近日，號稱中國最大的血液病醫(yī)療服務(wù)提供商的“陸道培醫(yī)療集團”(下稱“陸道培”)再一次向港交所提交IPO資料，由中信證券、招銀國際、麥格理擔任聯(lián)席保薦人。

        在此之前，陸道培分別于2023年1月和7月兩度向港交所交表。

        陸道培由血液病學(xué)家和造血干細胞移植專家、中國工程院院士陸道培于2012年創(chuàng)建，已發(fā)展成為一家專注于血液病及腫瘤治療、科研、教學(xué)為一體的民營醫(yī)療集團，目前擁有三家運營中的血液病專科醫(yī)院——河北燕達陸道培醫(yī)院、北京陸道培醫(yī)院亦莊院區(qū)、北京陸道培醫(yī)院順義院區(qū)。

        此番上市，陸道培計劃將部分募資用于河北燕達陸道培醫(yī)院的擴建及搬遷，以及新開上海陸道培醫(yī)院等。

        營收增長填不上凈虧損擴大

        資料顯示，中國的血液病醫(yī)療服務(wù)市場正在增長，2022年約有2190萬名患者被診斷出血液病并接受治療，其中，血液腫瘤及非腫瘤的難治復(fù)發(fā)性血液病一般需要較高的醫(yī)療費用，通常尋求造血干細胞移植作為治療手段。

        但是，中國的造血干細胞移植滲透率仍較低，2022年的數(shù)據(jù)為22.6%，顯示出巨大的供需缺口。

        據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)估，中國血液病醫(yī)療服務(wù)市場的總規(guī)模將從2022年的264億人民幣增加至2030年的809億元，復(fù)合年增長率為15.0%。同期，中國的造血干細胞移植服務(wù)市場預(yù)期將由人民幣91.92億元增加至271.6億元。

        此外，中國的血液病特檢服務(wù)市場規(guī)模預(yù)計到2026年將達到52.13億元，并以12.1%的復(fù)合年增長率增長至2030年的82.39億元。

        從業(yè)務(wù)層面來看，陸道培已經(jīng)具備全周期的血液病專科服務(wù)能力，包括造血干細胞移植、化療、靶向治療、免疫治療及組合療法等各種治療方式，以及提供血液病特檢服務(wù)。大多數(shù)情況下，陸道培的治療方案以造血干細胞移植為中心。

        據(jù)IPO文件，截至2023年9月，陸道培一共完成8966例造血干細胞移植，其中99.0%為異基因造血干細胞移植，71.8%為半相合造血干細胞移植，相比之下，2022年中國的造血干細胞移植中，僅有69.2%及45.1%為異基因造血干細胞移植及半相合造血干細胞移植。

        陸道培表示，按照2022年的造血干細胞移植病例數(shù)計算，公司已經(jīng)是中國第二大參與者，市場份額為6.6%。就當年的血液病特檢服務(wù)收入來看，陸道培是中國的第三大提供商，市場份額為7.8%。從全年收入來看，陸道培在2022年已經(jīng)成為中國最大的血液病醫(yī)療服務(wù)提供商，市場份額6.4%。

        值得注意的是，陸道培在營收增加的前提下，凈虧損卻逐漸擴大。2020-2022年以及2023年前三季度(下稱“報告期內(nèi)”)，陸道培實現(xiàn)營收11.62億元、13.70億元、16.77億元及14.21億元，凈虧損分別為1.22億元、4.08億元、5.47億元及8800萬元。

        同期，陸道培毛利分別為2.40億元、1.67億元、2.37億元及2.34億元，毛利率呈現(xiàn)波動下滑跡象，分別為20.7%、12.2%、14.1%及16.5%。

        自2017年起，陸道培旗下三所運營醫(yī)院陸續(xù)成為醫(yī)療保險定點醫(yī)療機構(gòu)，但是報告期內(nèi)，通過公共醫(yī)療保險計劃結(jié)算的收入，僅占陸道培總收入的26.7%、29.2%、38.3%及38.7%。而從收入結(jié)構(gòu)上來看，住院服務(wù)是陸道培最大的收入來源，報告期內(nèi)的占比分別為77.5%、78.0%、76.9%及74.1%。

