在營收規模回到2021年、已經連續6個繼續虧損之后，倍輕松官宣了易烊千璽作為品牌新代言人，似乎又要借助“頂流”的流量與名氣加持再進行“收割”。

        2023上半年，倍輕松實現營業收入5.99億元，同比增長31%，但由于2022年的大幅下滑，其營收也僅是回到了與2021上半年相近的規模;實現凈虧損0.25億元，在2022年以來已經連續6個季度虧損。

        實際上，倍輕松的銷售毛利率近年來是在不斷走高，但其與凈利率之間的差距卻愈發拉大，最直接的原因在于其銷售費用，2023上半年倍輕松的銷售費用率已高達60.02%，其中推廣費、廣告宣傳費分別同比增加132.44%、215.44%，撐起了倍輕松的“頂流”代言、花式營銷。

        光鮮營銷背后，是倍輕松的持續關店，近一年來已關店23家，直營門店數量從174家降至151家，2021年上市募投項目除了補充營運資金以外全部未完成，分別延期至2023年12月與2024年12月。

毛利率走高卻連續6個季度虧損？“頂流”營銷再起銷售費用大增近50%

        2023年上半年，倍輕松實現營業收入5.99億元，同比增長31%。需要注意的是，倍輕松在2022年業績大幅縮水，在以往每年兩位數營收增長的情形下突然同比下滑25%，全年實現營收僅為8.96億元。而今年上半年31%的增幅看似不小，但實際上其營收規模與倍輕松在2021年上半年5.44億元的營收相差無幾，可以說近兩年來營收都未見明顯增長。

        不僅營收規模原地踏步甚至有所倒退，倍輕松在近兩年還由盈轉虧，至今仍未踏出虧損泥淖。從2022第一季度開始至今，倍輕松已經連續6個季度虧損，2022年實現虧損1.25億元，2023上半年再度虧損0.25億元。

        盡管營收、凈利潤表現不佳，但倍輕松的銷售毛利率卻一直以來保持穩定，甚至有逐漸走高的趨勢。2020-2023上半年，倍輕松的銷售毛利率分別為58.36%、56.73%、49.82%與60.02%，基本穩定在50%以上。

        較為出色的毛利率表現，本該給倍輕松帶來更大的利潤空間，但實際上，倍輕松的銷售凈利率卻始終不高，均為個位數，而2022年與2023上半年分別為-13.90%與-4.12%。毛利率與凈利率之間存在不小的差距，問題主要出在倍輕松的銷售費用。

        近十年來，倍輕松的銷售費用基本保持了連年增長，僅有2022年同比微減0.5%。2020-2023年上半年，倍輕松的銷售費用分別為3.42億元、4.84億元、4.82億元與3.32億元，其中2023上半年同比增長45.85%。

        從銷售費用率來看，倍輕松銷售費用的增幅已明顯超過了其營收的增幅，銷售費用率從2013年的不到40%逐漸增加至2023上半年的55.44%，。特別是近兩年來，由于營收規模未見明顯增長，其銷售費用已占到了50%以上，2022Q4銷售費用率甚至高達61.51%，相當于倍輕松絕大部分甚至全部的毛利都投向了營銷。

        在銷售費用中，推廣費、廣告宣傳費兩項是倍輕松在今年上半年增幅最大的項目，本期發生額分別為1.35億元、0.28億元，同比增加132.44%、215.44%。

        近日，倍輕松官宣了易烊千璽作為品牌新代言人，似乎又要借助“頂流”的流量與名氣加持再進行“收割”。而在此之前，倍輕松曾經請來肖戰作為品牌代言人，一時之間成為年輕消費者特別是明星粉絲的寵兒。此外，倍輕松還邀請明星做主播進行直播帶貨、贊助多項綜藝節目、策劃發起各式營銷活動等。但無論是“頂流”代言還是花式營銷，都沒能挽救倍輕松當下的慘淡業績，反倒使其費用承重壓。

