《電鰻財經(jīng)》文 / 李炳瑤

        9月22日，杭州英普環(huán)境技術(shù)股份有限公司(以下簡稱英普環(huán)境)北交所IPO 收到了第二輪問詢函，并于9月27日中止了上市進程。招股書顯示，英普環(huán)境始終定位“水處理定制化服務(wù)專家”，專注膜法水處理細分領(lǐng)域，聚焦水資源再利用和水深度處理，是一家主營業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售水處理化學(xué)品、水處理裝置及配件和相關(guān)水處理技術(shù)服務(wù)的國家重點領(lǐng)域高新技術(shù)企業(yè)。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，英普環(huán)境的業(yè)績增長不穩(wěn)定，2023年預(yù)計業(yè)績將下降。而且，該公司存在通過改變應(yīng)收賬款計提壞賬比例調(diào)節(jié)業(yè)績的嫌疑。該公司的貨幣資金不富裕，其存貨占比較高。報告期內(nèi)，英普環(huán)境的毛利率波動較大遭到發(fā)審委的問詢。

疑似通過改變應(yīng)收賬款計提壞賬比例調(diào)節(jié)業(yè)績

        招股書顯示，此次IPO，英普環(huán)境計劃募集資金1.75億元，其中1.55億元用于綜合產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項目，2000萬元用于營銷服務(wù)網(wǎng)點升級建設(shè)項目。

        從2020年至2022年(以下簡稱報告期)，英普環(huán)境實現(xiàn)營業(yè)收入2.14億元、2.05億元和2.77億元，同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2066萬元、2691萬元和3485萬元。可見，在該公司2021年的營業(yè)收入出現(xiàn)了下降了，在2022年又恢復(fù)了增長。

        對于報告期內(nèi)業(yè)績的增長，英普環(huán)境受益于《城鎮(zhèn)污水處理提質(zhì)增效三年行動方案(2019-2021 年)》《“十四五”城鎮(zhèn)污水處 理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》等政策的刺激，水處理產(chǎn)品或服務(wù)行業(yè)需求得到釋放，市場規(guī)模不斷擴大。

        然而，在2023年1-6月，英普環(huán)境的營業(yè)收入同比微增1%，營業(yè)利潤、利潤總額同比下降5.37%、5.71%，預(yù)計2023年經(jīng)營業(yè)績下滑。

        此外，值得注意的是，截至2023年6月末，英普環(huán)境水處理化學(xué)品已有訂單(尚未確認收 入)金額約1,390萬元;水處理裝置在手訂單(含期后執(zhí)行 已驗收訂單)為7,022.26萬元;該公司的水處理裝置業(yè)務(wù)有大額、少筆的特征，主要客戶變動較為頻繁。

        英普環(huán)境與美國杜邦下屬公司采購協(xié)議存在基于匯率的價格調(diào)整機制。報告期內(nèi)，該公司主要向美國杜邦下屬公司采購反滲透膜、超濾膜及膜絲等膜材料，其中采購的反滲透膜、超濾 膜等膜配件屬于成品配件，無需對膜配件本身進行進一步加工，但需要為客戶提供選型、管道改造、端口配置或現(xiàn)場安裝等進一步工序，并非簡單交付給客戶。

        報告期內(nèi)，英普環(huán)境各期水處理配件需要加工的毛利率分別為17.14%、23.63%和28.47%，無需加工的毛利率分別為11.46%、13.88%和10.54%。

        對于上述情況，發(fā)審委在第二輪問詢函中對此提出了問詢：要求英普環(huán)境詳細分析說明2023年1-6月主要報表項目的變動原因，并說明與同行業(yè)可比公司的變動趨勢是否一致;結(jié)合訂單情況、驗收計劃等，詳細分析2023年全年的業(yè)績預(yù)測情況，說明是否存在導(dǎo)致對報告期末起12個月內(nèi)的持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大疑慮的事項或情況(如2024年訂單獲取不及預(yù)期導(dǎo)致業(yè)績持續(xù)或大幅下滑風(fēng)險)等。

        事實上，在業(yè)績能否持續(xù)增長被懷疑的同時，英普環(huán)境存在通過使用不同的計提壞賬準(zhǔn)備方法調(diào)節(jié)業(yè)績的嫌疑。

