guān)口，單周小幅收跌0.38%，但年內(nèi)其漲幅已達(dá)8.48%或184.8美元/盎司。

        在此背景下，近期黃金相關(guān)資產(chǎn)的表現(xiàn)同樣不俗。A股市場上，黃金概念股整體強(qiáng)勢，特別是近期上市的四川黃金(29.25 -4.00%,診股)更是出現(xiàn)了13板的走勢。雖然，周五四川黃金迎來大幅調(diào)整，但本周該股整體漲幅仍接近15%。此前，該公司公告稱，公司股票近期漲幅較大，且目前公司市盈率高于同行業(yè)市盈率水平，敬請廣大投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)，審慎決策，理性投資。

        對于黃金板塊，西南證券(3.91 -1.01%,診股)表示，繼美國硅谷銀行破產(chǎn)后，瑞信事件再次催發(fā)避險(xiǎn)情緒，市場對美聯(lián)儲(chǔ)短期轉(zhuǎn)鴿的預(yù)期增強(qiáng)，長端美債收益率、美元指數(shù)震蕩下行，黃金價(jià)格大幅上漲。維持看好黃金板塊：美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，貨幣周期的切換背景下，長端美債實(shí)際收益率和美元大周期仍向下;能源轉(zhuǎn)型、逆全球化及服務(wù)業(yè)通脹粘性下，長期通脹中樞難以快速回落;全球央行增持黃金，戰(zhàn)略配置地位提升。主要標(biāo)的山東黃金(21.65 -0.73%,診股)、銀泰黃金(13.01 -0.76%,診股)、赤峰黃金(19.92 -2.02%,診股)。

        此外，隨著相關(guān)資產(chǎn)的整體強(qiáng)勢，黃金ETF也聯(lián)袂出現(xiàn)上漲，自年初以來漲幅均在7%附近。

        “硅谷銀行破產(chǎn)事件令美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息路徑或受到掣肘，對黃金資產(chǎn)表現(xiàn)構(gòu)成支持，國際黃金也展開顯著反彈，國內(nèi)黃金ETF場內(nèi)也再現(xiàn)較明顯的資金流入。”博時(shí)黃金ETF基金經(jīng)理王祥表示。

        貴金屬主題基金的凈值同樣水漲船高。其中，前海開源金銀珠寶A近1月來漲幅接近7%，年內(nèi)漲幅更是高達(dá)17.32%。

        前海開源金銀珠寶基金經(jīng)理吳國清認(rèn)為，金價(jià)是國內(nèi)黃金上市公司盈利的主要驅(qū)動(dòng)力(838275,診股)，后市黃金板塊有望迎來重大配置機(jī)遇：其一，黃金板塊具備看漲期權(quán)價(jià)值;其二，作為強(qiáng)周期行業(yè)，黃金板塊前期相對于金價(jià)滯漲，提供了更大的價(jià)值重估空間;其三，板塊成長性和安全性的重估空間較大。

資金配置意愿增強(qiáng)

        分析人士認(rèn)為，近期頻發(fā)的全球金融風(fēng)險(xiǎn)事件改變了市場對美聯(lián)儲(chǔ)未來貨幣政策節(jié)奏的預(yù)期，在美元指數(shù)走弱背景下，大宗商品短期存在支撐，可關(guān)注低吸機(jī)會(huì)。此外，當(dāng)前黃金資產(chǎn)較美元性價(jià)比突出，預(yù)計(jì)資金會(huì)逐步流入相對穩(wěn)定的黃金市場。

        眾所周知，黃金價(jià)格主要受美元指數(shù)，實(shí)際利率和不確定性三個(gè)因素影響。不過，拉長時(shí)間來看，長期影響金價(jià)的因素更多體現(xiàn)在市場對經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期以及貨幣政策預(yù)期的變化上。

        美聯(lián)儲(chǔ)22日結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.75%至5%之間，利率升至2007年底以來最高水平。

        就美聯(lián)儲(chǔ)加息事件影響，創(chuàng)金合信基金首席宏觀分析師、基金經(jīng)理羅水星解讀稱：

        美聯(lián)儲(chǔ)加息25bp的操作符合預(yù)期，決議聲明和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾整體的表態(tài)也明顯轉(zhuǎn)鴿派。決議聲明刪掉之前所說的“可能適合持續(xù)加息”的字眼，鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上也提到“美聯(lián)儲(chǔ)曾考慮暫停加息”。這說明美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在逐步思考政策的轉(zhuǎn)向，只不過短期面臨著通脹仍處在高位的現(xiàn)實(shí)約束。但一旦美國經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)出現(xiàn)進(jìn)一步的沖擊，需求快速回落，通脹的壓力會(huì)隨之減輕，這個(gè)約束也會(huì)弱化。

        美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息縮表，利率不斷上升，除了對美國經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊外，還逐步實(shí)質(zhì)性沖擊到金融系統(tǒng)。利率上升，一方面導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)端持有的國債、MBS、REITS等金融產(chǎn)品價(jià)格下跌出現(xiàn)虧損，另一方面也使得企業(yè)融資成本越來越高，企業(yè)存款波動(dòng)加大。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)的加息縮表使得金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)和負(fù)債端都不太穩(wěn)定。雖然當(dāng)前美國通脹還處在較高位置，但是從經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)是強(qiáng)弩之末，3月加息25bp之后，5月再度加息25bp的概率也在不斷下降。整個(gè)加息周期已經(jīng)基本接近結(jié)束，如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)或者金融系統(tǒng)出現(xiàn)了進(jìn)一步的沖擊，市場對下半年聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期也會(huì)升溫。

