近兩年，千億規(guī)模的CRO/CDMO市場(chǎng)發(fā)展火熱。

        相較于創(chuàng)新藥公司，CRO/CDMO企業(yè)不需要承擔(dān)藥品研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，在新藥上市后，還可以享受增長紅利。這形成了行業(yè)發(fā)展的有利支撐點(diǎn)，從而促成了一批相關(guān)企業(yè)紛紛遞表IPO。

        不過，也并非每一家企業(yè)都能乘著東風(fēng)，順利揚(yáng)帆啟航。在去年的上市浪潮背后，仍有公司至今還卡在問詢階段。

        其中，專注于小分子藥物化學(xué)合成領(lǐng)域的CRO/CDMO的專業(yè)服務(wù)提供商，北京六合寧遠(yuǎn)醫(yī)藥科技股份有限公司(下稱“六合寧遠(yuǎn)”)在2022年6月24日IPO申請(qǐng)獲得受理后，已經(jīng)提交了6個(gè)版本的招股書，但目前仍處于問詢階段。

        公司實(shí)控人分散、糾葛不清的裙帶關(guān)系，以及公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展所要面對(duì)的激烈競(jìng)爭(zhēng)與挑戰(zhàn)，都讓公司的上市進(jìn)程蒙上一層陰影。

        實(shí)控人風(fēng)險(xiǎn)

        從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，六合寧遠(yuǎn)擁有非常龐大的實(shí)控人及股東隊(duì)伍，股權(quán)分散。

        招股書顯示，目前公司實(shí)際控制人共有7人之多，無持股50%以上的股東，無控股股東。其中，劉波持有公司16.15%的股權(quán)，為公司第一大股東，其余6人持股均不超過10%。

        2016年6月，劉波、陳宇彤、刑立新、任建華、劉建勛、江勇軍、蘇德泳7人簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議書》，成為一致行動(dòng)人，合計(jì)實(shí)際支配公司55.35%的表決權(quán)。

        另外，經(jīng)過多輪融資之后，公司目前共有24家外部投資人股東，合計(jì)持有六合寧遠(yuǎn)43.44%的股份。

        高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)引發(fā)市場(chǎng)的擔(dān)憂。

        有相關(guān)金融從業(yè)人士表示，公司實(shí)控人數(shù)較多，當(dāng)未來面臨發(fā)展戰(zhàn)略或其他決策的商議時(shí)，容易產(chǎn)生意見不統(tǒng)一，從而出現(xiàn)矛盾，影響公司未來的發(fā)展。并且，由于7個(gè)實(shí)控人各自持股比例相對(duì)較低，未來如果出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)者收購公司股票，容易影響到公司股權(quán)的穩(wěn)定性。

        除股權(quán)相對(duì)分散之外，公司還存在多名董監(jiān)高親屬擔(dān)任多個(gè)重要職務(wù)、裙帶關(guān)系復(fù)雜的問題。其中，高管之間的大額資金代為保管的問題受到高度關(guān)注。

        具體來看，2020年，公司董事長陳宇彤獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓款2.86億元，將除去繳納股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股改和資本公積轉(zhuǎn)增相關(guān)的個(gè)人所得稅，以及他本人及其配偶的日常資金支出外后，所剩余大約2億元的大額資金委托公司第一大股東劉波的妻子馮軍芳代為保管，稱主要投資于銀行理財(cái)、保險(xiǎn)等。

        該行為引起了深交所的高度關(guān)注，此后，六合寧遠(yuǎn)在問詢函回復(fù)中，把“鍋”甩給了疫情。

        公司回復(fù)稱是因?yàn)殛愑钔救艘蛞咔闇裘绹?，無法回國現(xiàn)場(chǎng)辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓款接收手續(xù)，且其配偶徐春艷也長期在美國工作和生活。公司表示馮軍芳具有會(huì)計(jì)專業(yè)背景，擁有近20年的財(cái)務(wù)工作經(jīng)驗(yàn)以及多年私募基金投資經(jīng)驗(yàn)，善于投資、理財(cái)。

        對(duì)此，IPO日?qǐng)?bào)記者咨詢相關(guān)金融從業(yè)人士，對(duì)方稱該行為不排除有高管之間進(jìn)行利益輸送的可能性。

        夾縫中生存

        從公司業(yè)績來看，2020年至2023年上半年(下稱“報(bào)告期”)，公司營業(yè)收入分別為2.74億元、4.21億元、4.93億元和3.14億元，同比增長幅度分別為54%、17%及33%。同期，公司利潤總額分別為3905.89萬元、9044.02萬元、9564.21萬元及6380.61萬元，實(shí)現(xiàn)同步增長。

