《電鰻財經》文/尹秋彤

        日前，澎立生物醫藥技術(上海)股份有限公司(以下簡稱：澎立生物)科創板IPO審核狀態更新為“已問詢”，擬融資6.01億元，保薦機構為海通證券。招股書顯示，澎立生物主要從事提供藥物及醫療器械臨床前研究CRO服務，并于2021年通過收購實驗用鼠供應商標的，開始從事實驗動物銷售。目前，藥物臨床前CRO服務為公司的主要收入來源，占比約達70%。不過，澎立生物在審核問詢函答復中表示，隨著創新藥投融資熱度減弱，下游客戶研發投入增速放緩進而導致其外包需求增長放緩，公司年內藥物臨床前CRO服務的業務開展受到影響，毛利率呈波動趨勢。

        《電鰻財經》經調查研究發現，公司此次IPO招股書還存在很多疑點，尤其是商譽高企絞殺業績以及呈現出來的現金流惡化，牽動著市場的眼球。對于本網發去的求證函，澎立生物至今未回復。

        商譽高企絞殺業績

        從10月20日的問詢回復來看，公司稱，截至 2023 年 9 月末，發行人在手訂單 1.87 億元，較 2022 年末 1.53 億元的在手訂單金額有所增長，增幅為 22.22%，在手訂單充足，為以后的業績持續穩定增長奠定良好的基礎。

        從此前發布的招股書披露的財務表現來看，澎立生物近年來營收、凈利穩步增長，2019-2021年以及2022年前三季度實現營業收入分別約為6780.55萬元、1.11億元、1.93億元、1.8億元;對應實現歸屬凈利潤分別約為786.14萬元、1452.82萬元、3740.31萬元、3953.3萬元。

        雖然凈利連年增長，但相較公司凈利，澎立生物背后商譽值更高。

        截至最新報告期末，澎立生物商譽4239.39萬元，主要是在2021年9月收購上海吉輝所致。據澎立生物介紹，上海吉輝主要從事實驗用大小鼠等動物的繁育及銷售，其繁育體系嚴格按照實驗大小鼠遺傳學質量控制標準進行。澎立生物稱，公司收購上海吉輝可實現在上游實驗動物生產繁育環節的布局，有利于增強公司對實驗動物的品質控制能力，同時還可有效保障自身CRO服務的實驗動物供給，使公司建立起全鏈條服務能力，上述收購作價7000萬元。

        不過，就上海吉輝2022年前三季度業績表現來看，公司報告期內實現凈利潤僅265.68萬元，而2021年全年公司實現凈利潤1346萬元。

        A股市場上，上市公司商譽減值侵蝕公司業績的情況已經屢見不鮮，對于IPO公司，其商譽值也是監管層關注的重點，澎立生物未來如何防范商譽減值絞殺公司業績?但據公司的問詢回復稱，經評估，截至 2021 年 12 月 31 日和2022 年 12 月 31 日，上海吉輝經營情況良好，包含商譽的資產組可回收價值均大于其賬面價值，無需計提減值準備，不存在商譽減值風險

        估值蹊蹺大增14倍

        報告期內，澎立生物共經歷6次股權轉讓、9次增資、1次股份制改造及1次注冊資本幣種變更，尤為注意的是，公司存在短期內估值暴增的情況。

        2019年12月，澎立生物進行了第一次增資，上海景數、泓笙投資分別以500萬元認繳新增注冊資本101.33萬元，對應公司投后估值為2.2億元;2020年5月，在第二次增資中，澎立生物對應投后估值為3.8億元;時隔僅兩個月，澎立生物估值再度上調，2020年7月公司進行第三次增資，對應投后估值4億元。第四次增資則是公司員工持股平臺增資，在第五次增資中，即2021年8月，澎立生物估值較2020年7月直接翻3倍，彼時投后估值12億元。公司第五次股權轉讓及第七次增資時間相同，均在2021年10月，雖然較第四次增資僅時隔兩個月，但澎立生物估值已經超20億元。增資、股權轉讓雖然均在2021年10月，不過澎立生物還出現估值不一致的情況，第五次股權轉讓對應的投后估值為20億元，第七次增資對應的投后估值為22.65億元。

