《電鰻財(cái)經(jīng)》文/高偉

        和特能源(福建)股份有限公司(簡(jiǎn)稱：和特能源)于2023年9月28日披露IPO招募書(shū)，計(jì)劃在上海證券交易所主板上市，公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)3,790.60萬(wàn)股，募集資金總額為6億元。保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，公司此次IPO招股書(shū)還存在很多疑點(diǎn)，尤其是千萬(wàn)研發(fā)費(fèi)不知所蹤引發(fā)了市場(chǎng)的大量質(zhì)疑。對(duì)于本網(wǎng)發(fā)去的求證函，和特能源至今未回復(fù)。

        千萬(wàn)元研發(fā)費(fèi)用去哪了

        2022年1月，和特能源在新三板掛牌并公開(kāi)轉(zhuǎn)讓。《電鰻財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，和特能源招股說(shuō)明書(shū)與其在新三板掛牌期間信息披露的內(nèi)容存在著不小的差異，差異主要集中在主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品、核心技術(shù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上等。

        其中，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，兩個(gè)版本的研發(fā)費(fèi)用存在較大差異。2021年，其掛牌期間披露研發(fā)費(fèi)用金額為1291.49萬(wàn)元，而招股書(shū)上的數(shù)字為258.22萬(wàn)元;2020年，其掛牌期間披露研發(fā)費(fèi)用金額為1110.60萬(wàn)元，招股書(shū)上則為230.37萬(wàn)元。

        產(chǎn)生如此大差距的原因是什么?千萬(wàn)元研發(fā)費(fèi)用去哪了?

        展開(kāi)來(lái)看，和特能源的研發(fā)費(fèi)用基本為職工薪酬。

        并且，公司的研發(fā)費(fèi)用率低于同行平均值，且差距越來(lái)越大，在同行業(yè)公司提高研發(fā)費(fèi)用率時(shí)，和特能源卻降低了研發(fā)費(fèi)用率。報(bào)告期內(nèi)，同行平均值為0.71%、0.75%、1.16%，而和特能源的研發(fā)費(fèi)用率則為0.73%、0.67%及0.45%。

        然而，據(jù)招股書(shū)，和特能源的核心技術(shù)卻越來(lái)越豐富。據(jù)其招股書(shū)，新三板掛牌期間的技術(shù)名稱和相關(guān)內(nèi)容和本次招股書(shū)披露的核心技術(shù)的說(shuō)法和內(nèi)容大部分對(duì)應(yīng)不上。

        另外，和特能源研發(fā)團(tuán)隊(duì)質(zhì)量不高。和特能源的研發(fā)技術(shù)組組長(zhǎng)黃志云為專科學(xué)歷，同時(shí)，在過(guò)往的經(jīng)歷中，擔(dān)任的職務(wù)無(wú)研發(fā)經(jīng)歷。除其之外，和特能源的核心研發(fā)人員僅為2人，技術(shù)人員為16人，占總員工數(shù)量的10.32%。其中，公司副總經(jīng)理龍文平作為核心研發(fā)成員也無(wú)研發(fā)經(jīng)歷。同時(shí)，40歲及以上的人數(shù)占比近48.39%，本科以上人數(shù)僅為12人，占比不足8%。

        總體來(lái)看，技術(shù)團(tuán)隊(duì)的成色競(jìng)爭(zhēng)力不足。熱電聯(lián)產(chǎn)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)對(duì)生產(chǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)較高，人才爭(zhēng)奪較為激烈，其在招股書(shū)中也提示了核心人員流失的風(fēng)險(xiǎn)。2023年3月31日較2022年年底，員工人數(shù)已經(jīng)減少了2人。

        毛利率斷崖式下滑

        作為9月為數(shù)不多的申報(bào)企業(yè)之一，和特能源的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率卻在不斷下滑，其在新三板掛牌期間公布的數(shù)據(jù)和此次公布的招股書(shū)之間也存在著較大差異。

        財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，2020年-2022年(下稱“報(bào)告期”)，和特能源的營(yíng)業(yè)收入分別為3.14億元、3.83億元和4.55億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為1.16億元、0.74億元和0.79億元。雖然營(yíng)業(yè)收入在不斷提高，但歸母凈利率卻在不斷下滑，分別為36.94%、19.32%、17.36%。事實(shí)上，近幾年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)蒸汽業(yè)務(wù)的毛利率下滑嚴(yán)重，報(bào)告期內(nèi)分別為30.77%、10.55%、2.46%。其中，2021年的毛利率斷崖式下滑，直接下滑了近20個(gè)百分點(diǎn)。

        在招股書(shū)中，和特能源稱2021年-2022年，其蒸汽業(yè)務(wù)的毛利率均低于同行平均值，但并未披露具體數(shù)值。和特能源解釋，毛利率下滑主要是因?yàn)閱蝺r(jià)上漲程度低于單位成本上漲程度所致。

        近年來(lái)，和特能源的成本中直接材料漲幅驚人，2022年直接材料成本較2020年增長(zhǎng)了近130.82%。直接材料成本上漲的背后是煤炭成本承壓。

        據(jù)公司官網(wǎng)介紹，和特能源主要是以燃煤為主要原材料的公司，而報(bào)告期內(nèi)，煤炭的采購(gòu)價(jià)格持續(xù)走高，2020年-2022年，和特能源的煤炭平均采購(gòu)價(jià)格分別為669.29元/噸、1015.02元/噸和1337.49元/噸，其中2022年相比2020年漲幅達(dá)99.84%，采購(gòu)價(jià)格增長(zhǎng)了近一倍。據(jù)海通證券預(yù)計(jì)，隨著季節(jié)因素、國(guó)外市場(chǎng)因素等影響，今年四季度煤炭?jī)r(jià)格仍將維持高位態(tài)勢(shì)，而未來(lái)煤炭?jī)r(jià)格的走勢(shì)或仍將進(jìn)一步影響和特能源的利潤(rùn)空間。和特能源也承認(rèn)，若煤炭?jī)r(jià)格在未來(lái)出現(xiàn)持續(xù)上漲的情況，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

        凈利潤(rùn)規(guī)模同行墊底

        招股書(shū)顯示，2020-2022年、2023年上半年，和特能源分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.14億元、3.83億元、4.55億元、2.29億元，分別同比增長(zhǎng)9.23%、22.15%、18.64%、18.46%;分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.16億元、0.74億元、0.79億元、0.47億元，同比分別增長(zhǎng)32.3%、-36.39%、6.72%、51.8%。

        與同行公司相比，和特能源的營(yíng)收規(guī)模較小，凈利潤(rùn)墊底且遠(yuǎn)低于排名倒數(shù)第二的同行公司。

        招股書(shū)中，和特能源將世茂能源、新中港、恒盛能源、杭州熱電及百通能源作為可比同行上市公司。與5家同行上市公司相比，和特能源2022年度4.55億元的營(yíng)收排名的倒數(shù)第二，僅略高于世茂能源的4.4億元;和特能源2022年度0.72億元的扣非凈利潤(rùn)在6家公司中排倒數(shù)第一，且遠(yuǎn)低于排名倒數(shù)第二的新中港(1.16億元)。

        根據(jù)全面注冊(cè)制下的《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》，主板突出“大盤(pán)藍(lán)籌”特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。人們質(zhì)疑，根據(jù)該規(guī)定，和特能源的盈利規(guī)模并不大，是否符合主板定位?

        《電鰻財(cái)經(jīng)》將持續(xù)關(guān)注和特能源IPO進(jìn)展。

《電鰻快報(bào)》