曾經以重倉半導體一戰成名的蔡嵩松正在復制諾安成長的業績奇跡。Wind數據顯示，蔡嵩松2022年8月20日接任的諾安積極回報，今年以來收益率高達47.14%，在全市場的主動權益類產品中位列第一。

        而體量接近250億的標桿性產品諾安成長今年以來業績為11.89%。

        蔡嵩松“掌舵”后，將諾安積極回報混合的重倉股迅速調整為半導體板塊個股。

        公開數據顯示，截至2022年四季度末，該基金重倉了中微公司(688012.SH)、北方華創(002371.SZ)、卓勝微(300782.SZ)、麒麟信安(688152.SH)、芯源微(688037.SH)、概倫電子(688206.SH)、芯原股份-U(688521.SH)、卓易信息(688258.SH)、寒武紀-U(688256.SH)、滬硅產業-U(688126.SH)等半導體個股，前十大重倉股合計占比為79.02%。

        受益于這一波ChatGPT行情，上述多只個股在2023年實現上漲。Wind數據顯示，截至3月24日，芯源微、中微公司、麒麟信安、芯源微、概倫電子、卓易信息、滬硅產業-U的年內漲幅已超20%，而芯原股份-U、寒武紀-U的年內漲幅則分別達110.8%、235.4%。

        表：諾安積極回報持倉明細(標紅為新增) 來源：季報數據界面新聞研究部

        蔡嵩松自2022年8月起接管這只產品，在蔡嵩松接管前，該產品A/C份額在2022年的收益率分別為-13.86%、-7.98%。從規模來看，由于有諾安成長珠玉在前，該基金并沒有引起投資者的注意。在蔡嵩松接管后的2022年三季度末，該只基金的規模為1.28億元，截至2022年末，該產品的規模為0.7億元。

        不過，今年以來生猛的業績似乎再次讓不少投資者重燃對蔡嵩松調侃的熱情，“聽說你又火了”、“羨慕車上的朋友，關注得晚了!這也太厲害了吧!”、“太牛了”……更有戲言稱，“蔡皇重回了王座”。

        而對于蔡嵩松來說，這一幕似曾相識。2019年，他管理的諾安成長因為重倉半導體而斬獲95.44%的收益。隨后，粉絲和資金紛至沓來。數據顯示，諾安成長的規模從2019年末的66.97億元一躍突破百億大關，達到了108.48億元，隨后繼續高歌猛進，最終在2020年末規模達到了327.76億元。也就是說，僅僅2020年一年的時間，基金規模暴增260.79億元。

        數據顯示，蔡嵩松是2019年2月份接任諾安成長。接手后，他對于基金的持倉進行了大幅調整，對于中國長城(0000066.SZ)、浪潮軟件(600756.SH)、兆易創新(603986.SH)等新調入的重倉股進行了大手筆買入，持倉占比分別為9.86%、9.44%、9.23%，均接近單只個股持倉不得超過基金資產10%的頂格紅線。

        Wind數據顯示，2020-2022年，諾安成長的年度回報率分別為39.1%、22.5%、-40.04%。

        迅速長成巨無霸后，諾安成長的持股集中度進一步提升，2020年-2021年，每個季度的前十大重倉股合計占比均在70%-80%之間。以2020年四季度為例，前十大重倉股中，有6只個股的持倉占比在9.5%以上，合計占比也達到了84.08%。

        表：諾安成長2020年4季度重倉股明細來源：天天基金網

        如此極致的持倉，也讓基金的凈值走勢呈現“過山車”般較大的波動。2021年一季度，基金的收益率為-11.39%，而到了二季度，基金的收益率又飆回39.49%。

        持倉高度集中，重倉單一板塊犀利大膽，這種鮮明的“蔡式風格”背后，存在著很多隱患。

        前海開源首席經濟學家楊德龍認為，從長期來看，芯片半導體板塊具備一定的配置價值，特別是具有核心技術、核心競爭力的行業龍頭企業，這類企業的投資價值較高。但對于沒有業績支撐、純概念性的半導體個股，則可能有一定的風險，需要投資者注意。而投資芯片半導體的基金，由于成長股漲跌較快，存在較大的波動風險，因此建議投資者在投資這類基金時也要注意漲跌風險。

        2022年4月份，證監會發布《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》，在著力提升投研核心能力方面，要求基金管理人構建團隊化、平臺化、一體化的投研體系，扭轉過度依賴“明星基金經理”的發展模式，要求基金管理人引導投資者關注長期投資業績、價值投資、理性投資，避免“盲目跟風追熱點”。

        對于諾安基金而言，蔡嵩松無疑是一場最亮眼的名片。但是如何平衡“蔡式風格”和投資者利益，仍是諾安基金需要回答的問題。

《電鰻快報》