        倍輕松并未在財報中披露支付給易烊千璽或其他代言人、營銷活動的具體金額，但可以選用倍輕松的競對公司未來穿戴的相關費用進行類比。未來穿戴的SKG品牌近年來也成為網紅按摩儀品牌，熱衷于明星代言、直播、綜藝植入等花式營銷，其代言人曾為楊洋、王一博、張凌赫。在其招股書中(如今已撤回上市申請)，2020-2022年，未來穿戴的銷售費用分別為2.10億元、2.15億元與1.65億元，銷售費用中占比最高的市場推廣及廣告宣傳費，占比分別為78.88%、75.02%與62.83%。2020-2021年，未來穿戴代言人王一博的代言費用分別為1237.18萬元、2201.57萬元。

        由此推斷，倍輕松僅支付給代言人的費用或動輒在幾千萬元以上，在其銷售費用中占比不少。換句話說，消費者買的每一臺按摩產品，只有其中不到一半的金額用于產品成本，而大多數則是為各項代言、花式營銷買單。

一年關店23家、上市募投項目全部延期股價跌幅近80%

        倍輕松近年來銷售情況并不樂觀的背后，其庫存也處于高水位，存貨周轉天數明顯變慢。2020年以來，倍輕松的存貨金額始終在1.4億元以上，其中2021年還曾超過2億元，存貨的資產占比在20%左右。而存貨周轉天數一直處于百天以上，2020-2023上半年分別為127天、121天、139天與106天。

        在半年報中，倍輕松表示，上半年公司新品收入占營業收入的比例達57.4%，看似給公司的營收帶來了極大的貢獻，但這在一定程度上意味著公司更依賴新品推動，但老產品、大單品的支撐力和復購率則并不夠強，并沒有得到消費者的認可。

        近年來，與倍輕松常年大幅增長的銷售費用表現相反的是，倍輕松的研發費用不論是規模還是增幅都無法與之匹敵。2020-2023上半年，倍輕松的研發費用分別為3689.12萬元、4720.50萬元、5732.82萬元與2647.95萬元，與動輒數億元的銷售費用相比有著量級的差距，而就在今年上半年，倍輕松的研發費用還同比減少了12.64%。如此“重營銷輕研發”，倍輕松的接連推新又含金量幾何?

        網紅“跌落神壇”的另一方面則體現在倍輕松的持續關店。

        2022年6月底時，倍輕松還擁有174家直營門店，但2022年底，倍輕松線下直營門店數量下降至163家，本年內減少了11家。而據2023半年報顯示，截至2023年6月30日，倍輕松的線下直營門店再降至151家，短短半年間再減少12家。

        一直以來，倍輕松采取的是直營模式為主，重資產負重前行。但今年來，倍輕松開啟了省級零售服務商招商加盟的新業務模式，通過加盟的方式對二三級乃至下沉市場的滲透開發。但開放新業務模式的加盟能對當前的慘淡業績產生多大的提振、在當前線下客流明顯承壓的情形下加盟商能否收回成本，仍尚未可知。

        門店的持續減少，與倍輕松當年上市的募投項目建設或背道而馳。

        2021年，倍輕松曾通過上市募集資金3.91億元，用于營銷網絡建設項目、研發中心升級建設項目、信息化升級建設項目、補充營運資金。但截至2022年底，除了補充營運資金已完成之外，其他三項主要的募投項目無一完成。

        資料來源：公司公告

        其中，在全國各地新設248家直營門店的營銷網絡建設項目原定項目計劃建設期為27個月，但目前預定可使用狀態日期已延期至2023年12月。結合近年來直營門店關店更多的狀態來看，倍輕松想在今年底完成從151家直營門店到248家直營門店的“逆襲”，幾乎不可能實現，再次延期或是大概率事件。同時，研發中心升級建設項目與信息化升級建設項目也已延期至2024年12月。

        在業績慘淡由盈轉虧、持續關店、募投項目延期等因素疊加影響下，倍輕松的股價也一路下行。截至今日收盤，倍輕松僅為36.96元/股，而2021年倍輕松曾經上市即巔峰，股價達到182.24元/股，相比之下，跌幅已達80%。

《電鰻快報》