《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李瑞峰

        8月3日，潤本生物技術(shù)股份有限公司(以下簡稱潤本股份) 滬主板IPO注冊(cè)生效。招股書顯示，潤本股份主要從事驅(qū)蚊類、個(gè)人護(hù)理類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前已形成驅(qū)蚊產(chǎn)品、嬰童護(hù)理產(chǎn)品、精油產(chǎn)品三大核心產(chǎn)品系列。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，該公司的實(shí)控人夫婦領(lǐng)著高薪還享受著大比例分紅，而此次IPO，該公司計(jì)劃用1億元募資補(bǔ)充流動(dòng)資金。潤本股份的研發(fā)投入落后于同行公司，毛利率也落后于同行。近年來該公司的收入依賴線上銷售，其主營收入占比正在下降，業(yè)績?cè)鲩L正在放緩。

        實(shí)控人夫婦高薪且大比例分紅 還要募資補(bǔ)流

        招股書顯示，此次IPO，潤本股份計(jì)劃募集資金90272萬元，其中36881萬元用于黃埔工廠研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，34391萬元用于渠道建設(shè)與品牌推廣項(xiàng)目，9000萬元用于信息系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，10000萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        由此可見，潤本股份計(jì)劃用1億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，而過去三年該公司分紅3439.03萬元。此次發(fā)行前，趙貴欽與鮑松娟直接或間接控制公司85.38%股份，是公司的共同實(shí)際控制人。此外，兩人分別在公司擔(dān)任董事長兼總經(jīng)理和董事兼副總經(jīng)理。

        此外，作為董事長、總經(jīng)理，2022年趙貴欽的薪酬為90.86萬元，鮑松娟作為董事、副總經(jīng)理2022年的薪酬為72.06萬元。

        事實(shí)上，在實(shí)控人夫婦享受高薪酬和分紅的同時(shí)，該公司還計(jì)劃用1億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金。而且值得注意的是，該公司的研發(fā)投入占比并不高。從2020年至2022年(以下簡稱報(bào)告期)，該公司的研發(fā)投入金額分別為1071.26萬元、1360.16萬元和1951.26萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為2.42%、2.34%和2.28%。

        截至目前，潤本股份有9項(xiàng)發(fā)明專利，僅四項(xiàng)發(fā)明專利是原始取得，其他5項(xiàng)為繼受取得。

        研發(fā)投入占比較低，發(fā)明專利少，報(bào)告期內(nèi)，潤本股份的毛利率分別為52.53%、53.05%和54.19%，同行可比公司分別為59.32%、59.44%和59.8%，毛利率明顯低于同行可比公司。

        報(bào)告期內(nèi)，潤本股份的銷售費(fèi)用分別為9512.21萬元、13444.06萬元、23191.13萬元，合計(jì)約為46147.4萬元，是近三年合計(jì)研發(fā)費(fèi)用4382.68萬元的10倍。

        此外，從明細(xì)上看，潤本股份的銷售費(fèi)用主要是用于推廣。報(bào)告期內(nèi)，潤本股份的推廣費(fèi)分別為7712.26萬元、10790.16萬元和18746.6萬元，占當(dāng)期銷售費(fèi)用總額的81.08%、80.26%和80.84%。

        主營收入占比下降 增長正在放緩

        報(bào)告期內(nèi)，潤本股份分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.43億元、5.82億元和8.56億元，凈利潤分別為9471.21萬元、1.21億元和1.60億元。

        驅(qū)蚊系列產(chǎn)品是潤本股份的核心產(chǎn)品，而該公司的主營收入占比已由2019年的40.88%下降至2022年的31.82%，2022年收入被嬰童護(hù)理系列產(chǎn)品超越，退居第二大主營產(chǎn)品。

        從收入、銷量來看，驅(qū)蚊產(chǎn)品系列在報(bào)告期內(nèi)的收入分別為1.69億元、2.28億元和2.72億元，過去3年收入增幅分別為48.55%、34.66%和19.54%。報(bào)告期內(nèi)，銷量分別為3778.51萬瓶(包、盒)、4740.34萬瓶(包、盒)和5487.32萬瓶(包、盒)，過去3年銷量增幅分別為51.80%、25.46%和15.76%。

        驅(qū)蚊系列產(chǎn)品收入增長主要系銷量增長所致，該公司在天貓、京東等線上平臺(tái)驅(qū)蚊類目銷售排名常年保持前列，銷量持續(xù)保持較高增長。由此可見，該公司驅(qū)蚊系列產(chǎn)品在過去3年的銷量增速逐漸放緩，收入增長在未來很難繼續(xù)。

