《電鰻財經》文 / 李瑞峰

        2月1日，江蘇澤潤新能科技股份有限公司(以下簡稱澤潤新能)深交所創業板IPO獲通過。招股書顯示，澤潤新能是一家專注于新能源電氣連接、保護和智能化技術領域，專業提供光伏組件接線盒產品一體化解決方案的高新技術企業及國家級專精特新“小巨人”企業。目前該公司的主要產品為光伏組件接線盒。根據其是否包含智能芯片模塊，光伏組件接線盒可分為通用接線盒和智能接線盒。

       在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，澤潤新能計劃用1.5億元募集資金補充流動資金，而在IPO前夕該公司突擊現金分紅23000萬元。值得注意的是，澤潤新能的造血能力不足，近年來其經營活動產生的現金流量凈額不足同期凈利潤的1/3。此外，澤潤新能的應收賬款余額占總資產的比例較高，其壞賬準備計提比例似乎存在“瑕疵”，而且該公司的產能利用率也遭到質疑，其新增產能未來如何消化?值得關注。

        業績含金量不高 1.5億補流 IPO前夕突擊分紅2300萬

        招股書顯示，此次IPO，澤潤新能計劃募集資金7.2億元，其中3億元用于光伏組件通用及智能接線盒擴產項目，1.6億元用于新能源汽車輔助電源電池盒建設項目，1.1億元用于研發中心建設項目，1.5億元用于補充流動資金。

        由此可見，澤潤新能有超過兩成的募集資金用于補充流動資金。截至2023年6月30日，該公司的貨幣資金占流動資產的比例分別為12.02%;而同期應收票據、應收賬款和存貨占流動資產的比例分別為24.48%、39.65%和13.7%，占比均超過貨幣資金的占比，可見該公司的營運資金并不寬裕。

        而且，值得注意的是，澤潤新能的業績含金量并不高。從2020年至2022年以及2022年1-6月份(以下簡稱報告期)，該公司實現營業收入14943.37萬元、29667.78萬元、52192.55萬元和41427.4萬元，同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為747.62萬元、3788.39萬元、8639.91萬元和6826.4萬元。

        可見，澤潤新能的業績保持著較快的增長，但同期經營活動產生的現金流量凈額卻未趕上業績的“步伐”。報告期內，該公司的經營活動產生的現金流量凈額分別為1386.62萬元、2575.83萬元、3032.15萬元和1882.32萬元。以2023年1-6月份為例，該公司的經營活動產生的現金流量凈額僅為其凈利潤的27.5%，不足三成。

        此外，在“造血”能力不足且資金不富裕的情況下，澤潤新能在2022年進行了突擊現金分紅。2022年，該公司突擊現金分紅2338萬元。截至最新招股說明書簽署日，陳澤鵬直接持有公司41.3354%的股份，通過擔任鑫潤合伙執行事務合伙人控制公司7.5915%的表決權，合計控制公司48.9269%的表決權。

        此外，陳澤鵬自公司設立至今擔任公司執行董事/董事長，2022年陳澤鵬的薪酬為89.48萬元，同期該公司的董事、總經理張衛的薪酬為116.88萬元，董事、財務總監、董事會秘書王亮的薪酬為75.91萬元，董事、副總經理黃福靈的薪酬為50.42萬元，副總經理支麗國的薪酬為60.23萬元。

        報告期內，澤潤新能的現任董事、監事、高級管理人員及其他核心人員薪酬總額分別為260.92萬元、325.57萬元、606.5萬元和313.09萬，占其各期利潤總額的比例分別33.16%、7.64%、6.58%和4.02%。

        應收賬款占比高 壞賬計提存瑕疵?

        招股書顯示，報告期內，澤潤新能的應收賬款余額占當期總資產的比例分別為28.52%、36.09%、34.12%和31.88%，幾乎一直保持在三成以上，是該公司所有資產中占比最高的項目。

        報告期內，澤潤新能的應收賬款周轉率1.96次、3.02次、3.03次和3.4次，同期同行可比公司的應收賬款周轉率的均值分別為2.8次、2.99次、3.6次和3.02次。可見，澤潤新能的應收賬款周轉率與可比公司的差距不大。

        進一步分析澤潤新能應收賬款賬齡，報告期內，該公司的1年以內的應收賬款占比分別為84.53%、84.25%、98.93%和98.89%，1-2年的應收賬款占比分別為10.46%、7.07%、0.01%和0.22%。

        從上述披露的信息可以得出，澤潤新能的應收賬款與可比公司并無太大差距。然而，值得注意的是，該公司的壞賬準備計提比例與可比公司卻有一定的差距。

        在對1-2年應收賬款壞賬準備計提時，潤澤新能計提比例為10%，而可比公司通靈股份、江蘇海天和諧通科技對1-2年應收賬款壞賬準備計提的比例分別為20%、15%和30%，均高于潤澤新能。

        潤澤新能所使用的上述計提比例必將對該公司的業績產生影響，這或許與該公司業績含金量不高有一定關系。

        產能利用率披露有瑕疵?新增產能消化值得關注

        招股書顯示，此次IPO，其中3億元用于光伏組件通用及智能接線盒擴產項目，1.6億元用于新能源汽車輔助電源電池盒建設項目。由此可見，該公司7.5億元的募集資金中有4.6億元用于擴產項目或者與擴產相關的項目，新增產能未來如何消化值得關注。

        截至目前，光伏組件接線盒是澤潤新能的主要產品。招股書顯示，報告期內各期，該公司光伏組件的產能分別為757.40萬套、1927.26萬套、2945.68萬套和2329.92萬套，產量分別為600.73萬套、1847.13萬套、2897.82萬套和3422.56萬套，產能利用率分別為79.32%、95.84%、98.38%和103.98%。同時披露各期銷量分別為618.99萬套、1697.17萬套、2977.17萬套和2381.57萬套，產銷率分別為103.04%、91.88%、102.74%和98.31%。

        由此可見，澤潤新能的光伏組件的產能利用率比較高。然而，有業內人士質疑該公司上述產能利用率的真實性。

        根據澤潤新能2023年4月報批的“新建年產光伏組件通用及智能接線盒擴產項目”環評報告內容，當時其“現有項目環保手續履行情況”顯示，除已作廢和尚未建成的項目外，其2018年12月報批的《江蘇澤潤新材料有限公司新建年產1200萬套太陽能光伏接線盒項目》備注為已搬遷;2019年9月報批的《新建年產5000萬套太陽能光伏接線盒項目》備注為正常生產。

        值得注意的是，在上述整體搬遷并擴大產品產能后，2021年4月30日通過《新建年產5000萬套太陽能光伏接線盒項目》的竣工環保自主驗收，且披露設計產能為年產Z8接線盒2000萬套、尚德接線盒1000萬套、智能接線盒1000萬套、Z7接線盒1000萬套。由此可見得出，即使僅參照《新建年產5000萬套太陽能光伏接線盒項目》驗收后的產能，澤潤新能2021年和2022年產能利用率或僅約為36.94%、57.96%。

        此外，結合上述2021年4月已驗收的“新建年產5000萬套太陽能光伏接線盒項目”以及2023年9月已驗收的“擴建年產2500萬套太陽能光伏接線盒項目”，也就是說募投項目中的“光伏組件通用及智能接線盒擴產項目”達產后發行人將形成11100萬套接線盒的產能。

        澤潤新能的募資新增產能如何消化?值得關注。

《電鰻快報》