半導體是指常溫下導電性能介于導體和絕緣體之間的材料，隨著5G、消費電子、汽車電子等下游產業的進一步興起，中國半導體市場規模整體保持穩步發展趨勢。在此背景下，8月15日，上海合晶硅材料股份有限公司(以下簡稱：上海合晶)首發過會。

        招股書顯示，上海合晶本次公開發行股票數量不超過1.98億股，占公司發行后總股本的比例不超過25%;預計募集資金15.64億元，用于低阻單晶成長及優質外延研發項目、優質外延片研發及產業化項目和補充流動資金及償還借款。

        查閱招股書發現，上海合晶客戶集中，與間接控股股東關聯交易金額較高，公司獨立性屢遭監管拷問;同時公司產品結構單一，境外收入占比高，在已不從事拋光片業務的情況下，報告期內仍對拋光片建設項目加大投入的舉動存疑。

        針對上述情況，發現網向上海合晶發送采訪函請求釋疑，但截至發稿前，上海合晶并未給出合理解釋。

        與股東關聯交易高，公司獨立性遭監管拷問

        招股書顯示，上海合晶是半導體硅外延片一體化制造商，主要產品及服務包括半導體硅外延片及半導體硅材料。2020年-2022年(以下簡稱：報告期)，上海合晶的營業收入分別為9.41億元、13.29億元和15.56億元，同期歸母凈利潤分別為0.57億元、2.12億元和3.65億元;報告期內公司營收凈利出現增長。

        然而，2023年1-3月，上海合晶營收已同比減少7.99%，公司預計2023年1-6月營業收入與上年同期相比變動約-8.14%至-5.47%左右，歸母凈利潤預計相比變動約-32.73%至-14.18%左右。

        (圖源：招股書)

        對于營收下滑的原因，上海合晶表示一方面是由于通訊及辦公領域下游市場需求疲軟，導致公司外延片業務收入有所下降;另一方面主要由于受市場需求影響，合晶科技對公司的硅材料需求下降，使得公司硅材料業務收入有所下滑。

        據了解，合晶科技是位居全球前列的半導體硅片制造商，擁有較為優質、穩定的上、下游采銷渠道。招股書顯示，公司本次發行上市系合晶科技分拆上市;截至招股書簽署日，上海合晶的控股股東為STIC，持有公司53.64%的股份，合晶科技通過WWIC持有STIC 89.26%的權益，間接持有公司47.88%的股份，系間接控股股東。

        由于背靠合晶科技，公司業務對合晶科技較為依賴。報告期各期末，上海合晶對合晶科技及其下屬公司銷售外延片、硅材料和拋光片，在前次申報中的2017年-2019年期間，合晶科技不但是公司第一大客戶，也是第一大供應商，銷售額和采購額占比均達六成。

        在本次申報的報告期內，上海合晶向前五大客戶的合計銷售金額分別為7.14億元、9.71億元和11.03億元，占比分別為76.12%、73.45%和71.05%;其中2020年和2021年，合晶科技位居第二大客戶，銷售額分別為2.15億元和2.16億元，同樣位居公司前五大客戶之列。

        (圖源：招股書)

        根據關聯交易信息披露，2022年，上海合晶向合晶科技銷售硅材料金額為6267.14萬元，占比4.03%。

        不僅如此，報告期內，合晶科技仍是公司第一大供應商，采購額分別為2.64億元、1.85億元和1.29億元，占采購總額分別為64.55%、43.97%和30.05%。同時公司與盛美上海的關聯采購金額分別為20.44萬元、35.64萬元和25.99萬元。

        (圖源：招股書)

        對于兩者之間的關聯交易，上海合晶在招股書中表示，公司與合晶科技之間的交易根據市場價格協商定價，關聯交易價格公允，但上海合晶的獨立性、關聯交易等問題仍多次遭監管部門問詢，在8月15日上交所上市委會議現場，上市委要求上海合晶說明公司是否對合晶科技構成依賴，是否具備獨立的研發能力等。

        產品結構單一，拋光片在建項目合理性存疑

        值得注意的是，上海合晶與合晶科技此前還存在同業競爭方面的問題。數據顯示，合晶客戶此前的業務包括半導體硅拋光片的研發、生產及銷售等，而此項業務之前也在上海合晶的業務范圍之內。

        招股書顯示，2020年4月30日之前，上海合晶曾經存在拋光片銷售業務;2017年-2019年，公司拋光片板塊包括8吋和8吋以下的拋光片，合計業務收入分別為2.39億元、2.79億元和0.13億元。

        2020年5月1日至2021年12月31日期間，上海合晶向合晶科技提供拋光片加工服務;截至2021年末，公司已停止所有拋光片業務。

        也因此，報告期內，上海合晶的主營業務為外延片，分別實現業務收入7.74億元、11.04億元和14.88億元，到2022年末外延片收入占比超九成;硅材料的業務收入分別為0.86億元、0.77億元和0.65億元，到2022年末占比僅為4.18%。

        (圖源：招股書)

        然而，上海合晶在招股書中列舉的有研硅、滬硅產業等同行可比公司業務均包含外延片和拋光片產品的銷售。對此，業內人士對發現網分析表示，相較于同行業來看，上海合晶產品結構過于單一，此情況在一定程度上也反映出公司自身抗風險能力相對較弱。

        令人不解的是，據招股書披露，報告期各期末，上海合晶在建工程主要為12英寸優質外延片研發及產能提升項目、年產240萬片200毫米硅單晶拋光片生產項目、高性能硅單晶拋光片智能化生產線建設項目、8英寸高品質外延研發及產能升級改擴建項目、高性能材料研發試驗項目等。

        其中，報告期內年產240萬片200毫米硅單晶拋光片生產項目的投入分別為1.13億元、5157.81萬元和6588.27萬元;高性能硅單晶拋光片智能化生產線建設項目投入分別為1.59億元、6966.09萬元和306.95萬元。

        那么，在2021年末已停止所有拋光片業務的情況，上海合晶為何在2022年依然加大硅單晶拋光片生產項目的投入?并且還維持對拋光片智能化生產線建設項目的投入，此舉或還需上海合晶進一步解釋。

        另外，發現網注意到，為減少關聯交易，上海合晶自2020年5月1日起不再通過合晶科技經銷外延片，調整為直接面向境內外客戶銷售外延片，2021年和2022年，公司直銷收入占比在70%以上。

        同時，上海合晶的主要客戶力積電、威世半導體、客戶A等位于中國臺灣、歐洲、美國等地區。報告期內，公司境外銷售收入分別為7.21億元、9.44億元和12.81億元，占主營業務收入比例分別為76.90%、71.41%和82.46%。

        (圖源：招股書)

        業內人士表示，雖然上海合晶為規避關聯交易、提高獨立性從而在銷售模式上做出重大改變，但通過數據發現，公司目前在銷售端和采購端未能完全實現真正的獨立。此外，由于公司客戶多在境外，還有國際貿易環境、關稅壁壘和匯率波動風險，進而也將對公司經營業績等造成不利影響。

《電鰻快報》