近日，有人在社交媒體群聊中“吐槽”某頭部券商銷售的券結(jié)基金業(yè)績不佳，銷售困難時甚至鼓動員工購買，該事件引發(fā)市場關(guān)注。但經(jīng)過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，券結(jié)基金與普通基金在業(yè)績上并未有顯著差異。

        事實上，近幾年券結(jié)基金整體規(guī)模持續(xù)擴張，越來越多的公募管理人開始試水券結(jié)模式。截至3月19日，全市場已有近千只券結(jié)基金，總規(guī)模約6800億元。其中，中小型公募基金參與券結(jié)模式積極性愈加高漲。業(yè)內(nèi)人士認為，在基金下調(diào)傭金的大趨勢下，券結(jié)基金正在迎來發(fā)展的“第二春”，但需警惕走回“以傭金換銷售”的老路。

        業(yè)績未有顯著差異

        券商結(jié)算模式主要是指基金管理人先通過券商系統(tǒng)進行報盤交易，一系列交易通過券商渠道報給交易所，券商作為結(jié)算人參與者，與結(jié)算機構(gòu)中國結(jié)算進行資金和證券的清算交收。

        在券商結(jié)算模式推出之前，公募基金普遍采用的是托管行結(jié)算模式。2019年2月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于新設(shè)公募基金管理人證券交易模式轉(zhuǎn)換有關(guān)事項的通知》，標志著券商結(jié)算模式由試點工作轉(zhuǎn)為常規(guī)。得益于監(jiān)管對券商結(jié)算模式的推動及其自身優(yōu)勢，越來越多的基金產(chǎn)品在清算交收時選擇采用券商結(jié)算模式。

        Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月19日，全市場已有988只券結(jié)基金(不同份額合并統(tǒng)計)，總規(guī)模約6800億元。其中，2023年以來成立的券結(jié)基金接近300只。從基金類型來看，早期采用券結(jié)模式的基金多為混合型或股票型基金，目前越來越多的債券型基金、FOF、QDII基金等也開始采用券結(jié)模式。

        從業(yè)績情況來看，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)粗略統(tǒng)計，以2023年一年的完整業(yè)績來看(剔除2023年以來成立的基金)，普通股票型和偏股混合型基金2023年的平均收益率分別為-11.82%和-13.88%，而券結(jié)模式的這兩類基金2023年的平均收益率分別為-8.16%和-13.20%，與整體未有顯著差異，甚至略優(yōu)于整體水平。

        迎來發(fā)展“第二春”

        在基金下調(diào)傭金的大趨勢下，券結(jié)基金正在迎來發(fā)展的“第二春”。

        去年12月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強公開募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定(征求意見稿)》，其中規(guī)定，一家基金管理人通過一家證券公司進行證券交易的年交易傭金總額，不得超過其當年所有基金證券交易傭金總額的15%。不過，“基金管理人管理的采用券商交易模式的基金”原則上不適用上述規(guī)定。業(yè)內(nèi)人士認為，這意味著券商可能會在券結(jié)基金上進一步發(fā)力，加大與基金公司對此類產(chǎn)品的合作。

        對于券商而言，隨著券商財富管理轉(zhuǎn)型持續(xù)加速，通過銷售基金，券商可以拓展和夯實自身的客戶基礎(chǔ)，滿足客戶財富管理的需求。在基金降費的大背景下，傭金下調(diào)對于券商收入勢必會產(chǎn)生影響，券商結(jié)算模式有助于加強券商與基金公司的資金黏性，提高券商公募托管業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢，或為券商公募托管業(yè)務(wù)帶來新的增長點，推動券商打造交易、結(jié)算、托管、投研、代銷一站式的機構(gòu)主經(jīng)紀商服務(wù)。

        另外，券商交易系統(tǒng)費用相對低廉，能夠降低公募基金運營成本，而券商的深度參與在一定程度上又可以保證基金的發(fā)行規(guī)模，可謂雙贏。對于公募基金而言，從銷售層面來看，券商擁有營業(yè)部資源和銷售渠道、服務(wù)溝通模式等優(yōu)勢，公募基金可以有效利用券商的渠道銷售資源，提升產(chǎn)品營銷能力，豐富產(chǎn)品線布局。

        中小公募熱情高

        除新發(fā)基金采用券結(jié)模式外，部分存量基金也啟動了證券交易模式的轉(zhuǎn)換。例如，3月13日南方基金發(fā)布公告稱，為了更好地為投資者提供服務(wù)，南方基金經(jīng)與基金托管人中國農(nóng)業(yè)銀行協(xié)商一致，決定對南方改革機遇靈活配置混合型證券投資基金轉(zhuǎn)換證券交易模式，自3月15日起將啟動證券交易模式的轉(zhuǎn)換工作。

        有基金公司表示，轉(zhuǎn)換為券商結(jié)算模式有助于盤活存量產(chǎn)品，增加管理規(guī)模，實現(xiàn)杠桿效應(yīng)。特別是較小規(guī)模的存量基金，很難通過銀行渠道或傳統(tǒng)的券商合作實現(xiàn)規(guī)模的穩(wěn)定提升，但通過券商結(jié)算模式轉(zhuǎn)換，可以深度綁定券商，實現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)模的較大提升。

        尤其是中小基金公司往往難以獲得銀行渠道的重點營銷支持，選擇券商結(jié)算模式、深度綁定券商渠道，可有效幫助其開拓市場，因而參與熱情較高。近幾年來，中小型公募基金參與券商結(jié)算模式積極性愈加高漲，如東財基金、蜂巢基金、百嘉基金、博道基金等。

        不過，業(yè)內(nèi)人士認為，當公募和券商的利益高度綁定，在“規(guī)模至上”的商業(yè)訴求下，基金公司或許又將走回“以傭金換銷售”的老路，而本應(yīng)努力轉(zhuǎn)向“買方投顧”模式的券商可能會出現(xiàn)“開倒車”的情況，對此需要提高警惕。

《電鰻快報》