《電鰻財經》文 / 李瑞峰

        5月6日，成都瑞迪智驅科技股份有限公司(以下簡稱瑞迪智驅)深交所創業板IPO公布了中簽號，即將掛牌上市。

        招股書顯示，瑞迪智驅是一家致力于自動化設備傳動與制動系統關鍵零部件研發、生產與銷售的高新技術企業。該公司的產品包括精密傳動件、電磁制動器和諧波減速機，廣泛用于數控機床、機器人、電梯等領域。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，瑞迪智驅將用約5000萬元募集資金建設研發中心，而近年來該公司的研發費用率和毛利率都落后于同行可比公司。在營業收入下降的同時，該公司的應收賬款周轉率低于同行，其應收賬款余額和存貨占其流動資產的比例約為六成左右。此外，瑞迪智驅還曾身陷股權糾紛，在IPO前夕，該公司還進行大額現金分紅。

        研發費用率和毛利率均低于同行

        招股書顯示，此次IPO，瑞迪智驅計劃募集資金3.6億元，其中3.1億元用于電磁制動器擴能項目，5050.26萬元用于瑞迪智驅研發中心建設項目。

        由此可見，瑞迪智驅將用16.5%的募集資金建設研發中心項目。截至報告期期末，該公司擁有114項專利權和9項計算機軟件著作權，其中發明專利27項、實用新型專利84項、境外實用新型專利1項、外觀設計專利2項。

        從2021年至2023年(以下簡稱報告期)，瑞迪智驅的研發費用分別為2147.95萬元、2785.41萬元和3298.11萬元，同期研發費用率分別為3.79%、4.74%和5.64%。

        從2019年至2022年以及2023年1-6月份，瑞迪智驅的可比公司的研發費用率均值分別為5.75%、5.44%、5.15%、5.73%和6.68%，而同期瑞迪智驅的研發費用率分別為4.22%、3.79%、3.79%、4.79%和5.1%。 由此可見，該公司的研發費用率明顯落后于同行公司。

        在研發費用率落后的情況下，瑞迪智驅的毛利率也落后于同行可比公司。從2019年至2022年以及2023年1-6月，該公司的綜合毛利率分別為25.84%、25.07%、27.3%、28.38%和33.14%，同期可比公司的毛利率均值分別為34.04%、31.22%、31.93%、31.16%和28.37%。

        由此可見，瑞迪智驅的毛利率明顯落后于同行可比公司。對此，發審委在兩次問詢中都對該公司的毛利率提出問詢。在第二輪問詢中，瑞迪智驅表示，公司相比同行業可比公司平均值較低，主要原因是公司和同行業產品均為定制化產品，彼此具體的產品技術要求、應用領域、工作原理等存在較大差異。

        瑞迪智驅要求發行人客觀分析綜合毛利率相比同行業可比公司平均值較低的原因及合理性，是否表明公司產品競爭力較弱、未來是否存在被淘汰或替代的風險，是否影響公司持續經營能力，補充說明相關認定依據。

        營收下降 應收賬款周轉率低于同行

        招股書顯示，報告期內，瑞迪智驅實現營業收入分別為56680.54萬元、58706.05萬元和58518.38萬元，同期實現凈利潤6954.2萬元、8150.13萬元和10085.09萬元。由此可見，該公司的營業收入在2023年出現了下降。

        報告期內各期末，瑞迪智驅的貨幣資金占比分別為14.37%、18.28%和20.21%;同期應收賬款余額占比分別為27.74%、26.11%和29.77%;同期存貨占比分別為39.88%、34.5%和28.67%。由此可見，該公司的流動資產中，占比最高的是存貨和應收賬款余額，二者合計60%左右。

        報告期內，瑞迪智驅的應收賬款周轉率分別為5.12次、4.96次和4.33次。2021年和2022年，瑞迪智驅的可比公司的應收賬款周轉率均值分別為7.02次和6.12次。

        報告期各期末，瑞迪智驅的存貨凈額占流動資產的比例接近40%。報告期內各期，該公司的跌價準備金額分別為682.52萬元、629.46萬元和429.35萬元，同期公司存貨跌價準備計提比例分別為4.20%、4.02%和3.08%。

        瑞迪智驅在招股書中披露，2021年和2022年，同行可比公司的存貨跌價準備計提比例分別為3.74%和5.08%，高于該公司的計提比例。

        曾身陷股權糾紛 IPO前夕大額現金分紅

        招股書披露的信息顯示，瑞迪有限前身瑞迪阿派克斯由瑞迪實業和馮川濤2009年2月6日共同出資設立，設立時注冊資本為100萬元。2015年12月，瑞迪阿派克斯更名為瑞迪有限。2021年2月10日，瑞迪有限整體變更為股份有限公司。

        截至最新招股說明書簽署日，盧曉蓉直接持有公司21.99%的股權，王曉直接持有公司8.30%的股權，盧曉蓉和王曉通過其合計持股73%的瑞迪實業間接控制公司43.18%的股權，盧曉蓉與王曉為夫妻關系，盧曉蓉與王曉實際可支配發行人股份占發行人總股本的73.47%。

        在首輪問詢回復披露的信息顯示，2009年2月，瑞迪智驅成立，當時的股東為瑞迪實業和馮川濤，持股比例分別為85%和15%，馮川濤為瑞迪智驅總經理管理國際營銷團隊，并聘任其擔任總經理。

        此后，馮川濤因個人家庭原因從瑞迪有限離職，要求退出持股。2015年12月，其與瑞迪智驅實控人盧曉蓉簽訂《股權轉讓協議》，將瑞迪智驅15%的股權以22.5萬元的價格轉讓給盧曉蓉。

        2016年1月26日，瑞迪實業與馮川濤簽訂《贈與協議》，該協議約定由瑞迪實業向馮川濤贈與人民幣300萬元，并分期支付。2016年1月28日，瑞迪實業向馮川濤支付人民幣100萬元。

        由于馮川濤任職期間開發的客戶在其離職后未能延續合作且形成一定的壞賬，加之雙方對于其離職后是否違背競業禁止存在爭議，2017年9月2日，瑞迪實業與馮川濤簽訂《贈與協議〈補充協議〉》，約定原贈與金額300萬元調整為100萬元，扣除2016年瑞迪實業已支付的100萬元，因此瑞迪實業不再向馮川濤支付任何款項。

        2022年6月30日，瑞迪智驅收到成都市雙流區人民法院傳票，原告馮川濤以瑞迪阿派克斯股權轉讓糾紛為由，將盧曉蓉、瑞迪實業、瑞迪智驅列為被告向法院提起民事訴訟。

        2022 年 8 月 4 日，成都市雙流區人民法院出具(2022)川 0116 民初 5849號民事調解書，瑞迪實業向馮川濤支付款項100萬元。

        招股書顯示，在2021年和2022年，瑞迪智驅分別現金分紅496.06萬元和3100.39萬元，二者合計3596.45萬元。

        報告期內，瑞迪智驅的董事、高管們的薪酬總額分別為418.73萬元、471.21萬元和476.15萬元，占該公司利潤總額比例分別為5.27%、5.25%和4.19%。

        2023年，瑞迪智驅董事長、總經理盧曉蓉的薪酬為90.28萬元，其董事、副總經理王曉的薪酬為78.16萬元。

《電鰻快報》