        爺孫三代完成家族繼承式股權(quán)轉(zhuǎn)讓

        從時間上來看，陸道培的歷史可以追溯至2012年“陸道培生物技術(shù)”創(chuàng)立的時候，注冊資本1000萬元，由陸道培院士及趙奕分別持有60%和40%。陸道培院士系中國工程院院士及全球頂尖血液病學(xué)家，開創(chuàng)了血液病，尤其是造血干細胞移植的治療先河。

        2014年3月，陸、趙二人將陸道培生物技術(shù)的全部股權(quán)轉(zhuǎn)予“北京陸道培醫(yī)院管理有限公司”(下稱“醫(yī)院管理”)。緊接著在2014-2018年間，陸道培生物技術(shù)完成兩輪股權(quán)融資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓，引入多個重要股東。

        先是2014年，乳源縣飛尚以1.09億元認購2311.10萬注冊股本，占比42%。其后是2018年，包括平潭建發(fā)、廈門建發(fā)醫(yī)療、前海股權(quán)基金、河南省戰(zhàn)新產(chǎn)投基金、上海康鑒靈等多位投資者，合計以3.58億元認購601.84萬注冊股本，總共占比9.85%。期間通過股轉(zhuǎn)，天津康士道等也成為新股東。

        截至2019年底，陸道培生物技術(shù)擁有7位股東，前三大股東分別是醫(yī)院管理、天津康士道、平潭建發(fā)，分別持股52.28%、31.55%、4.70%。次年，陸道培生物技術(shù)又進行了多輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓，引進了廈門建之新、天津天之力等多位股東。

        隨后，重組進程啟動，為陸道培此后的發(fā)行股本奠定基礎(chǔ)。

        先是2021年10月陸道培在開曼群島注冊成立，接著在2022年3月，陸道培醫(yī)療科技在中國成立，同年7月，陸道培生物技術(shù)全部股權(quán)轉(zhuǎn)予陸道培醫(yī)療科技，然后前者成為陸道培的間接全資附屬公司。期間，陸道培還將從事CAR-T細胞療法研發(fā)的出外集團進行出售，之后不再開展CAR-T療法的相關(guān)研發(fā)。

        需要指出的是，醫(yī)院管理原先由陸道培院士持有70%股權(quán)，因為年齡關(guān)系，他逐漸將股權(quán)出售給兒子陸文昭，再后來，陸文昭又將持有的醫(yī)院管理的全部股權(quán)轉(zhuǎn)予兒子陸曉丹。最終，爺孫三代完成了股權(quán)的繼承。

        截至發(fā)股之前，經(jīng)歷了一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓的陸道培，最終由Hospital Management Holding取得已發(fā)行股本中的33.21%，成為第一大股東。而陸曉丹與趙奕分別通過Tyler Lu Limited、Z Yi Holdings持有第一大股東61.90%、6.82%的股權(quán)，因此，這四者被視為陸道培一組控股股東。

        目前，陸道培董事會由9名董事組成，包括4名執(zhí)行董事、2名非執(zhí)行董事及3名獨立非執(zhí)行董事。其中，董事會主席兼執(zhí)行董事為陸佩華，執(zhí)行董事、副總裁兼首席運營官為趙奕。

        陸佩華系陸道培院士的女兒，于中國北京醫(yī)學(xué)院(現(xiàn)北京大學(xué)醫(yī)學(xué)部)取得學(xué)士學(xué)位，在醫(yī)療行業(yè)擁有超35年經(jīng)驗，在血液病及腫瘤學(xué)專業(yè)擁有超30年經(jīng)驗。現(xiàn)負責陸道培整體戰(zhàn)略發(fā)展，監(jiān)督醫(yī)院醫(yī)療運營及科研發(fā)展，參與決策整體運營和管理。

        如前所述，趙奕與陸道培院士為陸道培的共同創(chuàng)始人，趙奕畢業(yè)于中國政法大學(xué)法律專業(yè)，現(xiàn)負責陸道培業(yè)務(wù)及運營的日常管理、監(jiān)督管理架構(gòu)及協(xié)調(diào)事宜，以及參與決策整體運營和管理。

《電鰻快報》