        2021年12月，澎立生物又進行了第六次股權轉讓，公司當時估值又升至28億元。2022年3月，在澎立生物第八次增資中，江西濟麟、紅杉恒辰、上海敬篤、青島乾道等公司認繳了新增注冊資本，彼時公司投后估值再度增至32.2億元。

        可見，2019年12月第一次增資時后估值為2.2億元，到了2022年3月竟到了32.2億元，3年不到的時間翻了近14倍。

        企業估值在短短兩三個月出現大增，這其中的原因就需要企業重點說明。

        遺憾的是，據最新招股書顯示，澎立生物擬公開發行人民幣普通股不超過12,493.62萬股，不超過發行后總股本的25%，募資約6.01億元，按此計算公司估值約24.04億元。這意味著一年時間公司估值回落了近1/4;另一方面，第八次增資的對象江西濟麟、紅杉恒辰、上海敬篤、青島乾道等公司也將賬面浮虧。

        現金流出現惡化

        據顯示，2019-2021年以及2022年前三季度，澎立生物存貨賬面價值分別為1075.7萬元、1554.81萬元、2455.66萬元、5175.18萬元，存貨規模隨業務規模擴大而逐年上升。

        隨著公司業務規模逐步擴大，報告期內公司應收賬款凈額分別為588.29萬元、1177.12萬元、2912.64萬元和5877.65萬元，占當期營業收入的比例分別為8.68%、10.60%、15.09%和32.68%。而毛利率方面，報告期內澎立生物主營業務毛利率分別為44.49%、47.36%、52.08%和49.62%，雖然有波動但總體保持較高的水平。

        公司在招股書中提示稱，隨著市場競爭不斷加劇，若未來國家產業政策、國內外經濟形勢等發生重大

        不利變化，或者公司不能在市場開拓、服務能力和技術水平等方面維持競爭優勢，公司將面臨毛利率下滑的風險。

        不過，期內澎立生物經營活動產生的現金流量凈額分別為1546.64萬元、2884.67萬元、7057.84萬元和1821.38萬元。

        公司對此表示，下游生物醫藥行業受到宏觀經濟形勢影響，導致下游客戶現金流緊張，因此公司當期銷售商品、提供勞務收到的現金有所下滑。

        澎立生物對此表示，隨著公司業務規模逐步擴大，公司應收賬款仍有可能進一步增加，若未來宏觀經濟環境、客戶經營狀況發生不利變化或公司采取的收款措施不力，公司應收賬款將面臨發生壞賬或不能及時回收的風險。

        董事長不披露中文名

        據了解，澎立生物的前身澎立有限成立于2008年3月，由PLHK出資400萬美元設立。目前PLHK直接持有88886495股股份，占公司總股本的23.72%，為控股股東。

        澎立生物創始人、董事長兼總經理JIFENG DUAN，在長達373頁的招股書里，始終沒有露出他的中文名，工商登記也是如此。如果不是姐姐段藝春代持過股份，恐怕很難讓人知道他的姓氏。如果澎立生物成功上市，它的市值約24億元人民幣，JifengDuan手握的17.79%股權價值約4.23億元，進入億萬富翁行列。粗略估算，截至目前，戰投們已給澎立生物注入約4.65億元資金。上海景數套現6500萬元，谷笙投資套現7100萬元，JifengDuan套現7660萬元。

        天眼查顯示，JIFENG DUAN目前有105條任職信息，擔任股東0家，擔任高管5家，無實際控制企業。尤為注意的是，JIFENG DUAN預警提醒有63條。

        其擔任法定代表人的上海吉輝實驗動物飼養有限公司發生了法定代表人變更;擔任法定代表人的澎立生物醫藥技術(上海)股份有限公司發生了法定代表人變更。擔任法定代表人的澎立生物醫藥技術(上海)股份有限公司發生了投資人變更;擔任法定代表人的上海吉輝實驗動物飼養有限公司發生了投資人變更;擔任高管的澎立檢測技術(上海)有限公司發生了投資人變更;擔任高管的蘇州旭輝檢測有限公司發生了投資人變更;擔任法定代表人的上海澎立生技醫藥研究有限公司發生了投資人變更。

        董事長實現了完美套現，且有近百條風險纏身，如此一來，怎能保護普通投資者利益?會否有利益輸送行為發生?

        《電鰻財經》將繼續關注澎立生物IPO進展。

《電鰻快報》