        值得注意的是，六合寧遠(yuǎn)及其子公司煙臺(tái)寧遠(yuǎn)、上海罕道均為高新技術(shù)企業(yè)，均執(zhí)行較低的15%的企業(yè)所得稅稅率。公司各期計(jì)入當(dāng)期損益的補(bǔ)助金額分別為784.47萬元、1259.81萬元、1151.30萬元及969.51萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為20.08%、13.93%、12.04%及15.19%，占比較高。

        未來如果公司及子公司不能持續(xù)符合享受相關(guān)稅收優(yōu)惠的條件，或相關(guān)稅收優(yōu)惠政策發(fā)生重大變化，公司的整體稅負(fù)將增加，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營和發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

        另外，從公司報(bào)告期內(nèi)的業(yè)務(wù)布局來看，招股書顯示，六合寧遠(yuǎn)最初從藥物分子砌塊業(yè)務(wù)起家，后來逐漸開拓了化學(xué)合成CRO業(yè)務(wù)(醫(yī)藥研發(fā)合同外包服務(wù)機(jī)構(gòu))和化學(xué)合成CDMO業(yè)務(wù)(合同定制加工外包服務(wù)商)，目前已經(jīng)具備了小分子新藥研發(fā)全流程的化學(xué)合成一站式服務(wù)能力。

        但報(bào)告期內(nèi)，公司化學(xué)合成CRO業(yè)務(wù)的收入占比逐年降低，分別為26.36%、19.80%、17.46%和9.19%，下降幅度較大。2023年上半年，公司的化學(xué)合成CRO業(yè)務(wù)的毛利率也出現(xiàn)大幅下滑，由2022年的23.48%下降至-23.39%。

        對(duì)此，公司在問詢回復(fù)中稱，一方面，由于公司主要服務(wù)創(chuàng)新藥企業(yè)，客戶群體中包括部分生物科技創(chuàng)新公司(Biotech)，該等企業(yè)多數(shù)尚不具備盈利能力，研發(fā)支出主要依賴于社會(huì)融資。因此，隨著2022年起，投融資規(guī)模有所承壓，Biotech企業(yè)通常選擇收緊研發(fā)支出，這會(huì)直接影響到公司所處的CRO/CDMO行業(yè)的外包訂單需求。

        另外，由于CDMO業(yè)務(wù)的毛利率較高，且市場(chǎng)規(guī)模較大，因此CRO業(yè)務(wù)的主要作用是“引流”，公司主營業(yè)務(wù)增長的著力點(diǎn)主要是CDMO的相關(guān)業(yè)務(wù)。

        但是從目前行業(yè)整體發(fā)展來看，CDMO行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局早已形成，部分行業(yè)巨頭借助先發(fā)優(yōu)勢(shì)已占據(jù)大部分的市場(chǎng)份額。

        根據(jù)2021年?duì)I收規(guī)模數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，藥明康德營收規(guī)模達(dá)到229.02億元，是公司規(guī)模的50倍之多;凱萊英2021年的營收規(guī)模為46.39億元，是公司規(guī)模的10倍以上。

        從早先披露的2020年市占率排名來看，藥明康德的孫公司合全藥業(yè)在國內(nèi)小分子CDMO市場(chǎng)中占據(jù)36.9%的市場(chǎng)份額，排名第一;而第二名的凱萊英市占率也達(dá)到19.8%，且2020年凱萊英的化學(xué)合成CDMO業(yè)務(wù)占比接近10%;對(duì)比之下，公司僅有0.48%。

        如此看來，在市場(chǎng)格局已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定的情況下，公司似乎只能在夾縫中求生存，未來試圖搶占一席之地的難度相當(dāng)之大。

        對(duì)此，有行業(yè)相關(guān)人士分析認(rèn)為，在CRO和CDMO領(lǐng)域，一些創(chuàng)新企業(yè)在前期通過細(xì)分領(lǐng)域和核心客戶，能夠得到較快的發(fā)展甚至實(shí)現(xiàn)盈利，但是到快速擴(kuò)張的階段時(shí)，將直面整個(gè)行業(yè)龍頭帶來的競(jìng)爭(zhēng)壓力，往往會(huì)迅速跌落。

        另外，IPO日?qǐng)?bào)記者還注意到，公司在想要憑借高新技術(shù)企業(yè)這一優(yōu)勢(shì)登陸創(chuàng)業(yè)板的同時(shí)，研發(fā)費(fèi)用率卻在逐年下降。招股書顯示，公司研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為11.21%、9.84%、9.72%及8.24%。

《電鰻快報(bào)》