????????12月8日，全球光伏逆變器頭部企業(yè)陽光電源(300274.SZ)公告稱擬啟動分拆控股子公司陽光新能源至境內(nèi)證券交易所上市的前期籌備工作。除陽光電源外，全球光伏組件頭部廠商天合光能(688599.SH)于今年4月公告擬分拆旗下分布式業(yè)務(wù)主體天合富家上市，正泰電器(601877.SH)拆分旗下戶用光伏公司正泰安能上市申請亦于今年9月正式獲交易所受理。

????????在行業(yè)被質(zhì)疑產(chǎn)能過剩的當(dāng)下，光伏行業(yè)頭部企業(yè)為何要推動子公司分拆上市?

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????????國家出臺政策鼓勵分拆，優(yōu)質(zhì)企業(yè)IPO通道仍然暢通

????????近年來，國家出臺政策鼓勵分拆上市，境內(nèi)分拆上市機制不斷完善，A股分拆上市持續(xù)升溫。

????????2019年12月，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》，支持符合條件的企業(yè)在境內(nèi)分拆上市;2022年1月，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司分拆規(guī)則(試行)》，整合境內(nèi)外分拆上市規(guī)則，統(tǒng)一和完善境內(nèi)外監(jiān)管要求。

????????據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，按首次公告日計，2022年、2023年(截至12月11日)分別有40家、52家A股上市公司啟動分拆，其中13家公司已上市。

????????2023年8月27日，為促進(jìn)投融資兩端動態(tài)平衡，證監(jiān)會表示將階段性收緊IPO節(jié)奏。這是監(jiān)管為全力維護(hù)市場穩(wěn)定運行，完善一二級市場逆周期調(diào)節(jié)重要舉措。事實表明，對于符合國家戰(zhàn)略方向，行業(yè)前景廣闊，同時屬業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言，IPO通道仍然暢通。

????????9月6日，正泰安能IPO申請正式獲上交所受理，成為自"827"IPO新政以來上交所首家受理企業(yè)，同時也是迄今滬深交易所獲受理的11家企業(yè)之一;此外，天合富家于6月25日在江蘇證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案登記，有望于近期正式獲上交所主板受理。行業(yè)公司IPO順利推進(jìn)，一定程度上表明監(jiān)管對于光伏行業(yè)、優(yōu)質(zhì)企業(yè)的認(rèn)可。

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????????三家公司集體沖刺IPO!股東背景、專注領(lǐng)域、業(yè)績增長均高度相似

????????2023年國民經(jīng)濟(jì)總體回升向好，但外部形勢復(fù)雜嚴(yán)峻造就資本市場表現(xiàn)整體偏弱。三家光伏行業(yè)頭部企業(yè)選擇在此時推進(jìn)分拆上市工作，顯然得到政府監(jiān)管機構(gòu)的認(rèn)可。而三家分拆企業(yè)無論是股東背景、專注領(lǐng)域，還是業(yè)績增長方面均高度相似，究其原因，則是資本市場對為光伏終端服務(wù)、促進(jìn)應(yīng)用端繁榮的企業(yè)進(jìn)行的旗幟鮮明的支持和扶持。

????????從控股股東背景來看，正泰安能、天合富家、陽光新能源三家企業(yè)控股股東均為光伏行業(yè)巨頭，在發(fā)展中獲得控股股東的多重賦能。此外，與控股股東所不同，三家擬分拆企業(yè)雖在細(xì)分領(lǐng)域中各有側(cè)重，但均是專注于產(chǎn)業(yè)鏈的下游，尤其是分布式光伏領(lǐng)域。分拆上市除突出母公司主業(yè)，增強獨立性外，也將拓寬子公司的融資渠道，增強其發(fā)展后勁。

