近日，君圣泰醫藥向港交所遞交招股書，計劃在港交所主板上市。此次IPO，從12月4日遞表到12月10日通過聆訊，僅經歷了6天時間，這在港交所歷史上并不多見。

        今年5月，君圣泰醫藥曾遞交上市申請，但因招股書超過6個月期限被迫中止。此次遞表，是公司年內第二次遞表，可見君圣泰醫藥上市的迫切。

        根據招股書，截至6月末，君圣泰醫藥賬上現金余額為4.17億元，資產總額約為7.59億元，而負債總額約為17.87億元，資產負債率高達235.44%。而目前，公司仍尚未有產品商業化，處于長期虧損狀態。此外，公司有多個適應癥即將進入Ⅲ期臨床，在高額研發投入下資金消耗力度也將加大。

        因此，君圣泰醫藥對上市的迫切渴望不難理解。作為一家創新藥企，在沒有取得造血能力前，公司的資金來源唯有投資方，同時還需承受投資方不斷退出的壓力。

        就本次IPO相關問題，《華夏時報》記者致函君圣泰醫藥，但截至發稿前未獲回應。

        持續虧損，資不抵債

        招股書顯示，君圣泰醫藥于2011年成立，是一家生物制藥公司，專注于就代謝及消化系統疾病的治療發現、開發及商業化多功能、多靶點的首創療法。目前，公司已自主開發1款核心產品及4款其他候選產品的產品管線，涵蓋9種適應癥。

        與很多選擇在港股上市的生物科技一樣，由于旗下產品仍處于研發狀態，君圣泰醫藥目前尚未實現商業化，且處于長期虧損的狀態。公司日常收益主要由政府補助、銀行利息收入、短期定期存款投資收入等非經營性收入所構成?？梢灶A見的是，公司未來還會繼續對候選藥物持續投資，高額的研發支出必將消耗大量現金。

        根據招股書，2021年、2022年及2023年上半年，君圣泰醫藥的研發投入分別為0.84億元、1.83億元、1.20億元，分別占同期總營運開支的62%、81%、70%;其中，核心產品HTD1801的研發成本分別占總研發開支的90.5%、95.1%及95.2%。

        而報告期內，君圣泰醫藥虧損額達2.17億元、2.24億元、5.86億元。此外，截至2023年6月末，公司的資產總額約為7.59億元，賬上現金僅有4.17億元;而負債總額約為17.87億元，資產負債率約為235.57%，已出現資不抵債的情況。

        對于君圣泰醫藥的業績及資產情況，盤古智庫高級研究員江瀚在接受《華夏時報》記者采訪時表示：“這反映了公司目前的商業模式可能無法支持其高額的研發投入，同時也說明公司可能需要更有效的資金管理和商業策略。資不抵債的情況更是對公司的持續運營提出了嚴重的質疑。”

        于Biotech企業而言，造血速度能否跟上資金消耗速度是關鍵。江瀚指出，企業需要找到一種平衡，既要保持足夠的研發投入以推動創新，又要控制成本，避免過度的資金消耗。君圣泰或其他創新藥企可以通過尋求合作伙伴、優化研發流程、提高研發效率，以及探索多元化的資金來源等方式來應對這個問題。

        產品商業化存挑戰，多個投資方套現退出或減持

        君圣泰醫藥主要開發用于治療代謝及消化系統疾病的藥物。截至目前，君圣泰醫藥共擁有5款在研產品，共涉及9個適應癥。其中，已有6個適應癥推進至臨床階段，但僅有1個適應癥處于Ⅲ期臨床階段。

        其中，君圣泰醫藥的核心產品HTD1801(小檗鹼熊去氧膽酸鹽)是一種新分子實體，作為腸肝抗炎及代謝調節劑，靶向調節對人體代謝過程中至關重要的多個通路，包括與代謝及消化系統疾病相關的通路。

        具體來看，HTD1801的適應癥包含二型糖尿病、非酒精性脂肪性肝炎(NASH)、嚴重高甘油三酯血癥、原發性硬化性膽管炎、原發性膽汁性膽管炎共5種癥狀。上市時間表方面，君圣泰方面預計將于2025年在中國提交HTD180的首個新藥上市申請，用于治療2型糖尿病。

        隨著HTD1801部分適應癥已處于或已完成Ⅱ期臨床、等待進入Ⅲ期臨床，君圣泰醫藥的研發支出或將進一步增長，若IPO融資不順利，公司可能面臨無法忽視的資金壓力。

        此外，君圣泰醫藥當前仍需面對產品無法或延遲商業化的風險。公司在招股書中也坦言，如果候選藥物未能表現出令監管機構滿意的安全性及療效，或在其他方面未能產生積極的結果，公司可能在完成候選藥物的開發和商業化方面產生額外的成本或出現延遲，甚或最終無法完成候選藥物的開發和商業化。

        君圣泰醫藥燒錢研發的底氣很大程度來自資本的青睞。成立之初，除了君圣泰醫藥創始人、執行董事兼行政總裁劉利平以無形資產出資的1500萬元，天使投資人海普瑞向君圣泰醫藥投資2000萬元。2016年起，公司先后收獲A輪至C+輪共計六輪投資，累計獲得投資額18.83億美元及1.2億元人民幣。投資方包括國開金融、鴻圖資本、大灣區基金、香港泰格醫藥、中信證券、博睿資本等。2022年收獲了2660萬美元的C+輪投資后，海普瑞的投后估值約為5.37億美元。

        但正如公司對出現負債凈額狀況的原因做出解釋的那樣，由于向投資者發行的可轉換可贖回優先股錄為非流動負債。君圣泰醫藥資產承壓的背后是部分股東開始轉讓股權退場或減持，其中包括參與企業天使輪及后續多輪融資的原始股東海普瑞。

        招股書顯示，2022年4月起，海普瑞開始轉讓所持股份。4月至9月，海普瑞分四期向越秀金蟬四期轉讓了63.18萬股股份，對價為340萬美元;9月，其以248.08萬美元的對價向平攤榮景轉讓了46.1萬股股份;10月，其向MPCAPITAL轉讓37.17萬股股份，對價為200萬美元。通過上述股權轉讓，海普瑞累計套現788.08萬美元。而在股權轉讓完成后，其仍持有君圣泰醫藥25.73%的股權。

        除海普瑞外，2019年3月，新疆泰同將其持有的全部股權轉讓給Able Holdings，對價600萬元人民幣;2021年6月，西藏寧豐將所持股份全部轉讓給Goldlink，對價為400.59萬元。

        當前，糖尿病藥物賽道已相對成熟，市場規模向上的同時競爭也日趨激烈。不過，江瀚認為，雖然糖尿病藥物賽道已經趨于成熟，但是君圣泰的產品具有新分子實體的特性，可能具有一些競爭優勢。然而，就算是產品商業化落地后，君圣泰將面臨市場競爭、法規監管、產品推廣等多方面的挑戰。

        中關村物聯網產業聯盟副秘書長、專精特新企業高質量發展促進工程執行主任袁帥接受《華夏時報》記者采訪時指出，創新藥企普遍面臨高額的研發投入、長周期的研發過程、競爭激烈的市場環境、法規監管的挑戰等難題。

        對于如何破局，他表示，創新藥企需要加強研發能力，通過加強研發團隊建設和引進先進技術，提高研發效率和創新能力;拓展市場渠道，通過市場調研和分析，制定有針對性的市場營銷策略，提高產品在市場上的競爭力;加強法規監管意識，遵守相關法規和規定，確保產品的安全性和有效性，為公司的長期發展奠定基礎。

《電鰻快報》