        此外，值得一提的是，潤本股份的驅(qū)蚊系列產(chǎn)品存在大量成品外購，報(bào)告期內(nèi)，該公司驅(qū)蚊系列產(chǎn)品自產(chǎn)產(chǎn)量分別為1895.36萬瓶(包、盒)、2845.14萬瓶(包、盒)和3161.09萬瓶(包、盒)，而成品外購數(shù)量為1978.45萬瓶(包、盒)、2095.87萬瓶(包、盒)和2362.61萬瓶(包、盒)，成品外購數(shù)量較大。

        潤本股份表示，該公司外購的成品主要包括潤唇膏、蚊香液、蚊香液加熱器等，驅(qū)蚊產(chǎn)品的銷售存在一定季節(jié)性，該公司綜合考慮倉儲(chǔ)容量、費(fèi)用以及生產(chǎn)周期等因素，選擇通過成品采購的模式采購部分蚊香液，以滿足旺季時(shí)激增的市場需求。

        業(yè)績依賴線上渠道

        招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，潤本股份的線上渠道收入從34850.40萬元增長至66778.89萬元，年均復(fù)合增長率38.43%。報(bào)告期各期線上渠道對(duì)收入的直接貢獻(xiàn)度分別為78.73%、77.72%和78.04%，公司憑借線上銷售的優(yōu)異表現(xiàn)，帶動(dòng)整體業(yè)績持續(xù)增長。

        潤本股份表示，公司業(yè)績?cè)鲩L受益于電商行業(yè)的增長，但電商行業(yè)增長并非公司業(yè)績?cè)鲩L的決定性因素，公司持續(xù)的產(chǎn)品開發(fā)、較強(qiáng)的產(chǎn)品競爭力和品牌影響力是推動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)增長的關(guān)鍵動(dòng)力。

        但潤本股份高度依賴線上渠道存在風(fēng)險(xiǎn)，該公司表示，“如果公司未來無法與電商平臺(tái)持續(xù)保持良好的合作關(guān)系，或電商平臺(tái)的銷售政策、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等發(fā)生對(duì)公司重大不利的變化，或公司在天貓、京東、抖音等主流電商平臺(tái)的經(jīng)營情況不佳且未能及時(shí)開拓其他電商平臺(tái)，公司的銷售規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響。”

        在回復(fù)上交所的問詢時(shí)，潤本股份表示，“基于多年來在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)積累的品牌口碑和美譽(yù)度，公司將始終緊跟行業(yè)的發(fā)展趨勢，堅(jiān)持以線上銷售為主，積極布局線下渠道，做到線上線下相融合，拓展渠道網(wǎng)絡(luò)的廣度和深度，實(shí)現(xiàn)對(duì)消費(fèi)者群體的全方位覆蓋，促進(jìn)產(chǎn)品銷售，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)規(guī)模的快速發(fā)展。”

        至此，潤本股份形成了“線上為主，線下為輔”的銷售模式，并稱“未來公司拓展線下渠道不會(huì)對(duì)現(xiàn)有銷售模式產(chǎn)生重大影響，公司將基于自身實(shí)力及品牌定位，仍以線上銷售為主，銷售模式不會(huì)發(fā)生重大變化。”

        而保薦機(jī)構(gòu)在經(jīng)核查后認(rèn)為：發(fā)行人現(xiàn)階段以線上銷售為主，是順應(yīng)渠道變革、行業(yè)線上化趨勢，與自身經(jīng)營策略相結(jié)合的經(jīng)營模式選擇，符合行業(yè)慣例和發(fā)展趨勢;發(fā)行人業(yè)績?cè)鲩L受益于電商行業(yè)的增長，但電商行業(yè)增長并非公司業(yè)績?cè)鲩L的決定性因素;未來受益于線上滲透率的提升、發(fā)行人成熟的渠道運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)、卓越的產(chǎn)品力和品牌優(yōu)勢，預(yù)計(jì)業(yè)績將持續(xù)穩(wěn)定增長。

        對(duì)于上述問題，《電鰻財(cái)經(jīng)》向潤本股份發(fā)去了求證函，但截至發(fā)稿時(shí)未收到該公司對(duì)相關(guān)問題的回復(fù)。

《電鰻快報(bào)》