        進(jìn)一步來看，羅水星表示，海外流動(dòng)性緊縮帶來的經(jīng)濟(jì)壓力和金融沖擊逐漸顯現(xiàn)，這對全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)能會(huì)有一定負(fù)面影響。國內(nèi)復(fù)蘇整體相對溫和，今年盈利的復(fù)蘇彈性預(yù)計(jì)也會(huì)比較溫和。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息步入尾聲，在國內(nèi)流動(dòng)性合理充裕、盈利復(fù)蘇彈性弱的大背景下，具備拔估值優(yōu)勢的TMT和中國特色估值體系的主題投資機(jī)會(huì)，當(dāng)前賠率較高，海外高波動(dòng)擾動(dòng)、美債利率回落的支撐下，黃金也具備一定的投資機(jī)會(huì)。

實(shí)物需求相對強(qiáng)勁

        展望后市，華夏基金基金經(jīng)理榮膺表示，相對拉長來看，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)過這次事件有可能放緩加息，甚至采取降息。而流動(dòng)性的進(jìn)一步的充裕，也有望推高黃金這類不生息的資產(chǎn)的進(jìn)一步上漲。所以結(jié)論來看，黃金整體上還是存在進(jìn)一步上漲的必要條件的。

        事實(shí)上，就實(shí)物數(shù)據(jù)而言，世界黃金協(xié)會(huì)表示，1月春節(jié)過后，黃金需求繼續(xù)反彈。2月份，上海黃金交易所的黃金出庫總量為169噸，較上月增加30噸，較去年增加76噸。

        世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為，黃金出庫量實(shí)現(xiàn)月環(huán)比增長的主要原因在于：

        1、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇促進(jìn)了健康的消費(fèi)增長，被壓抑的消費(fèi)需求得到釋放;

        2、黃金零售商在中國春節(jié)假期后進(jìn)行了補(bǔ)貨;

        3、2月份的工作日天數(shù)多于1月;

        進(jìn)一步來看，該機(jī)構(gòu)表示，黃金出庫量實(shí)現(xiàn)了自2014年以來最強(qiáng)勁的2月份表現(xiàn)。并不常見的1月春節(jié)在其中起到了一定作用，但市場情緒的改善以及疫情結(jié)束后參與者的樂觀情緒也是關(guān)鍵所在

        此外，央行買金熱情不減。2月，據(jù)國家外匯管理局(SAFE)數(shù)據(jù)顯示，中國黃金(12.25 -2.00%,診股)儲(chǔ)備連續(xù)第四個(gè)月增加。截至2月底，中國官方黃金儲(chǔ)備總量為2050噸，較上月增加25噸，占中國官方儲(chǔ)備總額的3.7%。過去四個(gè)月里，中國人民銀行黃金儲(chǔ)備已累計(jì)報(bào)告增加102噸。國聯(lián)證券(10.92 -1.09%,診股)研報(bào)指出，在全球經(jīng)濟(jì)與地緣政治不確定性風(fēng)險(xiǎn)上升的背景之下，全球央行有望成為購金主力，為黃金價(jià)格提供支撐。

        博時(shí)基金王祥認(rèn)為，國際黃金在上周的后程展開顯著反彈，硅谷銀行事件令美聯(lián)儲(chǔ)加息對金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響開始顯性化，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息路徑或受到掣肘，對黃金資產(chǎn)表現(xiàn)構(gòu)成支持。國內(nèi)黃金ETF中場內(nèi)再現(xiàn)較明顯的流入，而場外個(gè)人投資者流量變動(dòng)則較為有限。逆全球化的集團(tuán)分割對美元體系的挑戰(zhàn)顯得更為明顯，這或許也是2月中國央行繼續(xù)增持黃金，以及新加坡央行迅猛增加黃金儲(chǔ)備的原因所在，相信在當(dāng)下全球政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，全球央行增持黃金的腳步不會(huì)停止，有望如去年一般為黃金資產(chǎn)注入新的動(dòng)力。整體而言，黃金資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整或已經(jīng)接近完成，1800美元/盎司區(qū)域的支持力量較為強(qiáng)勁，后續(xù)有望重新開啟震蕩上行。

        建信基金表示，后續(xù)歐美經(jīng)濟(jì)大概率走向衰退，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)結(jié)束加息、再往后轉(zhuǎn)為降息的路徑是清晰的，美國實(shí)際利率將進(jìn)入下行周期，后續(xù)金價(jià)上行的方向確定性較強(qiáng)，只是時(shí)間節(jié)奏存在不確定性。此外，金融系統(tǒng)、地緣政治等潛在風(fēng)險(xiǎn)因素也推升了黃金的避險(xiǎn)需求，對金價(jià)構(gòu)成支撐。在美元信用不斷被透支的背景下，黃金作為儲(chǔ)備貨幣也得到了各國央行的青睞。因此總體而言，黃金上行風(fēng)險(xiǎn)大于下行風(fēng)險(xiǎn)。

《電鰻快報(bào)》