        招股書顯示，英普環(huán)境的2-3年、3-4年和4-5年的計提壞賬準(zhǔn)備的計提比例分別為20%、50%和70%，而同期同行可比公司的平均值分別為29.87%、76.17%和91.35%。由此可見，英普環(huán)境的壞賬計提比例明顯低于同行可比公司，疑似存在調(diào)節(jié)利潤的情況。

貨幣資金不富裕 存貨占比較高

        招股書顯示，從2019年至2022年，英普環(huán)境進行了四次分紅，分紅金額合計2319.1萬元。

        截至2022年末，茅李峰直接持有英普環(huán)境3370萬股股份，占該公司股份總數(shù)的49.46%;茅李峰通過英普恩潤間接控制英普環(huán)境570萬股股份，占該公司股份總數(shù)的8.37%，合計控制英普環(huán)境3940萬股股份，占該公司總表決權(quán)的57.83%。由此可見，上述分紅大部分落入了實控人的口袋中。

        在頻繁分紅的同時，英普環(huán)境的貨幣資金并不富裕。報告期各期末，該公司的貨幣資金余額分別為1,070.22萬元、665.52萬元和6,141.64萬元，占流動資產(chǎn)的比重分別為5.25%、2.82%和27.06%。

        在貨幣資金占比不高的情況下，報告期各期末，英普環(huán)境的存貨的賬面價值分別5,411.2萬元、11,557.21萬元和6,332.59萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為26.53%、49.04%和27.90%。

        對于上述問題，英普環(huán)境表示，該公司存貨規(guī)模較大，主要系庫存商品、未完工水處理項目的合同履約成本等，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模逐步擴大，存貨占用公司營運資金可能會進一步增加，若未來出現(xiàn)市場環(huán)境變化、主要客戶需求變化等不可控因素導(dǎo)致項目規(guī)模調(diào)整、暫緩或者不再進行等情形，且大額項目成本不能得到全額補償，將導(dǎo)致公司存貨發(fā)生跌價，對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生不利影響。

毛利率波動大 遭問詢

        招股書顯示，英普環(huán)境的毛利率分別為55.36%、52.76%和51.42%，同期同行可比公司的毛利率均值分別為42.69%、23.7%和21.91%。英普環(huán)境的毛利率明顯高于同行可比公司。

        報告期各期內(nèi)，英普環(huán)境的水處理配件需要加工的毛利率分別為17.14%、23.63%和28.47%，無需加工的毛利率分別為11.46%、13.88%、10.54%。

        報告期內(nèi)，英普環(huán)境主要向美國杜邦下屬公司采購反滲透膜、超濾膜及膜絲等膜材料，其中采購的反滲透膜、超濾膜等膜配件屬于成品配件，無需對膜配件本身進行進一步加工，但需要為客戶提供選型、管道改造、端口配置或現(xiàn)場安裝等進一步工序，并非簡單交付給客戶。

        北交所要求英普環(huán)境詳細分析說明2023年1-6月主要報表項目的變動原因，并說明與同行業(yè)可比公司的變動趨勢是否一致;結(jié)合訂單情況、驗收計劃等，詳細分析2023年全年的業(yè)績預(yù)測情況，說明是否存在導(dǎo)致對報告期末起12個月內(nèi)的持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大疑慮的事項或情況(如2024年訂單獲取不及預(yù)期導(dǎo)致業(yè)績持續(xù)或大幅下滑風(fēng)險);量化分析匯率波動對美國杜邦采購成本及經(jīng)營業(yè)績的影響，是否存在有效應(yīng)對措施及可行性，并進行風(fēng)險揭示。

        同時，說明向沁恪環(huán)保科技(江蘇)有限公司、廣州新能源水處理有限公司銷售的反滲透膜、超濾膜具體來源，是否與美國杜邦有關(guān);如是，說明是否違反采購協(xié)議相關(guān)約定;以圖示說明前述加工程序和技術(shù)支持的具體實施方式，量化分析毛利率差異逐期增加的原因。

        此外，說明各期收入來源于存量、增量水治理項目的具體情況(數(shù)量、金額及占比等);對于存量項目，說明英普環(huán)境取代同行業(yè)競爭對手提供的服務(wù)及產(chǎn)品的具體優(yōu)勢，并在重大事項提示中有針對性地提示相關(guān)政策紅利到期對英普環(huán)境未來業(yè)績的影響。

        對于上述問題，《電鰻財經(jīng)》向英普環(huán)境發(fā)去了求證函，截至發(fā)稿時并未收到該公司對相關(guān)問題的回復(fù)。

《電鰻快報》