????????從專注的細(xì)分領(lǐng)域來看，正泰安能、天合富家控股股東均為全球光伏組件出貨量TOP 10企業(yè)，而子公司本身則專注于分布式光伏中的戶用光伏領(lǐng)域，前者形成優(yōu)秀的戶用光伏電站設(shè)計與開發(fā)能力，具備高效的電站監(jiān)測與運維能力，市占率多年保持行業(yè)第一;而后者則在行業(yè)內(nèi)首提原裝光伏系統(tǒng)理念，建立了以產(chǎn)品研發(fā)、市場銷售、安裝售后、智能運維為一體的完整體系，在戶用光伏系統(tǒng)出貨量全行業(yè)領(lǐng)先。

????????陽光新能源亦是如此，其控股股東為全球電池儲能系統(tǒng)集成商巨頭，而子公司則主要從事新能源電站的系統(tǒng)研發(fā)、項目開發(fā)以及系統(tǒng)解決方案銷售業(yè)務(wù)。

????????此外，三家分拆企業(yè)近年來規(guī)模持續(xù)擴張，營收均突破百億級別，同時業(yè)績高增，均處于最佳的分拆時機。

????????據(jù)了解，2022年陽光新能源營收達(dá)128.77億元，凈利潤6.41億元，2023年1-9月，陽光新能源營收達(dá)138.02億元，凈利潤7.03億元，全面超過2022年全年;

????????正泰安能2022年營收達(dá)137.04億元，凈利潤17.53億元，2023H1，營收達(dá)137.05億元，凈利潤12.02億元;而同屬戶用光伏領(lǐng)域的天合富家2022年營收達(dá)129.88億元，實現(xiàn)歸母凈利潤7.19億元，在2020-2022年三年間利潤增長約17.9倍。

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????????光伏發(fā)電存在巨大確定性需求，光伏巨頭接連分拆或意在未來?

????????在全球碳中和背景下，能源行業(yè)清潔化、低碳化已成為共識，新能源特別是光伏發(fā)電發(fā)展空間廣闊，存在巨大確定性需求。

????????根據(jù)國際可再生能源機構(gòu)(IRENA)發(fā)布的2023年《世界能源轉(zhuǎn)型展望》報告，要實現(xiàn)1.5℃巴黎氣候目標(biāo)，全球太陽能光伏容量需要從2022年的3372GW增至2030年的逾5400GW，至2050年的18200GW。

????????中國政府亦在2021-2022年先后出臺《2030年前碳達(dá)峰行動方案》、《光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》等支持政策推動光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在政策推動下，整個光伏行業(yè)發(fā)展勢頭強勁，分布式光伏逐步成為國內(nèi)新增光伏裝機的主力。

????????據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，全國光伏新增裝機12894萬千瓦，同比增長145%，其中集中式光伏6180萬千瓦，分布式光伏6714萬千瓦。

????????而正泰安能、天合富家所屬的戶用光伏領(lǐng)域已成為引領(lǐng)光伏增長的主要力量，據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年前三季度，戶用光伏新增裝機3298萬千瓦，截至2023年9月底，全國戶用分布式光伏累計裝機容量突破1億千瓦，達(dá)到1.05億千瓦。

圖片注：單位為萬千瓦，數(shù)據(jù)來源于國家能源局

????????整體而言，光伏行業(yè)作為技術(shù)密集型和資金密集型的雙密集疊加行業(yè)，決定了行業(yè)需要不斷地進(jìn)行擴產(chǎn)，把新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝等應(yīng)用到生產(chǎn)經(jīng)營中去。然而行業(yè)產(chǎn)能過剩始終是懸在光伏行業(yè)頭上的達(dá)摩克利斯之劍，因此，隨著光伏技術(shù)快速發(fā)展成本進(jìn)一步下降，供應(yīng)充足的情況下，終端應(yīng)用創(chuàng)新和服務(wù)發(fā)展成為關(guān)鍵。

????????當(dāng)前正泰安能IPO已被問詢，天合富家也即將正式向交易所遞交資料，后續(xù)，隨著上述企業(yè)上市進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，更多資料將被披露，為我們研究分布式光伏行業(yè)提供更多數(shù)據(jù)支撐。為此，我們將持續(xù)保持關(guān)注。

《電鰻快報》