繼去年小幅下滑后，今年上半年保險債權投資計劃登記數量、規模繼續雙降。

        近日，中國保險資產管理業協會(下稱“協會”)發布的數據顯示，今年1~6月，協會共登記債權投資計劃、股權投資計劃和保險私募基金209只，登記規模3051.09億元，分別同比減少17.72%、40.8%。

        債權投資計劃是另類保險資管產品的主力軍。上半年協會登記的債權投資計劃共197只，規模為2804.63億元，數量、規模同比分別減少15.81%、33.46%。

        三類產品登記規模再降

        保險資管產品業務，是指保險資產管理機構接受投資者委托，設立保險資管產品并擔任管理人，依照法律法規和有關合同約定，對受托的投資者財產進行投資和管理的金融服務。債權投資計劃、股權投資計劃、保險私募基金等都屬于保險資管產品。

        數據顯示，2023年6月，協會共登記債權投資計劃、股權投資計劃和保險私募基金44只，同比減少16.98%;登記規模583.18億元，同比減少47.52%。其中，債權投資計劃42只，規模563.17億元，數量、規模同比分別減少19.23%、38.20%;股權投資計劃本月未有登記，去年同期登記1只，規模200億元;保險私募基金2只，規模20.01億元，去年同期未有登記。

        從今年1~6月的整體情況來看，協會共登記債權投資計劃、股權投資計劃和保險私募基金209只，同比減少17.72%;登記規模3051.09億元，同比減少40.80%。

        具體到上述三類產品，今年上半年登記的債權投資計劃有197只，規模2804.63億元，數量、規模同比分別減少15.81%、33.46%;股權投資計劃6只，規模179.34億元，數量、規模同比分別減少45.45%、52.41%。而作為近年新興的一類保險系資管產品，今年以來保險私募基金登記數量和規模也由增轉降。前6個月，保險私募基金登記6只，規模67.12億元，數量、規模同比分別減少33.33%、88.06%。2020年~2022年，保險私募基金注冊登記規模分別為1339億元、1071億元、1218.28億元，數量分別為15只、17只、21只。

        總體來看，截至2023年6月底，債權投資計劃、股權投資計劃和保險私募基金共登記(注冊)3091只，登記(注冊)規模6.64萬億元。其中，債權投資計劃2895只，規模5.62萬億元;股權投資計劃115只，規模4626.53億元;保險私募基金81只，規模5558.70億元。

        債權投資計劃持續收縮

        雖然登記數量和規模不等于實際投資規模，但登記規模的下降，一定程度上也反映了當前保險資金另類投資面臨的挑戰。

        相較主要投向二級市場的組合類產品，債權投資計劃、股權投資計劃、保險私募基金等產品資金作為另類投資的組成部分，主要投向基礎設施、實體項目、企業股權等領域，與實體經濟關系更加緊密，近年來也日益成為提升保險資金運用質量的重要投資方式。

        2020年9月，協會發布保險資管產品登記管理規則，將債權計劃、股權計劃的“注冊”程序改為“登記”程序，大幅精簡申報材料、簡化登記流程、提升登記效率。同時，債權計劃投資的行業范圍擴大，不再局限于過去的交通、通訊、能源、市政、環保等五大行業，可發起債權計劃的行業和領域變得更多。

        數據顯示，2020年全年保險資管業共登記注冊債權投資計劃、股權投資計劃和保險私募基金461只，同比大增77.3%;登記注冊規模達9758.44億元，同比增長71.6%。

        但自2022年開始，另類投資產品表現分化，保險債權投資計劃走下發展快車道，呈現持續收縮態勢。

        協會公布的信息顯示，2022年全年共登記債權投資計劃、股權投資計劃、保險私募基金529只，同比減少5.37%;登記規模10507.21億元，同比減少6.78%。其中，債權投資計劃為485只，規模8711.78億元，數量、規模同比分別減少8.14%、9.90%。

        多重因素施壓另類投資

        雖然股權計劃和保險私募基金今年上半年表現不佳，但從去年全年看，股權投資計劃數量、規模分別同比增加64.29%、8.76%;保險私募基金數量、規模則分別同比增加23.53%、13.75%。此外，近兩年來資產支持計劃規模增速一直維持在100%以上。

        對于以債權投資計劃為代表的另類投資業務收縮，有保險行業分析人士認為，這主要是受實體融資需求減少、利率降低、企業分化加劇、市場競爭激烈等多重因素影響。一方面，為了防控風險，不少保險機構相應收緊了另類投資業務的準入門檻;另一方面，保債計劃產品利差收窄也是重要原因，2021年以后受市場競爭加劇等因素影響，部分長期限產品的超額收益率下降到30~40BP。

        此外，結構性“資產荒”也對保險非標投資帶來挑戰。由于保險資金負債成本的剛性約束使得險資對收益率要求很高，但高信用資質融資主體的融資成本卻在快速下降，導致風險收益比符合保險公司投資標準的合意資產稀缺。

        多位行業人士認為，隨著經濟增長模式轉換，傳統非標產品的底層邏輯發生了重要變化，傳統模式不再適用于新形勢下的非標投資，投資邏輯和模式需要與時俱進。同時，股權類創新產品、資產證券化(ABS)及不動產投資信托基金(REITs)業務等擁有廣闊的發展空間。

《電鰻快報》