成都蕊源半導(dǎo)體科技股份有限公司專業(yè)從事電源管理芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)、封測(cè)和銷售，是細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先的自主品牌電源管理芯片企業(yè)，產(chǎn)品已進(jìn)入眾多終端客戶供應(yīng)鏈體系，目前該公司正在申請(qǐng)上市。業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，該公司2021年凈利潤(rùn)還同比大增了超10倍，但2022年凈利潤(rùn)卻同比下滑了27.33%。公司在招股書中披露的主要風(fēng)險(xiǎn)因素中，第一項(xiàng)便是“收入及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)”，并坦言“終端及渠道逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槿?kù)存導(dǎo)向，產(chǎn)品價(jià)格存在一定下行壓力”。

        此前在2023年3月21日召開的深交所上市委2023年第12次審議會(huì)議上，蕊源科技IPO因與大客戶之間的關(guān)聯(lián)交易的必要性、合理性和公允性等問題被暫緩審議。這需要追溯到2021年5月，北京智芯微出資約1億元人民幣入股蕊源科技，持股比例達(dá)到15%并成為繼創(chuàng)始人袁小云與劉濤之后的第三大股東，蕊源科技也就此順利進(jìn)入智芯微的供應(yīng)商體系并打入電力載波線通信模塊市場(chǎng)。2022年蕊源科技向北京智芯微及其關(guān)聯(lián)公司銷售4668.8萬(wàn)元、銷售占比達(dá)15%。

        伴隨著智芯微的入股，智芯微子公司深圳智芯也成為了蕊源科技2021年和2022年的重要客戶，招股書第20頁(yè)披露蕊源科技在2021年向深圳智芯銷售PMU芯片658.41萬(wàn)元、2022年銷售中測(cè)后晶圓2221.24萬(wàn)元，兩年合計(jì)銷售金額為2879.65萬(wàn)元。這與招股書第421頁(yè)披露的主要銷售合同信息中，對(duì)深圳智芯在報(bào)告期內(nèi)的銷售總金額完全一致，也即兩組數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)是對(duì)應(yīng)的。

        然而從年份細(xì)分來看，重大銷售合同信息中披露蕊源科技在2021年，僅與深圳智芯簽訂了510萬(wàn)元合同，其余重要合同均為2022年之后簽訂的，也即在正常情況下，蕊源科技在2021年中僅可能對(duì)深圳智芯銷售510萬(wàn)元商品。但事實(shí)上，蕊源科技在2021年卻向深圳智芯銷售PMU芯片(SCA245K)金額達(dá)658.41萬(wàn)元，明顯高于雙方簽訂的合同金額。

        市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力方面，鈺泰半導(dǎo)體是蕊源科技的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一，在招股書第157頁(yè)中，蕊源科技就LDO芯片產(chǎn)品，與鈺泰半導(dǎo)體做出了參數(shù)對(duì)比，在壓降、靜態(tài)功耗、電源抑制比等指標(biāo)中，蕊源科技均優(yōu)于鈺泰半導(dǎo)體。但是根據(jù)智芯微在今年3月公布的《2023年第一批物資類集中采購(gòu)項(xiàng)目公開競(jìng)爭(zhēng)性談判(一)-成交公告》中，蕊源科技與鈺泰半導(dǎo)體均只出現(xiàn)在“通信單元C-過零檢測(cè)芯片”和“通信單元C-電源芯片”兩個(gè)細(xì)分產(chǎn)品競(jìng)標(biāo)中，鈺泰半導(dǎo)體均排名第一，而蕊源科技均以排名第二落敗于鈺泰半導(dǎo)體。在招股書中描述的產(chǎn)品性能參數(shù)指標(biāo)均優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的背景下，在核心客戶、關(guān)聯(lián)方的實(shí)際招標(biāo)中卻全部落敗，令人質(zhì)疑蕊源科技針對(duì)產(chǎn)品性能優(yōu)勢(shì)信息進(jìn)行了夸大性描述。

        不僅如此，封裝測(cè)試是蕊源科技主要的產(chǎn)品制造環(huán)節(jié)之一，上市公司氣派科技則是蕊源科技最主要的封測(cè)供應(yīng)商，2022年蕊源科技封測(cè)采購(gòu)總金額為3019.76萬(wàn)元，其中向氣派科技采購(gòu)金額就高達(dá)2920.66萬(wàn)元。蕊源科技在招股書中披露，公司采購(gòu)封裝測(cè)試價(jià)格在2021年為0.0554元/顆、2022年為0.0637元/顆，2022年封測(cè)采購(gòu)價(jià)格同比增長(zhǎng)了15%左右。

        但是根據(jù)氣派科技發(fā)布的2022年年報(bào)，其中披露2022年銷售集成電路封裝測(cè)試81.94億顆、較上年同比減少了20.99%，借此實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52300.17萬(wàn)元、較上年同比下滑了32.96%，降幅明顯高于封測(cè)產(chǎn)品效率的降幅，指向氣派科技2022年封測(cè)產(chǎn)品銷售單價(jià)是同比下降的，而且降幅在10%以上。這也意味著，蕊源科技封測(cè)采購(gòu)核心供應(yīng)商的封測(cè)產(chǎn)品銷售單價(jià)，在2022年出現(xiàn)了顯著下降，但蕊源科技的封測(cè)采購(gòu)單價(jià)卻出現(xiàn)了15%的同比增長(zhǎng)。

        此外，根據(jù)蕊源科技官方網(wǎng)站發(fā)布，蕊源半導(dǎo)體設(shè)立了多個(gè)銷售分支機(jī)構(gòu)，位于北京、上海、深圳、成都、杭州、福州、臺(tái)灣等城市，為客戶提供高品質(zhì)、高性價(jià)比、快速交付的電源管理芯片與整體解決方案。但據(jù)招股書披露，截止到上市前蕊源科技及其子公司尚無(wú)自有房產(chǎn)，在租賃房產(chǎn)中也未披露存在位于杭州、福州、臺(tái)灣等地的租賃信息。至于上述辦事處在無(wú)相應(yīng)租賃房產(chǎn)的條件下是如何開展經(jīng)營(yíng)的，蕊源科技并未接受采訪。

《電鰻快報(bào)》